《投資者報》記者 李真

　　今年年初起，農(nóng)行頻頻釋放今年一定要上市的信號。

　　4月以來，其IPO進程雖然加速，但處境卻有些為難。未趕上2009年IPO重啟后的“小牛”光景，而現(xiàn)在又面臨諸多不確定因素困擾。

　　外憂內(nèi)患

　　外圍有希臘債務(wù)危機和世界經(jīng)濟不確定性因素的影響，內(nèi)有房地產(chǎn)新政打壓市場、再融資壓力等因素，農(nóng)行上市被“外憂內(nèi)患”所籠罩。

　　盡管如此，農(nóng)行似乎無意更改上市時間表。

　　最新消息稱，農(nóng)行將于6月中旬接受H股上市聆訊，爭取7月上旬招股。市場人士猜測，A股可能較H股提早一日上市。與此同時，內(nèi)地監(jiān)管部門也明確，農(nóng)行上市時間將優(yōu)于其他上市銀行的再融資計劃。

　　此前據(jù)推測，農(nóng)行將發(fā)行價值300億美元的新股，“應(yīng)該不到300億美元，250億美元左右差不多了。”該行財務(wù)審計機構(gòu)德勤內(nèi)部人士向《投資者報》表示。但逾200億美元的發(fā)行規(guī)模，也堪稱“巨無霸”。

　　“農(nóng)行運氣不大好。”一位市場人士對《投資者報》表示。

　　因為工、中、建均選擇在A股股指高點發(fā)行，其發(fā)行市盈率都很高：中行24.23倍；工行27.34倍；建行32.91倍。但時下，中行的動態(tài)市盈率不到10倍，工行、建行不到9倍。照目前情形看，農(nóng)行現(xiàn)在發(fā)行的市盈率超過20倍有些困難。

　　“后期市場走勢還是一團迷霧，農(nóng)行這樣加緊上市，是不是暗含著監(jiān)管層對后市的擔(dān)憂呢？”上述市場人士有些憂心忡忡。

　　來自華爾街日報的消息認(rèn)為，“新股發(fā)行成功與否似乎越來越多地取決于那些中國政府不能控制的因素。”隱晦地表示對農(nóng)行上市能否圓滿的擔(dān)心。

　　國內(nèi)人士要樂觀些。“農(nóng)行上市應(yīng)該會比較平穩(wěn)，匯金會出手相助。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。

　　“如果能出臺一些引資和融資相平衡的措施，比如增持股票等，讓市場更加穩(wěn)定些，才能確保農(nóng)行上市成功。”英大證券研究所所長李大霄說。

　　市場謹(jǐn)慎

　　四大國行中僅有農(nóng)行還在資本市場外徘徊。2009年IPO重啟以來，農(nóng)行躍躍欲試籌備上市申請工作。“農(nóng)行報表以前由德勤深圳所審計，現(xiàn)在改由廣州所審計，換了一套更具經(jīng)驗的項目組。”上述德勤人士向《投資者報》記者透露。

　　“公司很看重農(nóng)行項目，挑選項目人員要求很高，必須是有銀行業(yè)項目經(jīng)驗，以及有參與過幾次重大項目的經(jīng)驗。”銀河證券投行部人士告訴《投資者報》記者。

　　但承銷商人員素質(zhì)的優(yōu)良，不能決定投資者判斷農(nóng)行投資價值的優(yōu)良。“資產(chǎn)素質(zhì)、營運效率等因素都較其他銀行差，屆時是否認(rèn)購，看那時的估值水平吧。”上述市場人士對是否認(rèn)購農(nóng)行股票有些猶豫。

　　截至2009年，農(nóng)行總資產(chǎn)達到8.5萬億元，規(guī)模落后于工、中、建；撥備覆蓋率為105.37%，遠(yuǎn)低于150%的監(jiān)管水平。而從利潤指標(biāo)對比上看，農(nóng)行去年的盈利水平也位于四大國有銀行之末。

　　此外農(nóng)行2009年面向農(nóng)民的貸款劇增1000億元，相當(dāng)于農(nóng)行在之前五年中向農(nóng)民的放款總額。市場人士認(rèn)為，如此大規(guī)模的放款或許能為農(nóng)行上市獲得批準(zhǔn)提供助力，但也可能為未來的壞賬埋下隱患。

　　對農(nóng)行將按2倍的PB發(fā)行定價的消息，東興證券銀行業(yè)分析師王保倫直言。“2倍的PB相對略高，而其他三家大行也就是2倍或低于2倍，所以農(nóng)行按2倍PB，市場是否會接受還值得考慮。”

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