●證監會啟動第二輪IPO改革

　　●四大措施提高信息透明度

　　●促進機構詢價及定價自律

　　■ 記者 杜敏

　　中國證監會20日晚公布了《關于深化新股發行體制改革的指導意見》(征求意見稿)，標志著新股發行第二階段改革啟動。《指導意見》中提出“進一步完善報價申購和配售約束機制”等第二階段四大改革措施，將從申購、配售、詢價、定價等方面進行新股發行體制改革。分析師認為，《指導意見》提高了新股定價過程的透明度，有助于減少新股發行中的“三高”現象，但短期內對二級市場影響不大。

　　中止機制或將壓低市盈率

　　去年6月10日，證監會發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，正式啟動新一輪新股發行體制改革，將重點放在定價和發行承銷方式兩個關鍵環節。一年多來，第一階段改革的各項措施已經落實，新股定價的市場化程度有所提高，一二級市場價差明顯縮小。

　　第二階段改革20日正式啟動。《指導意見》提出了“進一步完善報價申購和配售約束機制”的四大改革措施。分別是：繼續完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發行中，單個機構獲配股份的數量，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實；適當擴大參與詢價的機構范圍，允許主承銷商推薦一定數量的具有較高定價能力、優質長期的機構投資者參與網下詢價和配售；增強定價信息透明度；完善回撥機制和中止發行機制。網下報價情況未及發行人預期、網下申購不足、網上申購不足向網下回撥后仍然申購不足的，可以中止發行。中止發行后，在核準文件有效期內，經向中國證監會備案，可重新啟動發行。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授表示，中止發行制度是對詢價機構的一種風險約束，加大了詢價機構的壓力和責任，使其在弱市時能夠更加謹慎的詢價、報價，將發行市盈率壓低，更有利于散戶的申購，起到保護作用。

　　搖號配售恐抑制高價發行

　　最初定義為“高成長、高收益、高風險”的創業板，在通過近1年的運行后，“三高”概念已被“高市盈率、高發行價、高額超募”替代。

　　高價、高市盈率發行引起的巨額超募、新股頻頻破發等現象，使部分新股在大幅炒作后具有一定風險。《指導意見》中，“搖號制度”是進一步完善報價申購和配售機制的重要舉措。《指導意見》指出，在中小型公司新股發行中，發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。根據每筆配售量確定獲配機構的數量，再對發行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

　　英大證券研究所所長李大霄表示，搖號機制將增加詢價者的風險意識，提高其參與新股詢價的謹慎程度，使新股詢價更加合理，對降低市場風險有很大的幫助作用。

　　但在董登新看來，網下搖號配售并不能改變目前資本市場的供求關系。“要改變目前資本市場的供求關系，只有在市場擴容上下工夫，加大市場供給。當市場擴容到一定程度可以達到供求平衡時，機構詢價才會更加理性。”

　　短期對二級市場影響不大

　　上周前4個交易日，市場再現一波反彈，但上周五兩市股指震蕩下挫，為看好市場后期的人們再潑冷水。不少投資者認為，新股發行體制改革或將成為后期拯救大盤新股的重要“法寶”。分析人士指出，本輪反彈已經延續了七周，市場中的風險意識已經淡化，火爆的中小盤和題材股即將面臨調整風險，新股發行改革短期對二級市場影響不大。

　　李大霄表示，新股發行改革第二階段進一步強化了新股詢價約束機制，使新股的定價變得更加合理，有效降低了新股過高定價發行的風險，對中小投資者參與新股申購與投資無疑是利好，此外，新股的發行對于市場的沖擊會減少，對市場影響是相對正面的。

　　董登新則表示：“本次改革增加了信息的透明度，促進了機構的詢價定價不斷自律。后期應該堅持市場化發行方向不變，解決目前存在的詢價非理性的問題。本次雖然推出了四項具體措施，但對于整個市場來說影響不大，談不上利好消息。”