周科競

　　中國建筑52倍市盈率發行、光大證券58倍市盈率發行……我以為，高市盈率發行新股事實上損害了中小投資者的利益。一旦股指出現調整，高市盈率發行的新股將面臨跌破發行價的風險，據統計，目前A股的市盈率不過30倍左右，而交易很久的中信證券目前市盈率僅41倍，很難想象58倍市盈率發行的光大證券會有太高的上漲空間。

　　新股發行市盈率越高，發行價格也就越高，上市公司圈到的錢也就越多，承銷費用同時水漲船高。這自然是發行方所愿意見到的，但是卻給中小投資者帶來了重大隱患。申購新股的投資者，基本不考慮公司的長遠發展，也不在乎發行價的高低，他們關心的就是一二級市場的差價，只要上市后能夠高價賣給其他散戶就行，一般沒人真的去研究IPO公司的投資價值。

　　二級市場投資者接手新股，也沒有誰是想長期投資或者持有個三年五載的，買股票的目的還是為了炒作新股，希望在牛市中能夠通過新股多賺個三五斗，然而這些人都是堅定的投機者，一旦行情不利，必然蜂擁跑路，而看股價下跌逢低吸納的投資者，將會成為最后買單者。或許他們是看好新股的長期投資價值，本來他們應該在更低的價格拿到籌碼，然而經過層層加價之后，他們將成為高價發行的受害者。

　　舉個形象點的例子，光大證券21.08元/股發行，假如開盤40元，然后炒高至50元，隨后股價下跌，30元時長線投資者在股價下跌40%后入場抄底，實際持有成本為30元；但如果把發行市盈率降為20倍，即發行價格在7元附近，那么上市即使高開200%，長線投資者也能夠在21元附近拿到籌碼，而不是30元的高價。

　　那么，高市盈率發行的根源是什么呢？上市公司如果得到上市審批，那么是不愁找一個保薦人的，而究竟哪個券商可以成為上市公司的保薦人，肯定要有一個衡量標準，如果能夠把發行價格盡可能做高，自然是對上市公司的重大誘惑。這樣的保薦人，中標的概率自然會高。

　　于是，想成為保薦人就要盡可能地做高發行價格，具體的辦法肯定不少，比如詢價時盡可能報高，比如盡可能地粉飾業績。總之，剛剛IPO的公司，就像是18歲的大姑娘，肯定是最漂亮的時候，在這個標準下執行58倍的發行市盈率，自然不簡單。

　　看看中信證券，經過了時間的考核，目前市盈率41倍，如果你是一個理性的投資者，你選擇光大證券還是中信證券？

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