150倍市盈率大漲 60倍市盈率“破發”

　　□賀宛男

　　最近，在高溢價發行的沖擊下，創業板和中小板新股又現批量“破發”潮。如1月7日上市的創業板新股安居寶首日“破發”2.65%，同日上市的中小板新股振東制藥三天下來“破發”5.39%，1月10日上市的中小板新股海立美達首日“破發”1.6%，等等。去年12月底上市的科泰電源、瑞凌股份、天順風能、金杯電工等新股，也已經“破發”或頻臨“破發”邊緣。

　　令人不解的是，69倍發行市盈率的安居寶已連跌三天，至昨日“破發”深度已達6.47%；45倍發行市盈率的杭鍋股份當日雖未“破發”，但次日即告跌停。可是以150.82倍的市盈率榮膺“A股發行王”的新研股份，首日卻大漲52%，且上市三日來股價始終維持高位盤整；87倍發股的滬市主板新股(堪稱主板發行王)的海南橡膠，首日更是大漲83.81%，按目前股價市盈率已過百倍。這究竟是為什么？

　　市盈率高低不是關鍵

　　一般來說，越是高價發股，“破發”幾率越大，如1月7日上市的5只新股，平均發行市盈率達93.07倍，創歷史新高，也就成了批量“破發”的重災區，但也不盡然。

　　據統計，當下的創業板“破發”股中，“破發”程度最深的朗科科技(-24.23%)、恒信移動(-22.56%)和寧波GQY(-17.48%)，發行市盈率分別為76倍、62倍和74倍，平均為70.7倍，在創業板中只能算中等水平；而迄今股價漲得最好的機器人(246%)、探路者(240%)和吉峰農機(237%)，發行市盈率分別為63倍、53倍和57倍；平均57.7倍，雖比前者為低，但相差也不過兩成。從較長一段時期分析，相比發行市盈率，“破發”與否倒是與業績關聯度更大。如前述朗科科技，2010年前三季盈利下降47.8%，業績預告全年將大幅下滑；恒信移動，2010年前三季盈利下降43.6%；寧波GQY，2010年前三季盈利盈利僅微增8%。

　　成長性左右新股漲跌

　　同理，新研股份雖然發行市盈率高達150倍，但那是按2009年業績(每股0.626元)計算的，該公司2010年盈利出現飛速增長，縱然按前三季(攤薄每股收益0.987元)，發行市盈率也已降至71倍，若按全年計算，則在60-65倍左右。當然，筆者并不認為其目前超過100元的股價就是合理的，但分析是否高溢價，不能只按承銷商提供的靜態市盈率計算，對創業板和中小板這類小盤新股尤其如此。相反，如杭鍋股份，其45倍的發行市盈率雖然相對偏低，但那是按2009年公司效益最好的數據計算的，當年業績增長達134%，而2008年公司業績是大降51.5%，像這類業績極不穩定的傳統企業，給出45倍的發行市盈率已經不低了。

　　至于海南橡膠，主要受天膠市場影響。在商品市場，天膠歷來被短線炒家視為“短線之王”，一個月內價格上下落差1倍是常有的事。由于膠價下跌，海南橡膠2008年、2009年兩年業績連續下滑，而日前該股上市之時，又恰逢橡膠期貨連續數日走強，膠價沖擊歷史紀錄。商品市場的高投機特性，也決定了該股不是大漲就是大跌，這不，上市才三天，其大起大落的高投機特性已經暴露無疑，中小股民還是少碰為妙。