中國資本市場的IPO(首次公開發行股票)在經過9個多月的暫停之后，6月18日，以三金藥業獲得中國證監會的IPO批文開始得以重新開啟。

　　據統計，目前共有33家企業通過證監會發審委審核，但暫未發行，預計發行股票總計144.18億股。

　　而在此前，中國證監會剛剛正式發布了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，滬深交易所也發布了新的股票申購細則。

　　“新規則是好，但它能讓我們這些股民得到應有的實惠嗎？能把‘圈錢’現象一網打盡嗎？”面對《中國經濟周刊》記者，老股民王守文顯得有些激動。

　　因為在他眼中，中小股民的利益得不到保障、“圈錢樂園 ”橫行一時早已讓像他一樣的股民們心如死灰。“監管層表了很多年的決心，小股民們依然處于弱勢；一直要斬斷的‘圈錢’黑手，還會時常光顧。”

　　1996年，王守文開始接觸股市，當時因為在營業部里有一個朋友，所以經常能混在大戶里看盤，還能蹭免費的盒飯。和王守文在大戶室里一起炒股的人很多都是“偽大戶”，因為真正的大戶并不常來。王守文說，在偶爾來的大戶里，有一個人讓他印象深刻，這個人大約有近千萬身價，而且從不參與二級市場，主要干的就是打新股。1996年到2000年期間，市場基本維持了牛市的格局，“但奇怪的是，即使市場再好，他也從不買股票，繼續打新股。”王守文說，尤其是在那幾次重要的IPO重啟之后，這個人每次都能從中獲得“大利”。

　　王守文說，現在新股又開始發了，監管層把新股發行的規則也作了修改，不僅希望讓普通股民的中簽率有可能大幅度提高，還希望看到新規則能夠真正給中國的股市帶來好處。“還是值得期望一下。”王守文說。

　　IPO的“維新”

　　隨著IPO的重新啟動，本應該激動的券商們卻沒有那么興奮。因為改革后的新股發行制度，“新股不敗”的神話即將破滅。

　　安邦咨詢金融分析師高強告訴記者，所謂的“新股不敗”，就是指過去的新股發行制度很容易造成新股上市首日股價虛高的情況，而在這背后，則是股市的詢價環節由于受到各種因素的制約，沒有真正發揮應有的作用。從很多新股上市后的變現情況可以看出，在股價虛高的時間內，不少中小投資者接盤，新股股價會大起大落，結果便是散戶損失慘重。“而這種損失本可以避免。”上述分析人士稱。

　　北京大學光華管理學院教授陳建告訴《中國經濟周刊》，上述情況，今后會有所改善，在新的詢價制度中，管理層不再對新股發行價提出指導標準，完全是上市公司和投資者之間進行撮合。“因為只有經過博弈的結果，才是雙方認可的表示。”陳建認為，詢價從行政指導變成了市場化的博弈，有可能出現新股跌破發行價的情況。所以，券商對上市公司的詢價真實性會提出較高要求，因此機構投資者虛假詢價的情況會到嚴格控制。一直以來，一、二級市場巨大的差價使得中小投資者一直遵循著機構制定的游戲規則，毫無還手之力。從新股首日漲幅來看，近幾年的新股上市首日有接近90%的概率漲幅超過50%，還有1/3的新股首日漲幅在50%至100%之間，約8成的新股上市首日漲幅在40%至300%之間。

　　“完全由發行人、投資者、承銷商三方博弈，這就回歸到了需求的本質。”陳建說，與以往相比，此次《管理辦法》減少了行政力量對市場的干預，給予各個主體更大的空間。

　　在給予空間的同時，新規則也加強了對上市企業的約束。針對過去由于改制不徹底、部分剝離上市、模擬計算業績帶來的上市公司不獨立、業績不真實的情況，《管理辦法》加大了對發行人獨立性的要求，體現了鼓勵整體上市的精神。

　　此外，新規將網上網下申購分離，單一主體不能同時在網上和網下進行申購，對網上單個申購賬戶也設定了上限，單一網上申購賬戶原則上不超過本次網上發行股數的千分之一，等等。

　　“這些規定雖然能夠提高中小投資者的中簽率，但卻難防一些機構通過多個賬戶操作來繞過規定。而市場化定價，也未必能做到‘真實報價’，主承銷商和機構聯合做局、虛假報價，仍有可能讓IPO成為圈錢和暴利的工具。”陳建認為。

　　“這些還遠遠不夠，中國市場上需要的IPO是要把市場的權利完全交給市場，根本不能存在還需要監管層控制節奏的現象。”上述不愿透露姓名的分析師稱，任何技術上的修補，都不會給IPO制度帶來根本性變革。     據中國經濟周刊

　　資料回放：

　　滬深兩市15年來歷次IPO重啟紀實

　　1994年11月1日暫停，1995年1月24日重啟 重啟第一股：中炬高新(600872)以8元/股2.24億元融資規模重啟IPO。當日，上證綜指跌1.06%，重啟一周跌幅為3.56%(重啟后5個交易日，下同)。當時時值熊市，周跌幅3.56%不足為奇。

　　1995年4月11日暫停，1995年6月30日重啟 重啟第一股：創業環保(600874)以1.72億元融資規模重啟IPO，當日上證綜指下跌2.07%，周跌幅為0.96%，月漲幅8.36%。

　　1995年6月30日暫停，1995年10月10日重啟 重啟第一股：東方電氣(600875)以2.46億元融資規模上市，上證綜指微漲0.33%，周跌幅0.7%，月漲幅4.23%。

　　2001年9月10日暫停，2001年11月29日重啟 重啟第一股：華聯綜超(600361)登陸A股市場，該股融資規模3.95億元。當日上證綜指微跌0.16%，周漲幅0.59%，月跌幅5.84%。

　　2004年9月9日暫停，2005年2月3日重啟 重啟第一股：電力龍頭華電國際(600027)以19.28億元融資規模上市。當日上證綜指下跌0.81%，周漲幅0.52%，月漲幅2.99%。

　　2005年6月7日暫停，2006年6月19日重啟 重啟第一股：中小板上市公司中工國際(002051)開IPO重啟之路。該股融資規模4.44億元，當日上證綜指上漲0.75%，周漲幅達1.98%創6次IPO重啟后短期內最大漲幅，月漲幅5.76%。     宗 合

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