中小散戶“一簽難求”、機構憑資金優(yōu)勢獲取超額利潤的現(xiàn)象得到了有效的改善；

　　“打包上市”可以讓新股更加理性的定價，讓投資者有更多的選擇，解除市場的“稀缺性心理”；

　　監(jiān)管部門應該繼續(xù)加大對新股違規(guī)炒作的打擊力度，而普通投資者也應減少盲目追高

　　本報記者 朱寶琛

　　以6月19日桂林三金獲得證監(jiān)會批文為起點，截至8月28日，新的發(fā)行制度下的新股發(fā)行工作已經(jīng)運行了70天。

　　綜觀新發(fā)行的20家公司(不包括已經(jīng)過會的奧飛動漫、羅萊家紡和信立泰)的股票市盈率、中簽率等一系列情況，我們不難發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行在一級市場分配上總體有利于散戶。但同時，新股定價在進一步邁向市場化的同時，尚難言盡善盡美，結構性泡沫仍存�？梢哉f，深化新股發(fā)行機制改革仍然任重道遠。

　　打破“資金為王” 散戶投資者中簽率大幅提高

　　一級市場的無風險收益以及和二級市場的巨大利差一直為公眾詬病。不過，隨著新的發(fā)行制度的開啟，中小散戶“一簽難求”、機構憑資金優(yōu)勢獲取超額利潤的現(xiàn)象得到了有效的改善。

　　從新的發(fā)行體制下的新股中簽率來看，我們不難發(fā)現(xiàn)，20家公司的網(wǎng)上中簽率確實得到了大大的提高，達到0.383%，其中，中國建筑的網(wǎng)上中簽率更是高達2.825%。這也創(chuàng)出了2006年10月工商銀行發(fā)行后新股網(wǎng)上中簽率的新高。

　　值得關注的是，由于中國建筑的發(fā)行啟動了回撥機制，將12億股股票從網(wǎng)上回撥至網(wǎng)下�；負軝C制實施后，網(wǎng)下網(wǎng)上各發(fā)行60億股，網(wǎng)上最終中簽率為2.83%，網(wǎng)下配售比例為2.61%。

　　“這應該是新股發(fā)行制度改革成效的一個表現(xiàn)�！庇⒋笞C券研究所所長李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示。他說，新股發(fā)行制度的改革體現(xiàn)了幾個原則，如向中小投資者傾斜，網(wǎng)上網(wǎng)下配售資金的限制，更多的照顧了網(wǎng)上的情況。“機構投資者只是其一，對網(wǎng)下更多的發(fā)行進行了糾正�！�

　　“中國建筑出現(xiàn)網(wǎng)上中簽率首超網(wǎng)下的現(xiàn)象，主要原因之一是因為新體制對網(wǎng)上申購設置上限、并且要求機構只能選擇網(wǎng)上或網(wǎng)下一種方式申購的規(guī)定，令多數(shù)機構投資者不得不選擇參與網(wǎng)下發(fā)行，從而避免了機構投資者與散戶投資者互相爭利的局面，打破資金為王的鐵律，充分實現(xiàn)了新股發(fā)行制度改革的初衷�！北本┮蝗�商投行人士在接受記者采訪時坦言，“中國建筑網(wǎng)上中簽率超過網(wǎng)下中簽率使得新股發(fā)行的雙向回撥體制得以實施，新股發(fā)行制度改革初見成效。”

　　“優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開，對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限等，應該說都是進步�！北本┐髮W金融與證券研究中心主任曹鳳岐在接受記者采訪時表示。不過他同時提出，多年來中小投資者很難在一級市場買到股票，只能通過二級市場購買，這對他們來講很不公平，最好的辦法是讓機構投資者只能通過網(wǎng)上申購，而網(wǎng)下申購的份額全部留給中小投資者。

　　“在股票稀缺的情況下，是否可以搞‘均股制’，這樣對中小投資者來講，就可以拿到一級市場的價格�！�

　　連續(xù)兩周“打包上市”遏制首日爆炒

　　繼上周五新世紀、光訊科技、博深工具和天潤曲軸四只股票在深交所同一天掛牌之后，亞太股份、世聯(lián)地產(chǎn)、保齡寶、奇正藏藥也將于今日在中小板亮相。

　　盡管這幾只新股均屬于中小板成員，算不上是什么“重量級”，但連續(xù)兩個星期都有4只新股在同一天掛牌交易，這在我國的證券市場發(fā)展史上實屬罕見。

　　上一次見到這樣的情景應該還是在2006年8月23日，當天遠光軟件、華峰氨綸、東華合創(chuàng)和瑞泰科技等4只新股同時上市，刷新了全流通之后新股同時上市家數(shù)的紀錄。當時，市場人士普遍認為，中小板新股頻頻“打包”發(fā)行是汲取了“全流通IPO首單”中工國際上市暴漲暴跌的教訓，體現(xiàn)了深交所通過批量提供新股來抑制市場炒新熱情的一片苦心。

