周科競

　　昨日上市的4只新股再次暴露出新股發行的一些弊端，寧波港首日破發，智飛生物、太陽鳥嚴重套牢開盤買入者，出現這樣的走勢，反映出一級市場打新熱情不減，然而二級市場接盤熱情低落，預計未來新股上市將有直接破發的可能，新股發行過高的市盈率終于又釀苦果。

　　動畫片中，圣斗士是不會被一個招數打敗兩次的，然而新股投資者卻總是記吃不記打。新股的熱炒引發新股發行市盈率上升，從而又打死了新股。管理層有必要思考，是在新股發行環節給投資者留有一部分利潤，還是讓新股發行像正弦曲線一樣峰谷交替。如果新股發行價格總是跟著二級市場價格波動，那么可能會影響到股市的融資功能。

　　何謂峰谷交替，新股發行市盈率低了，引起投資者申購新股、追捧新股的熱情，隨著新股交易價格升高，管理層也隨之提高新股的發行市盈率水平，導致二級市場炒新風險劇增，進而引發一級市場發行困難。

　　現在新股炒作剛剛降溫，二級市場投資者就開始拋棄新股，昨日正是從追捧到拋棄的轉折點。從交易價格可以看出，昨日9點25分開盤前，投資者還是追捧新股的，但是9點30分開始連續競價之后，新股價格便走出了持續下降的行情。從成交量水平來看，二級市場投資者放棄了追逐新股的熱情，而一級市場投資者卻拋盤不減，直到智飛生物等股票的價格出現相對開盤價的大幅走低。

　　可以說，是新股發行市盈率水平過高導致的新股慘劇，如果新股發行普遍采用20倍市盈率左右的水平發行，是不會產生二級市場過高的新股價格的，雖然個別時候有狂熱的新股炒作行情出現，讓管理層頗為反感，但仔細研究被炒作的新股，無不是具備高成長性或者獨特題材的公司，這樣的行情還是可以理解的。然而現在從一級市場就把新股定價抬到了天花板上，無疑會造成新股爆炒-破發-爆炒如此惡性循環的尷尬局面。

　　可以預見，昨日最后一批新股狂熱者被斬殺，下次上市的新股，很可能定價會極為謹慎，二級市場投資者不會去不計價格追逐，而一級市場投資者也會降低收益預期，如此新股大面積破發不遠矣。

　　筆者建議管理層，給投資者留些新股申購利潤，讓這一領域能夠吸引大量社會資金駐足，這一方面能夠減少資金流入房地產及農產品領域，同時也能讓證券市場保持長期穩定的融資能力，此外也不至于讓不少上市公司拿著巨額的超募資金不知所措，平價發行新股，與大面積開發保障性住房有異曲同工之妙。