本報(bào)記者 張曉峰

　　去年6月IPO重啟備受市場(chǎng)各方關(guān)注，而最近不斷涌現(xiàn)的新股破發(fā)現(xiàn)象更引人深思。

　　本輪IPO重啟的最大亮點(diǎn)在于發(fā)行方式向長(zhǎng)期處于市場(chǎng)弱勢(shì)地位的中小投資者傾斜。針對(duì)以前種種弊端，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》并廣泛征求社會(huì)意見，通過“發(fā)行申購網(wǎng)上網(wǎng)下只能擇其一”、“網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶申購不得超過發(fā)行股數(shù)的千分之一”等舉措，遏制機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)操控能力，推動(dòng)新股發(fā)行形成合理市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)提高中小投資者網(wǎng)下的發(fā)行比例，增加網(wǎng)上中簽率。

　　分析人士普遍認(rèn)為，新股發(fā)行制度比過去有了巨大的進(jìn)步，但市場(chǎng)化約束機(jī)制仍有待完善，發(fā)行市盈率過高和大比例超募現(xiàn)象最為各方關(guān)注，新股發(fā)行制度仍然存在一定的改革推進(jìn)空間。當(dāng)前，隨著破發(fā)現(xiàn)象的常規(guī)化，已經(jīng)具備了實(shí)施新股發(fā)行制度深入改革的條件。

　　首先，相關(guān)條款有待進(jìn)一步細(xì)化和明確。如盡管實(shí)施網(wǎng)上網(wǎng)下申購方式分開，限制了機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)限，但究竟兩者間的分配比例是多少，是否能夠更多地增加網(wǎng)上申購比例以利于中小投資者；而“限定每個(gè)賬戶申購股數(shù)不超過千分之一”，雖然能夠遏制大資金的“打新股”數(shù)量，但是對(duì)于大型上市公司動(dòng)輒幾億甚至是幾十億股的發(fā)行數(shù)量來說，機(jī)構(gòu)投資者仍然能夠申購極為龐大股份數(shù)量。因此，應(yīng)根據(jù)具體的發(fā)行股份數(shù)量來靈活設(shè)置單個(gè)賬戶的申購上限，而不僅僅是以“千分之一”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行一刀切。

　　其次，適當(dāng)調(diào)整目前新股發(fā)行的時(shí)間安排。自去年證監(jiān)會(huì)明確分步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革以來，主板和創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行定價(jià)進(jìn)一步推向市場(chǎng)化，但經(jīng)常出現(xiàn)每周兩次發(fā)行的申購“撞車”現(xiàn)象。如周一申購資金周四才能解凍，趕不上周三的新股申購。即便是在同一天發(fā)行的新股中，每個(gè)投資者最多只能按兩只股票申購上限的數(shù)量來申購當(dāng)天發(fā)行的股票。

　　還有觀點(diǎn)指出，切實(shí)落實(shí)“單個(gè)投資者只能使用一個(gè)合格賬戶申購新股”的規(guī)定，包括機(jī)構(gòu)投資者也不例外。只有如此，新股“向中小投資者傾斜”才能落到實(shí)處。

　　另外，A股市場(chǎng)能否實(shí)施類似于香港市場(chǎng)“人手N股”的“紅鞋發(fā)行”制度，改變目前“現(xiàn)金為王”的新股發(fā)行方式，讓中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者獲得完全平等的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。因?yàn)椋�引入“紅鞋”發(fā)行制度，其本質(zhì)是要讓新股發(fā)行向中小投資者傾斜，通過更加科學(xué)的新股市場(chǎng)定價(jià)，熨平一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)，打破“新股不敗”的神話。

　　總之，只有新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，培育市場(chǎng)約束機(jī)制，不斷改革和完善各項(xiàng)規(guī)則制度，重視中小投資者的參與意愿，新股發(fā)行“向中小投資者傾斜”才能最終落到實(shí)處。