近期，證監(jiān)會網(wǎng)站披露新一批百余家公司的IPO審核反饋文件，29家公司的IPO被否真相由此浮出水面。值得關注的是，服裝、民爆、燃氣等行業(yè)均有2家以上企業(yè)IPO鎩羽，其被否背后折射出行業(yè)的共性困局及監(jiān)管思路的微妙變化。據(jù)記者統(tǒng)計，證監(jiān)會本次披露的IPO批復文件共有108份，所涉公司的IPO上會時間從今年4月至11月初，其中29家公司IPO申請未獲放行。  □快報記者 吳正懿

　　產(chǎn)能消化牽絆服裝企業(yè)

　　今年以來，服裝企業(yè)IPO集體受挫，今年共有13家服裝企業(yè)IPO上會，闖關成功的只有7家。本次披露的文件中，包括淑女屋、福建諾奇、維格娜絲、利步瑞、山東舒朗5家。

　　自稱受歡迎程度超越LV而備受熱議的淑女屋，IPO被否的真實原因是產(chǎn)能消化疑慮。據(jù)反饋文件，淑女屋募投項目中195萬件服裝家紡生產(chǎn)項目預計建設期為兩年，達產(chǎn)后自主產(chǎn)能共365萬件，產(chǎn)能消化以直營店為主。而322家直營店募投項目建設期為兩年，而新開店鋪前兩年與其他店鋪相比有較大的差距。因此，新開店鋪在1～2年內是否能達到預期銷售水平而消化新增產(chǎn)能存在不確定性。與之相似，福建諾奇、維格娜絲、山東舒朗的募投項目均包含門店擴張計劃。發(fā)審委對3家公司大舉擴張后的持續(xù)盈利能力存疑。

　　以出口為主的上海利步瑞的被否情形則有所不同。報告期內，公司對日本的銷售比重大幅上升，且對單一客戶日本丸紅的銷售比重由2008年的9.56%快速上升到2010年的63.79%。同時，公司主營業(yè)務毛利率及銷售凈利率顯著高于同行業(yè)水平，發(fā)審委認為招股書對合理性的解釋不夠充分。

　　民爆、燃氣齊陷獨立性困擾

　　此外，根據(jù)本次披露文件材料，民爆、燃氣行業(yè)各有2家公司被否，原因具有高度的一致性。 根據(jù)陜西紅旗民爆的申報材料，榆林正泰系國有控股企業(yè)，為公司第一大客戶，榆林正泰有19名職工為公司股東，其中3人合計持有榆林正泰34.97%的股權；還有3人分別擔任榆林正泰的監(jiān)事、副總經(jīng)理和董事。發(fā)審委認為，公司與榆林正泰職工存在利害關系，在獨立性方面存在缺陷。對于湖北民爆龍頭凱龍化工，反饋文件稱，湖北省內炸藥生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)通過合資成立湖北聯(lián)興公司對省內工業(yè)炸藥的供銷進行管制。凱龍化工作為湖北第一大炸藥生產(chǎn)企業(yè)，也是湖北聯(lián)興持股13%的第一大股東。報告期內，公司關聯(lián)銷售金額比重較大，對公司持續(xù)盈利能力可能影響。河南藍天燃氣、佛山燃氣皆因關聯(lián)交易密集，獨立性遭受懷疑。

　　現(xiàn)場聆訊表現(xiàn)不佳“失分”

　　查看以往IPO被否案例，經(jīng)營模式、行業(yè)經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)重大變化，大客戶或稅收依賴，關聯(lián)交易過密、資產(chǎn)完整性等，是被否的主要原因。而本次披露的被否案例中，有多個因招股書披露不充分或發(fā)審會現(xiàn)場表現(xiàn)不佳而影響IPO結果的案例。

　　比如，蔚林化工報告期內對前兩大客戶日本大內和明成商會銷售較為集中，該兩大客戶是其控股子公司蔚林大內的日方股東，公司存在對日本大內和明成商會的依賴。發(fā)審委指出，公司申報材料和現(xiàn)場聆訊未就上述事項作出充分、合理解釋，無法判斷對公司獨立性及持續(xù)盈利能力的影響。

　　較為罕見的疏漏是，京客隆在申報材料中，未按規(guī)定披露與實際控制人控制的其他企業(yè)之間是否存在同業(yè)競爭，在現(xiàn)場聆訊中也未就上述事項作出合理解釋。