　　而從上周五發(fā)行的4只新股首日運行情況來看，它們的表現(xiàn)也確實都是中規(guī)中矩，全天走勢波瀾不驚，漲幅均未超過100%。光迅科技收市漲86.19%，報29.79元；新世紀漲61.40%，報36.80元；天潤曲軸漲42.14%，報19.90元；博深工具漲42%，報16.33元。而四新股換手率均超70%。

　　對此，李大霄表示，“打包上市”可以讓新股更加理性的定價，讓投資者有更多的選擇，解除市場的“稀缺性心理”。

　　“考慮到IPO重啟以來新股上市首日遭爆炒的現(xiàn)象仍然存在，此次中小板新股‘打包’規(guī)模再次擴大，不排除管理層存有借此警示盲目炒新的意圖�！眹鴥纫淮笮腿�商高層人士昨日對《證券日報》記者表示。

　　上市首日爆炒現(xiàn)象難以徹底消除

　　從新股發(fā)行體制改革方案中關于優(yōu)化網(wǎng)上申購機制、加強新股定價市場化等原則的確立，到頻繁、密集的投資者教育和風險警示，新股IPO重新開閘以來，管理層已經(jīng)加大加快了對于市場盲目炒新等問題的解決力度和進度。不過，從已經(jīng)上市的新股上市首日表現(xiàn)來看，投資者對于“新股不敗”神話的誘惑仍然缺乏“免疫力”。

　　從桂林三金、萬馬電纜、家潤多等中小板股票，到四川成渝、中國建筑、光大證券等標準的大盤藍籌股，打著“炒新”大旗而來的投資者基本上是照單全收。

　　上市首日，桂林三金等5家中小板新股的漲幅均達到100%左右，四川成渝的首日漲幅更是高達203%，而中國建筑以60億股上市的巨大資金吸納量居然也收獲了56%的首日漲幅。

　　此外，由于股價上漲過快，桂林三金、萬馬電纜和四川成渝上市首日均被交易所警示性時停牌，過熱的市場炒作因此才稍稍有所降溫。

　　“目前新股上市的第一天經(jīng)常給炒到天價，對股市的發(fā)展是非常不利的，而在國外，新股上市第一天的溢價率一般是15%，我們可以參照這個比例，比如對新股上市第一天的漲跌幅限制在15%。”曹鳳岐表示。

　　資金充裕是市盈率偏高根本性因素

　　此次新股發(fā)行體制改革推出并重啟IPO以來，上市新股均脫離了管理層的“窗口指導”，發(fā)行定價更趨市場化，由此也導致了發(fā)行市盈率較以往市場慣于看到的20倍左右更高。從首單桂林三金的32.89倍，到中國建筑的51.29倍，再到光大證券的58.56倍，新股發(fā)行的高市盈率問題日益成為市場關注的焦點，甚至不乏質疑之聲。

　　深圳一證券公司投行董事總經(jīng)理昨日在接受《證券日報》記者采訪時，就高市盈率發(fā)表了自己的見解。他解釋，目前市盈率過高是由兩方面的原因造成的：一方面，是因為市場資金充裕，投資者信心恢復，看好后市，對新股的預期較高，這是根本性的因素；另一方面，新股發(fā)行市場化后，為了縮小一、二級市場的差價，減少新股在二級市場的炒作空間，一級市場的發(fā)行價格相對來說提高了，因此發(fā)行市盈率自然也提高了。

　　他同時指出，高市盈率在很到程度上也是和大盤有一定的關系，“如果大盤不好的話，怎么可能會有這么高的市盈率呢，想提高上去都難�！�

　　不過，曹鳳岐提出，發(fā)行市盈率過高，如光大證券高達58倍，給一級市場制造了泡沫，“這對市場是負效果�！毙鹿砂l(fā)行市盈率越高，發(fā)行價格也就越高，上市公司融資也就越多，承銷費用同時水漲船高。這自然是發(fā)行方所愿意見到的，但是卻給參與二級市場的投資者帶來了重大隱患。

　　對此，上述投行總經(jīng)理提出，監(jiān)管部門應該繼續(xù)加大對新股違規(guī)炒作的打擊力度，而投資者也應該在炒新前多看看機構的專業(yè)判斷，不要盲目去追高。

　　“改革不是一步到位的，絕不能因為目前新股發(fā)行市盈率過高而否定新股發(fā)行制度改革成果�！崩畲笙鲎詈笾赋�，新股發(fā)行制度改革的方向是市場化，隨著市場成熟度的不斷增加，市場化的程度也會不斷增加�！案母锏姆较蚴窍蚴袌龌�邁進，是發(fā)行制度、詢價制度的市場化，一步到位的改革不符合現(xiàn)狀�！彼�說。

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