散戶賬戶網上申購獲配比例是去年的3倍，機構資金明顯被“趕到”網下

　　本報記者 周翀

　　新股發行制度改革的成效初步顯現。

　　由深圳證券交易所及市場中介機構提供的一系列統計數據，證實了上述結論。以發行改革《指導意見》提出的預期目標一一比對：

　　“中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當傾斜”——散戶賬戶網上申購獲配比例是2008年的3倍。統計顯示，三金、萬馬、家潤多三股網上申購中簽率分別為0.17%、0.13%和0.25%，與2008年71家中小板公司平均0.08%的中簽率相比，有成倍的提高。三股網上申購戶數分別為336萬戶、280萬戶和168萬戶，顯著高于2008年平均的41萬戶；而其中個人賬戶占比，三股平均為97.99%，是2008年平均29.58%的3倍多；股票分配至個人賬戶的比例，三股均高達98%左右，也是2008年平均29.58%的3倍。

　　“提升股份配售機制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況”——通過改革，機構資金明顯被“趕到”網下。由于單一機構單一賬戶申購且設定千分之一申購上限，機構資金傾向于集中在網下申購。數據顯示，三股網上凍結資金量分別為4200億元、3400億元和3100億元，相比2008年平均5200億元的水平較顯著下降；而網下凍結資金量則分別為300億元、217億元和478億元，與2008年平均210億元相比有所提高；網下配售比例與2008年相比變化不是特別明顯。與之相應，此前往往出現的跨行巨量調撥頭寸申購新股情況較為明顯地緩解，如桂林三金新股申購跨行調撥頭寸金額僅為140億元，而2008年平均高達320億元。有關機構分析認為，新股申購對銀行間市場回購利率的影響也有顯著降低，與改革前新股申購影響資金短期拆借成本的情況相比，“能夠感覺到(改革后)對拆借資金成本的影響力度在降低。”

　　“市場價格發現功能得到優化”——通過市場化為導向的改革，一級市場定價更接近于二級市場同行業公司估值水平，打折幅度收窄。

　　三股定價市盈率/同期二級市場同行業市盈率分別為32.89倍/35.92倍、30.88倍/36.02倍和30.58倍/36.63倍，與二級市場水平相比，分別打了92折、86折和83折，而2008年，平均要打53折。

　　同時，“增強揭示風險的力度，強化一級市場風險意識”的改革目標，也在三股發行過程中得到初步顯現。

　　業內人士評價說，上述數據初步顯示了發行改革的效果，特別是在市場流動性較為充裕，三家公司發行規模較小的情況下，上述數據體現出的良好效果更加來之不易，說明改革的方向是正確的，《指導意見》當中確立的原則、目標得到了不同程度的體現。同時“從發行活動中的主體行為，到交易活動中主體行為，基本上積極、正面地對改革措施做出反映。”

　　“改革的趨勢也是很好的。”有關專家指出，改革通過機制的演進，將帶動市場各方主體認識的統一和深化、行為模式的改善和變化、約束制衡機制的強化，隨著改革的不斷推進，改革效果有望更全面、更充分地體現出來。同時，改革目標不會一蹴而就地實現，改革本身也是分步推進的過程，還要循序漸進、不斷完善，“不能期望發行改革一下子解決所有的問題，市場各方仍然要繼續努力，歸位盡責。”

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