投資者報(bào)(評論員 鄧妍)與其讓所有人在恐懼中等待，不如讓石頭落地。

　　4月22日，上證綜指創(chuàng)下2579.22點(diǎn)的新高后放量下挫，一連串的傳言都將矛頭指向市場可能重啟IPO，甚至稱光大證券將是重啟后的第一單，并已確定在5月中旬上市。

　　不少機(jī)構(gòu)投資者在近期發(fā)布的二季度策略報(bào)告中，都將IPO重啟視為影響市場上行的重要因素。這種分析有其合理之處，部分思維簡單的投資者對IPO的擔(dān)憂我們也十分理解。

　　但稍微理性一點(diǎn)看，不應(yīng)簡單將IPO與融資、抽血等概念掛鉤。若IPO最終要重啟，不如現(xiàn)在推行，而且，如果證券監(jiān)管部門引導(dǎo)得當(dāng)，讓更多的好公司加入到市場隊(duì)伍中，IPO不僅不會(huì)成為市場的挫折因素，反而會(huì)是正面信號。

　　放下IPO的包袱

　　對重啟IPO持保留態(tài)度的投資者，一直都占市場群體的多數(shù)，他們主要的擔(dān)憂是害怕目前股指的上升通道、剛恢復(fù)的投資者熱氣、市場迅速升溫的資金熱度發(fā)生逆轉(zhuǎn)。這種擔(dān)心有其可理解之處，畢竟，“聞IPO色變”的心理已伴隨A股市場多年。

　　但實(shí)際上，根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部對1990年A股市場創(chuàng)立以來，7次IPO暫停、6次重啟的情況所做的研究顯示，重啟IPO并不像大家擔(dān)心的那樣，會(huì)因分流資金而致股指下行，相反，6次重啟后市場的走勢均相對平穩(wěn)。

　　6次IPO重啟的首日及后一周，上證綜指漲跌幅基本維持在1%以內(nèi)；重啟的后一個(gè)月內(nèi)，股指上漲的概率甚至高達(dá)八成。

　　此外，我們統(tǒng)計(jì)6次IPO重啟首日的市場整體平均市盈率時(shí)發(fā)現(xiàn)，它們依次為17.56倍、19.8倍、22.54倍、40.28倍、17.87倍和18.68倍。剔除第4次的高市盈率可看到，重啟時(shí)的市盈率算術(shù)平均值為19.29倍，接近20倍。

　　截至2009年4月21日，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，A股市場全部1602家上市公司的平均市盈率為21.73倍。根據(jù)當(dāng)前的市場情況粗略測算，市盈率達(dá)到20倍時(shí)，對應(yīng)的上證綜指點(diǎn)位在2500點(diǎn)左右。

　　這意味著什么？上證綜指在當(dāng)前的2500點(diǎn)、20倍市盈率附近重啟IPO，有歷史規(guī)律可循，重啟的市場基礎(chǔ)具備。

　　同時(shí)，本報(bào)在今年“兩會(huì)”期間曾廣泛征詢證券業(yè)界意見，多數(shù)人士認(rèn)為，在上證綜指2500點(diǎn)附近重啟IPO，大致是他們的心理底線。

　　綜合這些研究和調(diào)查，在我們看來，如果IPO最終要重啟，不如現(xiàn)在推行。原因很簡單，越等越嚇人。與其讓所有人在恐懼中等待，不如讓石頭落地。

　　資金已現(xiàn)避險(xiǎn)需求

　　我們可以再嘗試換個(gè)角度、繞開IPO本身來看現(xiàn)在的市場，僅僅是一條無法證實(shí)的IPO可能重啟的傳言，就能夠?qū)⒋蟊P擊潰，難道不表明市場本身已醞釀了太多風(fēng)險(xiǎn)？

　　但如果現(xiàn)在讓一些質(zhì)地優(yōu)良的股票發(fā)行上市，能夠起到對現(xiàn)有股票重新估值的效果，從而熨平一些估值過高的風(fēng)險(xiǎn)，這是對市場的正向幫助。

　　由于近期股市持續(xù)高位震蕩，不少股票的估值已不便宜，資金撤離股票市場尋求避險(xiǎn)的趨勢已開始露出苗頭。

　　一個(gè)值得參考的跡象是，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者已從獲利較高的股票或股票型基金產(chǎn)品中退出，作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金成了資金的避風(fēng)港。

　　其具體表現(xiàn)為，目前市場上僅有的一只貨幣市場基金產(chǎn)品——友邦華泰，在4月21日發(fā)行首日，就創(chuàng)出超過10億元的認(rèn)購量。

