中國國旅構(gòu)建漏稅天堂 免稅店擴張或遇政策風(fēng)險
本報記者 寧國強 北京報道
遲到的國旅終于到來了，中國國旅作為一家國家級旅行社，即將成為一家上市公司。
一些分析師評價，該公司的上市錯過了奧運行情，未嘗不是投資者的一個痛心損失。但上海世博會的到來，仍為深秋上市的中國國旅增添了色彩。
但是該公司高管的一些說法令人擔(dān)憂，他們或志在將中國國旅變?yōu)楹戏ū芏惡蛶椭鈬莩奁酚咳胫袊奶焯弥T。在國家稅收利益與公司發(fā)展的矛盾之間，就是中國國旅旗下中國免稅品有限責(zé)任公司所處的尷尬位置。
免稅店不是麥當(dāng)勞
601888，是中國國旅未來的交易代碼。
9月16日，備受矚目的中國國旅IPO在上海進(jìn)行了首站路演。多家機構(gòu)對中國國旅的路演表現(xiàn)出了高度的熱情，預(yù)計發(fā)行價格在11元左右。
在中國國旅的新聞發(fā)布會上，中國國旅總裁張建華也透露，繼今年國務(wù)院批準(zhǔn)海南成為國際旅游島后，中免公司向國務(wù)院提交的“國人離島免稅”政策已經(jīng)獲得了原則批準(zhǔn)。中國國旅董事長蓋志新也表示，今后該公司將會以每年5家的速度開建免稅店。
張建華同時預(yù)計，“國內(nèi)居民赴歐旅游回國入境后，在國內(nèi)的機場免稅店購物可以實現(xiàn)退稅”的業(yè)務(wù)將為中國國旅帶來約50億美元的營收。但他并未透露該營收實現(xiàn)的時間表。
但是從中免公司經(jīng)營和介紹的經(jīng)銷產(chǎn)品目錄看，主要又以海外名牌商品和奢侈品為賣點。據(jù)記者向稅務(wù)專家了解，以上產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場通常征收不同程度的重稅。那么50億美元免稅產(chǎn)品可能同樣意味著高昂稅收的減少，如目前我國對于洋酒的稅率尚有10%-30%，進(jìn)口煙草稅率高達(dá)45%。
而此次IPO計劃募集的17億資金中，將投向中免公司資金近8億，接近募款總額的一半。就此，中國國旅在招股說明書中，還提示了一些風(fēng)險。
目前中國國旅旗下的中免公司是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的統(tǒng)一經(jīng)營、管理免稅品銷售業(yè)務(wù)的專營公司，對全國免稅店實行“統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一組織進(jìn)貨、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的“四統(tǒng)一”政策。分析師普遍評價，中國國旅在免稅行業(yè)的霸主地位和獨一無二的題材是該股盈利來源最大的保證。
中國國旅招股說明書提示：“如果國家調(diào)整免稅業(yè)的管理政策，放寬免稅業(yè)的市場準(zhǔn)入政策，取消免稅業(yè)的集中統(tǒng)一管理政策，放開免稅業(yè)的市場準(zhǔn)入，則行業(yè)的市場競爭將加劇。”
《華夏時報》記者向海關(guān)總署相關(guān)人士請教，該人士表示：“政策說不好，風(fēng)險當(dāng)然是有一些的，免稅店畢竟不是麥當(dāng)勞，豈能想開多少就開多少？增開免稅店的決定權(quán)在于上級領(lǐng)導(dǎo)�！�
“來華外國人，更青睞秀水街。還是國貨更受歡迎吧？”該海關(guān)人士評價，“按照《中華人民共和國海關(guān)對免稅商店及免稅品監(jiān)管辦法》，免稅店是服務(wù)于特殊人群的一種特殊商業(yè)模式，因此服務(wù)對象也相對固定。而提供的產(chǎn)品則主要是奢侈品和國外產(chǎn)品�！�
遲到的國旅
2009年9月14日，中國國旅股份有限公司首次公開發(fā)行股票的申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會的核準(zhǔn)批復(fù)。公司于9月15日發(fā)布了招股意向書并刊登了初步詢價公告，正式啟動IPO。由6名公司高管組成的路演團隊將在上海、深圳和北京三地展開機構(gòu)推介和初步詢價工作。
根據(jù)發(fā)行安排，中國國旅股份此次公開發(fā)行不超過2.2億股A股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%。公司將在9月16日至18日進(jìn)行詢價，9月22日至23日網(wǎng)下申購，9月23日網(wǎng)上申購。中信建投證券為中國國旅本次發(fā)行上市的保薦機構(gòu)和主承銷商。
作為一家企業(yè)，中國國旅的上市卻讓中國的投資者苦等了多年。中國國旅的到來，較西安旅游晚了13年，較中青旅晚了12年，較桂林旅游晚了9年，較麗江旅游也晚了5年。作為旅游行業(yè)的老大哥，中國國旅的姍姍來遲所錯過的和失去的機會，不言而喻。
回顧過去，1954年4月15日，根據(jù)周恩來總理對《關(guān)于籌組國際旅行社問題的報告》的批示，原國旅總社在北京正式成立。在成立之初，原國旅總社是隸屬于國務(wù)院的外事接待單位，主要業(yè)務(wù)是接待來華訪問的外賓。1982年，原國旅總社實行政企分開，才與國家旅游局分署辦公。但這樣光輝的歷史，卻讓中國國旅進(jìn)軍資本市場的意識來得太晚。
目前，根據(jù)保薦機構(gòu)中信建投提供的詢價機構(gòu)估值報告，中國國旅的合理市盈率(PE)在42.83-47.42倍。按照發(fā)行后8.8億股的總股本計算，中國國旅2008年扣除非經(jīng)常性損益后的EPS(每股收益)為0.24元，對應(yīng)的合理價值區(qū)間為10.28-11.38元。
中信建投同時預(yù)計該公司2009年扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.36元，合理價值區(qū)間對應(yīng)的動態(tài)市盈率為28.56-31.61倍。
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