——中國建筑股份有限公司企業巡禮

　　□ 熊 欣 常 青

　　融資額超500億元的中國建筑位列A股史上第四大IPO。然而，中國建筑頭上縈繞著的無數光環，絲毫不比前三大(中國石油、中國神華、建設銀行)遜色。

　　從行業看，中國建筑此次發行，創下中國建筑及房地產行業IPO之最；換成國企體制改革的視角，中國建筑是54家國有重要骨干企業中通過整體重組并改制上市的第一家；放眼全球，此次發行還是今年以來全球最大的IPO。

　　從順利“過會”到而今的成功發行上市，中國建筑已經等待積蓄了一年之久。這段既短且長的歷程，不僅僅要寫入中國建筑追尋資本市場的公司記憶，而且注定要被打上深深的歷史烙印：往前，中國建筑承接了中國資本市場IPO第七度重啟，成為我國新股發行制度又一次市場化改革后的首只大盤藍籌；往后，中國建筑引領著以實現全流通和推出創業板為標志的中國股市新時代。

　　一切耀眼奪目的光環，都只是眾人皆知的結果；應該追根溯源的是，中國建筑憑什么可以贏得如此榮耀？具有中國資本市場發展標桿意義的重啟IPO大盤股第一單，為什么就是中國建筑？

　　作為中國最大的建筑地產集團，中國建筑本次成功IPO上市，可謂是“駕馭東風，王者歸來”。除了此次新股發行制度市場化改革的資本市場政策東風，擴大內需加大投資的宏觀經濟政策，也給身為建筑地產行業龍頭的中國建筑帶來陣陣暖意。

　　公開資料顯示，4萬億投資計劃中，與建筑業直接相關的投資額合計近3萬億元，其中包括基礎設施的1.5萬億元、災后重建的1萬億元和投向民生工程的4000億元；未來三年，從中央到地方的固定資產投資將超過20萬億。因此，作為中國最大的建筑地產綜合企業集團，行業龍頭中國建筑將成為這場固定資產投資盛宴以及中國未來城市化進程的最大受益者，業績騰飛可期。

　　正是乘著政策的東風，中國建筑在萬眾矚目下實現了“王者歸來”。

　　中金“出馬”，政策“護航”

　　——確保IPO改革試金石不敗

　　作為重啟IPO大盤股第一單，中國建筑發行上市無疑是此次新股發行制度市場化改革的試金石，承載了監管層和市場各方太多的關注和期待。相比于前幾單中小盤股，中國建筑本次發行對于改革后的新股發行制度的檢驗更有代表性和示范性，更能檢驗出制度的有效性和可操作性。事實上，選擇在這個時點發行中國建筑，監管層可謂經過了深思熟慮，充分考慮了目前市場的資金狀況、股票供需狀況及投資者需求。此外，再加上中金公司“出馬”擔任保薦機構主承銷商，中國建筑成功發行上市，注定沒有意外。

　　自2008年8月中國南車上市以來，A股市場已經歷了近一年沒有大盤藍籌股發行的枯雨期。即使在中國建筑之前已有多只新股上市，但杯水難解眾人之渴。中國建筑本次發行規模較大，中小投資者參與面必然比較廣，創造更多的賺錢效應；同時，作為大盤股，其股價不易被操縱，上市后表現會相對穩健，利于投資者長期持有。中國建筑正可以滿足當前市場尤其是中小投資者對優質大盤藍籌股的迫切需求。

　　經過了近一年的時間稀釋和消化大盤股的發行壓力，市場承受能力大大增強。同樣重要的是，此次新股發行制度的改革，為中國建筑本次成功發行奠定了良好的制度基礎。首先，此次改革推動新股定價進一步市場化，有利于新股發行價格回歸理性，真正保護投資者的利益。其次，通過優化網上發行機制，將網下網上申購參與對象分開，實現向中小投資者傾斜的目的，提高中小投資者的申購中簽率。

　　事實上，市場人士普遍注意到，在中國建筑發行前一天即7月21日，央行驟然減弱資金回籠力度，通過公開市場一下子釋放出700億元資金，為這只超級大盤新股發行松動流動性。

　　估值合理，市場叫好

　　——凍結資金超過1.85萬億元

　　身披中國股市IPO第七度重啟的首只超級大盤藍籌光環，中國建筑的發行上市受到了市場的熱烈追捧。在7月22日和23日的申購中，網上凍結資金約為8876億元，加上網下凍結9694億元，中國建筑共凍結資金高達18570億元。

　　“中國建筑發行股價符合了我們對投資者的承諾：尊重市場報價，定價合理偏低。”7月21日舉行網上路演時，中國建筑股份有限公司董事長孫文杰先生鄭重表示。他認為，本次發行價格區間是發行人和主承銷商基于預路演投資者反饋和初步詢價報價情況，并綜合考慮公司基本面、所處行業地位、行業發展前景、宏觀經濟形勢和資本市場情況等因素，慎重確定的。本次確定的發行價格區間真實地反應了機構對本次發行估值和申購意向的看法，對應的估值水平合理。

