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　　或許兩年前，PE們最樂于談論的話題莫過于“募、投、管”，而現如今，“退”則成了他們最為糾結又不得不面對的一大難點。

　　“新三板”擴容，一條新的退出路徑若隱若現，但真正能起到多大作用、路徑是否有效等問題，還有待時間驗證。

　　糾結“新三板”

　　9月7日，“新三板”試點擴容后來自上海張江、武漢東湖、天津濱海的首批企業在京集體掛牌，宣布新增的“新三板”通行證正式生效。

　　而自“新三板”成立以來，由“新三板”轉板到中小板和創業板的公司共有6家，其中，北陸藥業、世紀瑞爾給參與其中的PE機構帶來豐厚的退出回報，投資于世紀瑞爾的國投高科賬面退出回報率甚至高達74.95%。但這卻并不構成“新三板”的典型案例。

　　主要關注消費品領域投資的天圖資本，其高級合伙人王岑昨日在“第十四屆高交會中國高新技術論壇”上表示，目前“新三板”掛牌企業本來就很少，且僅有6家公司成功轉板，從中大概可以得出兩個結論，一是“新三板”流動性有待提高，二是轉板率較低。

　　以11月19日最新報價數據為例：“新三板”僅成交3筆，成交股數22.875萬股，總金額僅109.845萬元。而“新三板”擴容的首批掛牌企業在第二個交易日便出現“零成交”。統計顯示，今年以來，掛牌的158家公司，共成交521筆，成交總金額僅為4.45億元。

　　廣州科技風險投資有限公司董事長劉志軍也坦言對“新三板”的認識還不夠深刻，所以目前沒有企業在“新三板”掛牌。據了解，該公司由廣州市政府組織出資，作為政府的投融資平臺，投資于本地高科技企業。

　　“據我所知，不僅在國信證券，每個券商都有大量的人員在全國各地發掘適合于‘新三板’的項目�！眹�信弘盛投資有限公司副總裁黃暉仍對“新三板”充滿期待，“不單純是退出通道的問題，從投資機構的角度來看，‘新三板’未來極具投資機會，會有大量機構參與其中，大量的投資在透明化。我們相信‘新三板’會成為多層次資本市場里面的‘中流砥柱’�！�

　　黃暉認為，從政策制定上來看，“新三板”將成為中國資本市場“金字塔”的塔底，“雖然不知道這個過程會有多長，速度會有多快，但從趨勢上來看，它必定會成為一個很大的交易平臺�！彼�表示。

　　事實上，“新三板”交易規則正在不斷完善中。據媒體報道，新的制度安排有望在今年底或明年上半年推出，除了突破“200人紅線外”，甚至個人投資者也有望獲準進入“新三板”市場，但“門檻”仍將較高，可能達到百萬元級別甚至更高。

　　“從創投業來說，這個市場的繁榮必然會給退出帶來更多的機會。”黃暉說。

　　四板躍躍欲試

　　“新三板”尚在蹣跚學步，四板市場，尤其是區域性股權交易市場也已蓄勢待發。劉志軍認為，創投也可以將視線轉向四板市場，“這一定是一個餡餅，而不是陷阱�！彼�說。

　　2012年9月3日浙江股權交易中心注冊成立，聲稱要建立了一整套符合區域性資本市場建設要求的規則與運營體系，并與全國性證券市場相對接，成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分。

　　此前，由廣州國際、廣東粵財、廣州凱得三大國有控股公司設立的廣州股權交易中心于8月9日正式開業運營。

　　劉志軍表示，廣州的四板與“新三板”相比有多重優勢，比如先掛牌、后買單，再如個人投資者可以參與，只要有500萬銀行存款、三年投資經驗就可以成為投資人。“預計明年廣州的四板要達到300家掛牌企業，融資額達到80億元�！彼�說。

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