每經評論員 葉檀

　　*ST張銅是中國新股發行史上的恥辱。

　　2006年10月份上市，盈利僅僅維持至2007年三季度，2008年9月成為中小板首只ST股；2010年4月30日，*ST張銅發布公告稱，因公司2007年、2008年以及2009年3年虧損，2008年末和2009年末歸屬于上市公司股東的所有者權益為負值，根據深交所有關規定，公司股票于5月7日起暫停上市。至此，*ST張銅完成令人驚奇的向下三級跳。

　　2010年5月4日，中國證監會主席尚福林在第十二屆主板發行審核委員會成立大會上表示，要不斷提高新股發行審核水平。這雖然是對主板發審委的要求，顯然可以涵蓋中小板與創業板。要提高發審水平，就從張銅這一具體案例開始吧！

　　*ST張銅發展至此，投資者大受其害，發審者難辭其咎。

　　*ST張銅上市財務報表真實性存疑。財務專家認為，如果張銅上市資料屬實，無論如何不應該陷入2007年財報大變臉的窘境�！坝捎趶堛~和海亮股份二者的主營業務、產品的定價方式完全一樣，可以將二者做個比較。從2004年~2006年，張銅的毛利率一直都高于海亮的毛利率：2004年，張銅的毛利率是8.2%，海亮是7.74%；2005年張銅是7.2%，海亮是4.89%；2006年張銅是6%，海亮略少一點。但是到2007年，張銅的毛利率一下子變為負值，這意味著張銅從2004年到2007年毛利率浮動了15%，而海亮則只浮動了1%�！睆堛~是2006年10月25日上市，2007年的毛利率就出現負值，其《招股說明書》的業績報表及資產質量讓人生疑。

　　退一步說，如果不是中國高新與郭照相等本地幫的管理爭奪戰，也許*ST張銅可以肆無忌憚地繼續糊弄下去。證券市場類似于*ST張銅的公司不只一家，一些公司早該披露的關鍵信息卻在兩三年后還在繼續隱瞞。這反過來說明，發審委的工作并不細致，如果發審委不能盡責，要發審委何用？發審委、保薦商應該承擔什么責任？

　　讓人奇怪的是，由于公司內部大戰，*ST張銅經營江河日下，最終被逼債停產。在2007年年末，應收款從之前的幾千萬一下子上升到3億多元，其中1億元是從預付款轉過來的。公司出現異動，本該是保護投資者的關鍵時刻，但直到2008年5月，前董事長郭照相還在違規減持，直到同年7月被張家港市公安局依法立案調查并監視居住。*ST張銅的關聯交易明目張膽，各路債權人紛紛進行保權，此時只有投資者被晾在一邊。

　　更令人不解的是，這么一家糟糕的公司還在通過重組概念不斷炒作，成為國資委、地方政府、大股東的香餑餑。

　　由于*ST張銅由中國高新控股，國資委不可能坐視不管。2008年9月，經國務院國資委批準，國家開發投資公司(目前最大的國有投資控股公司和中央直接管理的大型國有獨資企業)對ST張銅的大股東——中國高新投資集團公司實施托管，很快進入緊鑼密鼓的重組期。2008年12月19日上午，高新張銅公司資產重組簽約儀式在張家港市舉行。國家開發投資公司、江蘇沙鋼集團有限公司、中國高新投資集團公司、張家港楊舍鎮資產經營公司和高新張銅股份有限公司等五方代表正式簽署《關于高新張銅股份有限公司之重組協議》。

　　沙鋼進入托當地政府之福。據報道，由于*ST張銅欠當地銀行太多的錢，為了銀行沒有太多的呆賬、壞賬，張家港政府推動了沙鋼參與此次重組，相當于讓一條巨鯨吞下一只小蝦米。對于沙鋼而言，借*ST張銅之殼上市屬于衣不稱身，只能注入淮鋼特鋼資產，以完成國資委與政府交予的使命。沙鋼再低調，離開地方政府的支持也將寸步難行。于是，本該有的反省與法律、債權、投資損失的追溯，被一輪重組熱炒掩蓋，悲劇竟然變成了皆大歡喜的鬧劇。*ST張銅在停牌前連續漲停，蘇南游資以巨資一搏。所謂的重組并非降低成本的智慧之舉，而是現身說法鼓勵投資者大肆投機的典型案例。

　　圍繞*ST張銅，有無數個疑問：難道沙鋼作為一家優質鋼企，因為出身民企注定無法在A股上市嗎？難道中國證券市場的殼資源就永遠成為投機者的樂土嗎？難道所謂的發審、保薦的法律責任只是一句空話嗎？

　　即便*ST張銅重組成功，也不過是投機者的狂歡，是民企的綏靖，是央企與地方政府權力的又一次展示。對于中國證券市場的未來，沒有任何正面的制度效應。*ST張銅重組失敗，相關人士承擔各自的責任，才是證券市場之幸，投資者之幸。