　　據了解，本次發行價格區間按2008年扣除非經常性損益后凈利潤計算的市盈率水平，較可比公司有一定溢價，主要是由于2008年中國建筑的利潤受國際金融危機、雪災、地震和奧運會期間停工等特殊因素影響較大。隨著2009年以來宏觀經濟形勢和公司各項業務環境的回暖，中國建筑營業收入和凈利潤均恢復正常增長，更能反映公司未來的發展態勢。由于網下機構投資者普遍認為公司的建筑和房地產業務在未來將有較好的成長性，因此參與本次發行申購的熱情較高，價格區間下限對應的認購倍數超過35倍。而從初步詢價報價情況來看，大多數配售對象的報價上限集中在本次價格區間上限附近，顯示這個價位也獲得機構的普遍認可。

　　此外，在考慮公司的投資價值時，公司在香港控有的兩家紅籌公司是一個很重要的參考指標，后者貢獻了近50%的公司總利潤。若以2009年6月30日“中國海外”(0688.HK)和“中國建筑國際”(3311.HK)的市值1293億和58億計算，公司持有這兩家紅籌公司的價值為703億。此外，公司旗下各項業務告訴增長，房建分部利潤自2005年以來年復合增長率15.6%，基建分部利潤年復合增長率43.3%，設計勘察分部利潤年復合增長率51.4%。

　　特別值得一提的是，截至2008年12月31日，中國建筑擁有土地儲備總計3427萬平方米。其中中海地產擁有土地儲備2373萬平方米；中建地產擁有土地儲備1054萬平方米。公司土地儲備布局合理且擁有成本的優勢，未來房地產業務的增長潛力非常樂觀。此外，公司還擁有北京中海廣場、上海中建大廈等優質投資物業。

　　中國建筑董事長孫文杰先生表示，中國建筑的投資業務是相當出色的，上市集資來的500億資金，必將能為2009年、2010年的利潤產出起到很大作用。

　　三大資本旗艦，五朵業務金花

　　——上市后將對主業進行戰略調整

　　中國建筑成功實現A股市場上市后，加上在香港的兩家紅籌公司中國海外(0688.HK)、中建地產(3311.HK)，將形成三大旗艦馳騁于資本市場。

　　中國建筑是我國建筑業僅有的一家擁有房建、市政、公路三類特級總承包資質的企業，也是我國各類高等級專業資質及特級資質最多的建筑企業集團。公司業務包括房屋建筑工程、基礎設施建設與投資、國際工程承包、房地產開發與投資及設計勘察五個板塊，可謂是“五朵金花”。

　　在房屋建筑領域，中國建筑是全球最大的住宅工程建造商和中國最大的房屋建筑承包商。中國建筑承建了包括有“中國第一高樓”之稱的上海環球金融中心、被美國《時代》雜志選為“建筑奇跡”的中央電視臺新址以及國家游泳中心“水立方”等標志性建筑。

　　在房地產領域，中國建筑是中國綜合實力居于首位的房地產企業集團，擁有可開發土地儲備面積約3427萬平方米。旗下的中國海外是中國房地產行業的領軍企業，曾連續三年名列國內房地產百強企業綜合實力第一名，公司打造的“中海地產”是中國最具價值的房地產品牌之一。目前，公司正依托八大工程局和七大設計院的資源網絡、建筑地產業務一體化以及有效控制成本保證質量的優勢發展中建地產，開發大眾精品住宅。2008年度，公司房地產開發和投資業務貢獻的利潤占比已經達到48%。

　　在基礎設施建設領域，中國建筑依托多年來積累的大型工程項目承包經驗、領先的科技實力，已經成功地進入了鐵路、特大型橋梁、高速公司以及城市軌道交通等市場，例如承接了具有廣泛影響力的哈大高速客運專線鐵路、太中銀鐵路、武廣客運專線武漢火車站、陜西藍商高速公路、天津永定新河特大橋等。

　　在國際工程承包領域，中國建筑長期位居中國對外工程承包業務首位，在國際權威雜志《工程新聞記錄》(ENR)對全球225家最大國際承包商的排名中，中國建筑近二十年來長期位居中國公司榜首。

　　在勘察設計領域，中國建筑是中國最大的綜合建筑、市政勘察設計企業集團之一，在中國建設標準規范、設計原創、科技創新等方面為行業發展做出了積極貢獻。去年，中國建筑承接的赤道幾內亞吉博勞新城設計咨詢項目合同額高達6.2億歐元，是新中國成立以來最大的對外設計咨詢項目。