　　正如我們在以前的“溝通監(jiān)管層”中數(shù)次提及的一樣，監(jiān)管部門向來會(huì)用基金發(fā)行的節(jié)奏、品種來調(diào)控市場。其思路主要是，當(dāng)監(jiān)管層覺得市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏高時(shí)，會(huì)著重放行貨幣型、債券型基金等穩(wěn)健性產(chǎn)品；而集中放行偏股型基金產(chǎn)品時(shí)，往往被認(rèn)為市場有“托市”需求。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度以來，共有31只新基金公告發(fā)行，其中偏股型基金占比超過三分之二，偏好低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者對貨幣市場基金的期待也就不足為奇。

　　但需引起注意的是，進(jìn)入4月份以來，監(jiān)管部門對于偏股型基金的放行速度已驟降，債券基金的發(fā)行開始回暖。

　　截至4月24日諾安增利債券基金開始發(fā)行，市場上共有兩只債券基金同時(shí)發(fā)行。而市場同期在發(fā)行的偏股型基金僅有3只，遠(yuǎn)比3月中旬時(shí)24只同時(shí)發(fā)行的盛況低出許多。

　　一周前，我們在與上海多家基金公司交流時(shí)注意到，不少基金公司多有不滿，其原因在于最近幾個(gè)月證監(jiān)會(huì)中高層人事陸續(xù)發(fā)生更迭，耽誤了債券基金的審批。在他們看來，部分資產(chǎn)可以投資股票以提高基金收益率的增強(qiáng)型債券型基金，現(xiàn)在應(yīng)有一定的市場。

　　有多少好公司沒有IPO

　　有個(gè)投資界的朋友看到4月22日的股指大幅下挫時(shí)開了這樣一個(gè)玩笑：今年A股市場的整體漲幅已經(jīng)很高，投資者的恐高心理自然很強(qiáng)，不少人正愁沒有個(gè)讓股指回調(diào)借口。

　　他的言下之意是，IPO正好能給市場一次調(diào)整的機(jī)會(huì)。

　　我們認(rèn)為，IPO確實(shí)可能造成一段時(shí)間的指數(shù)、心理受到挫折，因此，面對投資者的恐慌情緒，在重啟IPO時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)做出細(xì)致判斷，如詳細(xì)分析經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否具備基礎(chǔ)的牢靠性等。

　　如果監(jiān)管層引導(dǎo)得當(dāng)，IPO不僅不會(huì)成為市場遭受挫折的力量，反而會(huì)是個(gè)正面信號。

　　需提醒的是，重啟IPO能否成為正面信號的一個(gè)關(guān)鍵所在是，重啟后上市的到底是什么公司？是“壞孩子”，還是“好孩子”？

　　最近一段時(shí)間，監(jiān)管部門明顯加大了對股市“壞孩子”的處置，但相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示、違規(guī)處罰的力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。諸如吉林制藥、立立電子等廣受投資者關(guān)注、并被媒體多次曝光的“問題”公司，往往一個(gè)譴責(zé)即了事。

　　在我們看來，只有加大“壞孩子”的懲罰力度，壯大“好孩子”隊(duì)伍，才能進(jìn)一步使得市場健康發(fā)展，也會(huì)讓投資者對市場給予更多的表揚(yáng)、肯定、追捧。

　　其實(shí)，“好孩子”還有很多，只是沒在A股市場亮相。比如，3G運(yùn)營商。

　　這是今年很多投資者公認(rèn)的大題材、大行情股票，但目前A股市場投資者僅能購買到中國聯(lián)通的股票，中國移動(dòng)、中國電信都遠(yuǎn)在香港市場，讓人無從下手。

　　如果不鼓勵(lì)紅籌回歸，大家就買不到這些好股票，相反，只能關(guān)注這類投資題材中的三流股票。

　　我們一直認(rèn)為，IPO重啟后的資金供應(yīng)不存在壓力。從宏觀層面看，流動(dòng)性充裕在二季度依然無礙，而資金涌入的道理是，“好孩子”越多、可供投資的好籌碼越多，就會(huì)吸引更多的資金入市。

　　比如全流通當(dāng)年的情況，最初投資人對于全流通均持悲觀、恐懼態(tài)度，但隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，大家意識到全流通能幫助市場進(jìn)一步提高上市公司的質(zhì)量、改善市場的整體投資環(huán)境，隨即紛紛加大入市籌碼。

　　因此，不要簡單將IPO與融資、抽血等概念掛鉤，應(yīng)一分為二來看待。

　　好公司估值過高、壞公司成群結(jié)隊(duì)，當(dāng)然會(huì)引起市場人士的恐懼。但反過來看，具有合理估值、甚至由于市場整體尚處于低谷使得好公司估值偏低，這樣的投資機(jī)會(huì)，大家都會(huì)想去把握。

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