110，這是一個報警電話，如今也被中國股市所撥響。12月3日，創業板發行公司湯臣倍健發布公告稱，公司股票最終發行價格確定為每股110元，對應的市盈率為115.29倍，這也是新股詢價二次改革后首只發行價超過百元的新股，同時也創下創業板新股發行價格最高紀錄。

　　這是一個遲到的“報警”，實際上，A股市場的新股發行早就險象環生了。

　　本輪新股發行自去年6月重啟以來，在“市場化發行”的名義下，新股“三高”發行成為赤裸裸的“圈錢”工具。為改變這一狀況，從11月1日起，新股發行又啟動了第二階段的改革。但從一個多月來的情況看，“三高”發行依舊，其中星河生物發行市盈率138.46倍，創下最高發行市盈率紀錄；而湯臣倍健110元的發行價格也創下了創業板新股發行價格的新紀錄。第二階段發行制度改革沒有達到預期效果。

　　其實，11月10日最先試水第二階段改革的三只中小板新股涪陵榨菜、老板電器以及天廣消防就已經為第二階段的改革敲響了警鐘。三只新股中的涪陵榨菜一無科技含量、二無成長性，但卻獲得了53.81倍的發行市盈率，這已經是“天花板”價格了。而11月29日三只創業板新股的發行，更是讓第二階段發行制度的改革陷入尷尬的境地。三只股票中，星河生物的發行市盈率高達138.46倍；宋城股份的發行市盈率也超過百倍，達到103.92倍；南方泵業的發行市盈率也達到了74.12倍。第二階段發行制度改革遏制“三高”發行的目標泡湯。正是在這種背景下，12月3日湯臣倍健的發行終于直接撥響了中國股市的報警電話“110”，A股市場的新股發行確實到了危急時刻。

　　當然，目前的新股發行制度也不是一無是處。至少主板市場的新股發行還算理性。如11月23日主板市場發行的大連港發行價為每股3.8元，市盈率為22.2倍。

　　新股發行為什么會在主板與創業板、中小板之間出現如此巨大的反差？這是由A股市場的投機性造成的。因為中小板、創業板發行的股票流通盤都很小，便于市場投機炒作，所以哪怕是涪陵榨菜這樣的公司，市場也會給出很高的溢價。相反，主板公司由于發行量大，難以激發市場的炒作熱情，所以市場給出的溢價并不高。

　　正是基于中國股市的現狀，目前的市場化發行制度，并不能同時滿足主板、中小板、創業板新股發行的需要。因此，新股發行制度有必要“分板而治”。由于中小板、創業板上市公司股權規模與流通股規模都偏小，在中國股市投機性十足的情況下，根本就不能套用主板的發行制度，而必須拿出一個適用于中小板、創業板公司實際情況的新股發行制度出來。比如，規定中小板、創業板公司實行定價發行，控制其發行市盈率；或者對市場化發行制度作出進一步改革，規定新股的發行市盈率不得超過二級市場同類公司的平均市盈率水平，并在此基礎上向投資者作出一定幅度的折讓，以避免中小板、創業板的新股發行以市場化的名義大肆圈錢。