　　新股發行完成后，公司凈資產較大幅度增長，資產負債率更趨合理。募集資金給公司帶來的收益包括直接收益(如房地產、基礎設施、鋼結構項目)，也包括通過增加公司的施工裝備、增強公司資金實力、提升公司在業務競爭能力間接帶來的收益。本次A股募集資金到位后，中國建筑資金實力將得到大幅提高，并相應的增強公司的工程總承包能力。公司將能夠承攬并同時開展更多的工程總承包項目；公司工程總承包項目經營質量、利潤水平將會有較大改善；公司的房地產投資能力增強，中建地產的業務將會迅速擴大；公司的施工技術水平逐步提高，科技優勢將會不斷鞏固。

　　中國建筑董事長孫文杰先生還介紹說，公司上市后將對主業進行戰略調整，“調整的方向很明確，就是從沒有競爭力的、低端的業務中撤出，做大我們目前優勢比較大的建筑和房地產開發兩個行業。”

　　建筑房產驕子：不只是規模大

　　——致力于國際化、市場化、一體化發展

　　論規模，中國建筑是當之無愧的建筑房產業“巨無霸”，它是全球最大的住宅工程建造商和中國最大的房屋建筑承包商，也是中國綜合實力居于首位的房地產企業集團。不過，作為中國建筑房產業的驕子，中國建筑不只是追求規模大。多年來，中國建筑一直致力于國際化、市場化、一體化發展。

　　中國建筑股份有限公司成立于2007年12月10日，由中建總公司作為主發起人，聯合中國石油集團、寶鋼集團及中化集團共同發起設立的股份有限公司。公司四家發起人均屬于中央直接管理的53 家國有重要骨干企業，并且均為“世界500強”。多年來中國建筑經營業績在同行業中名列前茅。截至2008年12月31日，中國建筑總資產近2041.68億元，歸屬于母公司股東的所有者權益約153.8億元。2008年公司實現營業收入約2020.97億元，其中房屋建筑工程業務收入1606.2億元，基礎設施建設與投資業務收入177.0億元，房地產開發與投資業務收入188.2億元。

　　中國建筑在全國乃至全世界樹立了一座座建筑業的杰作，一系列“高、大、精、尖”的代表性項目無不閃耀著“中國建筑”的風采，貫穿了中國經濟的發展。公司在2009年公布的“世界500強”企業排名中位列第292位，較2006年排名躍升194位；連續兩年在《財富》“全球最受贊賞公司”評選中，被評為“中國地區最受贊賞”的五家企業之一，是中國地區唯一獲此殊榮的建筑類企業。依托優秀業績，中國建筑還成為我國建筑類僅有的一家連續四年被國務院國資委評為中央企業年度經營業績考核“A”級的企業，也是唯一一家首批進入國資委確定主業的中央企業名單中的建筑房地產企業。

　　在中國建筑高層看來，“市場化經營”成為中國建筑突出的盈利能力的核心要素之首(其它四項核心要素分別是“高端定位的策略、一體化優勢、卓越的項目管理能力、專業化的人才隊伍”)。公司高層表示，長期市場化經營、在競爭中打拼成長，是的中國建筑具有了豐富的市場經驗和深厚的管理能力。

　　近年來，中國建筑致力于國際化經營拓展，海外業務迅速增長，新簽合同額、營業收入和待施合同額從2005年至2008年的復合增長率分別高達26.4%、12.9%和51.5%。中國建筑已經形成了成熟的國際合作業務模式、項目運作模式和盈利模式，實現了經營布局商業化、經營結構多元化的跨國經營格局。

　　雖然業務結構龐大，但由于中國建筑已經形成了“五個一體化”的經營格局，產業鏈完備，價值鏈完善，協同效應顯著。這“五個一體化”是指，“房屋建設與房地產開發一體化”、“國內與國際一體化”、“規劃、勘察、設計、施工一體化”、“基礎設施工程承包與投資運營一體化”、“生產經營與資本經營一體化”。

　　圍繞“一最兩跨”的戰略發展目標，中國建筑還提出了品牌戰略、國際化戰略、區域化戰略、專業化戰略和科技化戰略等多項分項戰略。具體而言，房建業務向高端轉型，重點承接超高層、大跨度、結構復雜和技術領先的高端房建筑工程，同時推進區域化經營；對于房地產業務，一方面，中海地產繼續拓展中高端市場，弘揚“中海地產”的品牌優勢，另一方面，依托現有建筑業務優勢和區域布局將中建地產打造成為中國最具競爭力的保障性住宅供應商；基建業務開拓新市場，以融資帶動總承包，成立專業化公司，著力打造中建基礎設施業務品牌，重點突破鐵路、路橋、市政幾個領域，提升品牌形象和市場占有率，成為這些領域最有競爭力的公司之一；國際工程承包業務繼續開拓新的戰略市場，加強海外已有業務國家的市場縱向和橫向拓展、創新海外經營的發展模式；對于設計勘察業務，將加強資源整合，培育統一的“中建設計”品牌，加強設計與工程總承包業務的互動。

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