《投資者報》記者 朱藝

　　17.7%！雖然還未正式上市，但中國建筑的IPO發行價就已經提前“上漲”。

　　作為A股史上第五大規模IPO，中國建筑120億股的發行量已經引發整個股市的震動。7月23日晚間，中國建筑發布公告稱，網上發行最終中簽率為2.8%，以此計算，網上凍結資金約為8876億元，加上網下凍結的9694億元，中國建筑共凍結資金18570億元。

　　在投資者瘋狂的熱捧下，中國建筑開始主動“提價”。根據中國建筑最新公告，其招股價格區間最終確定為每股3.96元～4.18元，按發行120億股、每股4.18元計算，融資規模將達501.6億元。在此前中國建筑招股說明書(申報稿)中，其融資規模還只有426億元。而每股3.96元～4.18元的發行價格對應2008年盈利水平的市盈率為48.59倍至51.29倍。

　　中國建筑真的如此“值錢”？以如此高的市盈率發行是否意味其將重蹈當年中石油覆轍？

　　“巨套”隱憂

　　“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。”2008年，創意十足的中國股民用這樣一條經典語句訴說著自己的遭遇。和今天的中國建筑一樣，2007年11月中石油也是以“巨無霸”的姿態登陸A股。頭頂“全球市值第二”、“亞洲最賺錢公司”等光環，融資規模為667億元的中石油引來3.37萬億元資金的認購。

　　然而其上市后股價一路下跌，并于2008年4月跌破發行價，套牢、割肉資金高達千億元。中國石油甚至因此被指為2008年熊市的罪魁禍首。時至今日，其股價仍盤旋在15元左右。

　　在股市剛剛回暖的敏感時期，中國建筑是否會成為“中石油第二”成為各方熱議的話題，而爭論的焦點，便是中國建筑高出市盈率51.29倍的定價。

　　統計顯示，中國建筑51.29倍發行市盈率位列A股第四位。前三位為中國遠洋、中國人壽、中國平安，分別為98.67倍、97.8倍、76.18倍。

　　如此之高的發行價無疑將為整個股市埋下隱患，按照中國建筑當前的盈利水平很難為其股價上漲提供堅實基礎。而一旦上市后該股進入下行空間，勢必套牢大量資金。這對于剛剛回暖的A股將是沉重打擊。

　　于是，在中國建筑公布4.18元的最高發行價后，市場質疑聲不斷。連證監會也罕見地出手干預，要求中國建筑就高市盈率發行作出解釋。

　　對此中國建筑董事長孫文杰表示：發行價合理偏低，公司擁有兩大核心資源，一是儲備的廉價土地，二是建筑業的利潤增長。隨著2009年公司各項業務環境的回暖，投資者普遍看好公司的成長性，才給出這一價格。

　　不過也有投資分析師認為中國建筑定價是遵循市場的表現：“追隨的資金如此之多，不發高價對不起自己。”

　　投資者收益何在？

　　中國建筑依靠高發行價獲得巨額融資，那么誰又來保證股民的投資回報呢？

　　對此，孫文杰表示，在不影響業務發展資金需求的前提下會充分、合理地考慮股東分紅，公司擬按照20%~30%的分紅派息率進行利潤分配。

　　但相比于高股價，這樣額度的分紅也許會顯得微不足道。

　　此前中石油每年拿出凈利潤的45%向投資者分紅，2008年每股分紅0.15元。但對于40元以上套牢的投資者來說，其回報率低于同期銀行一年期存款利率，需要100年才能收回投資成本。

　　7月23日，中國建筑也在其特別公告中提醒：“本次發行有可能出現發行價格偏高導致上市后即跌破發行價的風險，投資者應當避免盲目炒作。” 但在資金熱捧的背景下，這樣一段空泛的文字多少有些欲擒故縱的味道。

　　盡管，自2005年以來，中國建筑房建部分利潤年均增長15.6%。今年從上半年營業收入增長16.9%，全年利潤趨勢向好。

　　但業內人士也表示，中國建筑這樣的壟斷企業會不斷拓展重點工程，需要大量資金用于基礎項目投資和補充流動資金。“所以這些公司大多數是吸金機器，他們回饋投資者的紅利與發展所需資金相比，不過是滄海一粟。”

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