證券時報記者 肖 波

　　隨著半年報業績陸續公布，部分創業板公司“業績變臉”問題日益為市場所關注。權威人士表示，創業板公司不可能永遠保持高成長，也不可能是線性的永遠成長，這不符合經濟規律。接受記者采訪的專家也指出，與很多主板上市公司不同，創業板上市公司本身就具有業績不穩定、經營風險高、退市風險大等特點。為此，他們建議，投資者要有風險意識，理性看待部分創業板上市公司業績變臉問題。

　　業績變臉事出有因

　　隨著半年報業績的逐漸披露，創業板上市公司“高成長、高風險”的特點進一步凸顯。截至8月4日，有41家創業板公司公布了其上半年業績或業績預告。據統計，與投資者對創業板公司高成長期望相比，這41家整體凈利潤增幅為25.2%，其中有8家出現凈利潤下滑，1家虧損。

　　分析上述公司業績下滑的原因不難發現，一個重要原因是，一些公司是由于經營業務存在季節性原因，導致其業績暫時性下滑。這一點，在相關公司的招股說明書等相關文件中已有較為明確的提示。例如，國聯水產中期業績預報顯示，該公司今年上半年凈利潤同比下降15%－35%，業績下滑原因是“受對蝦養殖季節性影響顯著，上半年為對蝦養殖淡季，原料較少，致使產銷量降低，固定費用占比上升，導致虧損。”顯然，這類季節性波動是比較正常的現象，并不值得大驚小怪。

　　另外，在募集資金到位之后，擴大經營規模導致支出加大成為部分創業板上市公司“業績變臉”的主要原因。如網宿科技今年上半年凈利同比降29.98%，公司表示，“為抓住互聯網行業快速發展的良機，公司引進了高端的營銷人員、設立與業務發展相關的子公司、持續加大對CDN及新業務的研發投入，報告期內公司的銷售費用及管理費用大幅度增加”是其業績下滑的重要原因之一。再如漢威電子，“由于公司將擴大經營規模，導致人員、辦公費、設備折舊及銷售費用等增加，使公司的凈利潤比上年同期下降40%－50%。”

　　盡管這些公司上半年業績出現下滑，但這其中不少公司實際上從二季度開始就出現了業績反彈，即環比業績開始上升。如奧克股份，由于主要原材料一季度價格迅速升高，拖累了公司上半年業績，但隨著二季度主要原材料價格回落，其業績迅速反彈，二季度凈利潤環比大增136.73%。

　　理性看待業績波動

　　對于創業板公司業績波動，多位業內人士表示“可以理解”。中青寶董事長李瑞杰曾公開表示，很多創業板公司在高速增長的時候有一定波動很正常，但投資者也要看到公司未來比較大的增長空間。

　　權威人士指出，創業板公司不可能永遠保持高成長，也不可能是線性的永遠成長，因為這不符合經濟規律。在創業板上市的企業有可能在一段時間后就出現業績下滑，甚至破產也都是有可能的。

　　不少分析師表示，創業板上市公司本身具有高成長、高風險的特點，但如果投資者僅僅看到公司的高成長性，而沒有看到公司成長過程中可能存在的高風險，那是遠遠不夠的。“對于部分創業板公司來說，由于技術的多變性、市場的復雜性，以及經營模式的新穎性，使不確定性因素大大增加。這就使公司業績變化的方向、幅度有了更多的可能。因此，以往應用于主板市場并行之有效的一些分析手段、分析方法，直接套用在創業板公司之上，就可能會出現南橘北枳的尷尬。”資深財經人士袁克成提醒投資者，對創業板公司業績波動要有心理準備和心理預期。

　　東興證券分析師王玉泉對此表示認同。他指出，2005年登陸納斯達克的百度，在當時只是一家年收入1億元、凈利潤1200萬元的中國小公司，但百度上市后卻實現了令人吃驚的高速成長。但在輝煌的背后，納斯達克也有無數公司因業績太差而退市。2000年，納指最高曾經到過5048.62點，而到了2002年也曾跌至1108點的最低點，目前也不到2400點。

　　王玉泉說，關注創業板的投資者首先應考慮公司是否具備增長潛力，一旦選定后，應長期跟蹤。在他看來，創業板公司新募集資金所產生的利潤釋放需要一個過程。一旦超募資金得到有效使用，新增產能以及技術提升都有可能使得業績增長。“創業板經過市場洗禮后，將有個別優秀公司顯露，也肯定會有一些公司將歸于沉寂，乃至退市。”他強調說。

　　華安證券策略分析師張兆偉則認為，創業板的魅力就在于高成長性和高投機性合二為一，自然造就了創業板股票的波動性，“因此，創業板系統性風險無法避免。惟有不敗的是，你選對了公司，能夠長期跟蹤，并能耐心持有。”

　　部分上半年業績“變臉”的創業板上市公司

　　上市公司 上半年業績 業績下滑原因

　　寶德股份 預計凈利潤同比下降76%－85% 受全球金融危機持續負面的影響，報告期內公司在產的訂單數同比大幅下降，使得公司的營業收入比上年同期大幅下降。

　　華平股份 凈利同比下降75.8% 去年上半年公司與中國人壽簽訂的合同額占當年同期收入的42%，但今年上半年未簽訂大訂單，造成業績大幅下降。目前正在與幾個大客戶進行商務談判，預計三季度將會簽訂合同。

　　南都電源 凈利潤同比下降69.48% 主要原因有二：一是今年上半年原材料較去年同期大幅上漲，導致毛利率大幅下降；二是今年上半年主要客戶投資下降，市場需求不足，導致競爭加劇。同時受金融危機的影響，海外市場需求尚在恢復，外銷業務市場競爭激烈。

　　國聯水產 預計凈利潤同比下降15%－35% 受對蝦養殖季節性影響顯著，上半年為對蝦養殖淡季，原料較少，致使產銷量降低，固定費用占比上升，導致虧損。 凈利潤同比上年下降的主要原因是政府補貼相比上年同期減少所致。

　　網宿科技 凈利同比下降29.98% 主要原因有：第一，為適應激烈的市場競爭，公司采取了適當降價的銷售策略，導致公司綜合毛利率下降。第二，為抓住互聯網行業快速發展的良機，公司引進了高端的營銷人員、加大新業務的研發投入，報告期內公司的銷售費用及管理費用大幅度增加。

　　漢威電子 凈利潤同比下降40%—50% 主要原因：上半年公司營業收入比上年同期略有下降；由于公司將擴大經營規模，導致人員、辦公費、設備折舊及銷售費用等增加。

　　奧克股份 凈利同比下降24.5% 由于主要原材料環氧乙烷及二乙二醇在今年一季度價格迅速升高。二季度開始主要原材料價格回落，因此二季度公司凈利潤環比大幅增長136.73%，比去年同季增長37.55%。