就《關于深化新股發行體制改革的指導意見》(征求意見稿)中提出的措施而言，筆者認為其效果并不值得期待。

　　首先，依靠“搖號”來實現市場化定價并不靠譜。《指導意見》意圖通過提高中小型公司新股發行中單個機構獲配股份的數量、加大網下報價的責任機制，來促使報價更加審慎和真實。但這樣做真的能讓機構降低自己的報價嗎？看看最近的新股上市情況吧，以珠江啤酒為例，該股發行價5.80元、今年預計每股收益0.20元，新股開盤價格居然達到13.60元；最近上市的十多只中小板和創業板股票，上漲幅度動輒便達70%以上。新股配售獲利看似有風險，其實還是暴利，在暴利的驅動下，機構盡可能地報高價爭籌碼的現象依然不會改變，配售給機構的越多，它們報價的動力就越足。指望通過搖號機制加大對中號機構的配售量，等于飲鴆止渴。

　　其次，新股發行定價為什么居高不下？這和房價道理類似，新股和房子一樣被炒成“稀缺資源”，這是非常不正常的。是我們的新股發行得太少嗎？當然不是，我們新股發行的速度堪稱世界第一。新股發行不少，但上市的股份太少，這才是市場對新股過度追捧的真正原因。新上市公司往往流通部分只占總股本的四分之一，甚至很多公司流通股只占總股本的十分之一，比如前面提到的被爆炒的珠江啤酒。新股籌碼的供不應求，是造成新股定價過高的重要原因，新股市場定價過高，參與詢價的機構為了獲取短期利益必然抬高報價。不從供求關系上解決問題，新股發行改革的市場化就是一句空話。

　　此外，本次改革中最不合理的規定就是縮短新股發行結束后到上市的時間，這等于為問題公司的快速上市創造了條件。審核上市為問題公司提供了權力尋租空間，倡導市場化發行的證監會不把發行新股的權力交給交易所，反倒要加快新股上市，這只能制造更多的問題。

　　李允峰