新股“兩高一超”背后的理性思考系列報(bào)道(五)

　　證券時(shí)報(bào)記者 黃兆隆

　　證券時(shí)報(bào)：在具有“新興+轉(zhuǎn)軌”特色的中國(guó)資本市場(chǎng)，新股發(fā)行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個(gè)不斷調(diào)整、優(yōu)化的過程。您認(rèn)為下一步改革需要關(guān)注的重點(diǎn)是什么？

　　林義相(天相投資董事長(zhǎng))：很難說下一步改革必須關(guān)注哪一個(gè)重點(diǎn)。改革是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不能只顧其一而不顧其余。如果明白投資者是市場(chǎng)的主人，上市公司是市場(chǎng)的基礎(chǔ)，那么就知道哪些是應(yīng)該做的，哪些是不應(yīng)該做的。

　　華生(燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng))：發(fā)行審批制度應(yīng)逐步市場(chǎng)化，這是一個(gè)根本性的方向。其中，要大大增加中小板和創(chuàng)業(yè)板的供給，緩解供求緊張的狀況，同時(shí)促進(jìn)再融資市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，最后是要加強(qiáng)退市環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化。除此以外，要加大大股東、發(fā)起人股東和保薦人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，關(guān)鍵是“罰”要到位。

　　巴曙松(國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng) )：下一步改革需要關(guān)注的重點(diǎn)是：進(jìn)一步加大發(fā)審委審核工作的透明化、加大保薦人制度的執(zhí)行和問責(zé)制、強(qiáng)化新股發(fā)行信息披露等，為新股發(fā)行審核由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡積極創(chuàng)造條件；研究新股發(fā)行中存量發(fā)行問題；堅(jiān)持新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，提高中小投資者中簽率，保護(hù)中小投資者的利益等。

　　趙錫軍(中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng))：要從發(fā)行定價(jià)的理念和投資者的理念這兩個(gè)方面進(jìn)行引導(dǎo)。其中，權(quán)責(zé)的界定應(yīng)更加清晰。建議參與詢價(jià)的專業(yè)投資人數(shù)量可以擴(kuò)大一些，讓詢價(jià)的范圍更廣一些。

　　此外，還需要讓定價(jià)的技術(shù)能夠更加完善，區(qū)間越小就說明定價(jià)把握的得越好，區(qū)間越大說明定價(jià)把握的越差，可以在這方面做一些工作。

　　徐洪才(中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員)：第一，堅(jiān)持新股發(fā)行制度改革的市場(chǎng)化方向，創(chuàng)造條件逐步轉(zhuǎn)向注冊(cè)制。規(guī)范新股發(fā)行詢價(jià)業(yè)務(wù)流程，強(qiáng)化各市場(chǎng)參與者的分工和責(zé)任，積極培育理性機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，同時(shí)完善新股發(fā)行法律和法規(guī)以及改進(jìn)新股發(fā)行業(yè)務(wù)監(jiān)管。

　　第二，新股發(fā)行逐步采取“全流通”方式。讓價(jià)格機(jī)制提前發(fā)揮作用，也就是讓發(fā)起人和戰(zhàn)略投資者的股票提前流通。如果股價(jià)太低或?qū)�公司未來有信心，大股東一般不會(huì)選擇拋售股票；反之，如果股價(jià)估值過高或?qū)ξ磥硎�去信心，大股東會(huì)選擇拋售股票。大股東拋售或持有股票的行為，成了中小股東投資選擇的風(fēng)向標(biāo)，兩種情況都在一定程度上起到了穩(wěn)定股價(jià)和支持市場(chǎng)理性定價(jià)的作用。

　　第三，建立二級(jí)市場(chǎng)倒逼一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的機(jī)制，從二級(jí)市場(chǎng)理性定價(jià)入手，倒逼一級(jí)市場(chǎng)，形成一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的良性互動(dòng)。在二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)方面，進(jìn)一步發(fā)揮融資融券和股指期貨等“雙向交易”的作用，推出新的金融衍生產(chǎn)品，如迷你型股指期貨和期權(quán)以及備兌權(quán)證�？偟脑瓌t，是維護(hù)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)過渡和相互影響，促進(jìn)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)理性定價(jià)功能。

　　第四，充分發(fā)揮證券保薦人的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化證券保薦人對(duì)上市公司的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。要加強(qiáng)證券保薦業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高證券保薦人專業(yè)素質(zhì)、業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守，充分發(fā)揮證券保薦人在證券投資人和上市公司之間的聯(lián)系紐帶作用，以此促進(jìn)上市公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、改進(jìn)信息披露和自覺遵守證券市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)。

　　第五，優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，建立上市公司現(xiàn)金分紅制度。上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石。但是，我國(guó)上市公司長(zhǎng)期沒有養(yǎng)成現(xiàn)金分紅習(xí)慣，這是我國(guó)證券投資者熱衷于投機(jī)炒作和股票市場(chǎng)整體市盈率水平居高不下的根本原因。解決好了上市公司現(xiàn)金分紅的問題，一定會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響。