⊙本報記者 周翀

　　從桂林三金到萬馬電纜，IPO重啟后兩單發行均面臨募集資金量超過項目資金需求量的現實。業內資深人士指出，超募并非圈錢，相信也并非常態，而如何運用、管理和監督好超募資金的使用，也是一個歸位盡責的過程，需要相關各方共同努力。

　　錢進公司好過進打新者腰包

　　招商證券投行部董事總經理朱仙奮指出，在當前階段發行上市的公司都是在舊的發行體制下申請上市的公司，其募集資金投資項目的準備都是在舊的體制下根據市場預期測算的。新的發行體制改革重點就是市場化定價，可能導致實際募集資金超過項目所需資金較大幅度。

　　由此可見，超募并非是發行人的主觀意愿，雖有效果但并無動機。

　　“有的觀點認為超募是圈錢的行為，并據此質疑定價過高，這種觀點有失偏頗。”業內資深人士分析說，一級市場定價發行后，錢是從投資者的口袋進入了上市公司，在一二級市場存在價差的情況下，二級市場接盤者買入股票的股價中，則有一部分要進入一級市場打新者的腰包�！袄�如中石油，發行價格是16.7元，那么這16.7元是進入了上市公司；上市首日收盤價43.96元，那么這43.96元中，僅有16.7元進入上市公司，卻有27.26元進入了一級市場打新者的口袋。對于投資者而言，錢到哪里更好一點呢？恐怕多數投資者會認同，錢到了上市公司會更好一點�！�

　　杜絕超募是窗口指導重要原因

　　從歷史上看，超募資金的使用是一個現實問題。有的企業拿超募資金買名車，有的企業用超募資金炒股、開展國債回購，形成了很壞的影響。為此，監管部門一直嚴格控制超募，這也成為窗口指導的重要原因之一。“杜絕超募無非兩個辦法，要么壓低發行股數，要么壓低發行價格。根據《證券法》規定，發行股份占發行后總股本的比例，小盤股是25%，大盤股是10%，這是一個地板——再壓也壓不過這個比例，所以只能靠壓低發行價格來杜絕超募。”

　　據介紹，歷史上，監管部門曾使用過市凈率設限、市盈率設限等方式杜絕超募。在超募問題被杜絕的同時，一二級市場的價差問題又凸顯出來，加之二級市場投資者的不理性，又形成了資金流入打新者口袋而非上市公司的問題。

　　超募并非常態

　　朱仙奮強調，較大比例的超額募集資金是改革初期的一種現象，“我們相信，隨著改革的推進，發行人在做募集資金投資項目準備時，會考慮到市場化定價這一重要因素，合理確定募集資金規模�！�

　　對超募資金的使用，發行人層面需要履行一定的決策程序，通過董事會和股東大會決議決定其使用。在IPO投資風險《特別公告》中，也提出超募資金將用于補充項目建設和生產所需流動資金，仍有余額將用于補充實際經營所需流動資金和償還銀行貸款。

　　“償還銀行貸款這一項，是之前發行審核所不允許的，這次也開了口子。”業內資深人士強調，對超募資金的使用、管理和監督，需要各方歸位盡責�！艾F在我們有專戶存儲制度，估計干壞事也不是那么容易；保薦人要發揮持續督導的作用；媒體和公眾的監督也很重要。不過最終還是要依靠企業的自律�！�

　　“證監會和交易所對募集資金的使用做了非常具體的規定，作為保薦機構我們將根據有關規定，對募集資金的使用情況尤其是超額部分資金的使用情況進行嚴格監管，發行人也應增強責任意識和誠信意識，積極主動配合保薦機構，及時將募集資金的使用情況告知廣大投資者，忠實履行信息披露義務�！敝煜蓨^說。

　　“從另一個角度來說，如果再融資效率能夠提高一些，也會改善超募的狀況，企業隨時可以融資，也就不想逮住一次機會盡可能多融資了。”有關人士強調。

　　倡導價值投資切忌盲目炒作

　　朱仙奮認為，一二級市場投資者的行為，是杜絕“圈錢”和超募的重要一環。加強買方的約束力量，對于改革成功至關重要。從這個意義上來說，包括廣大散戶投資者在內的全市場投資者，均需要切實倡導價值投資理念，樹立風險意識，綜合考慮自身的經濟實力、投資經驗、風險和心理承受能力，獨立作出投資決定，堅決避免盲目跟風炒作。

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