開張19個月 近七成創業板股票破發

　　218只創業板股票，150只已破發；分析稱，破發原因是發行價越定越高，業績增長乏力

　　2009年10月30日，創業板帷幕拉開。運行一年多來，創業板股票已擴容至218只。根據清科研究中心統計，截至2011年5月18日收盤，共有150只創業板股票處于破發狀態(包含已除權)。28家好中選優的首批創業板股票中，24只已經破發。分析人士認為，破發背后的原因是：發行價越定越高，而業績整體增長乏力，破發風險隨之而來。

　　與業績無關的定價

　　創業板二級市場市盈率最高曾達到120多倍。而去年平均凈利同比增幅約為33.78%。

　　2010年，“創業板最高發行價”的名頭在一年之內三易其主。先有為電信運營商提供網絡服務的技術公司世紀鼎利，每股88元，后有95元的疫苗新貴沃森生物，再到姚明代言的湯臣倍健，發行價110元。5月20日對應的股價(除權后)分別為25.40元，53.03元，107.68元。其中，世紀鼎利跌幅高達71%。

　　市盈率的翻新與之類似。2009年底，創業板二級市場市盈率達到120多倍。

　　120多倍的市盈率意味著什么？目前美國納斯達克的平均市盈率為20倍，在納斯達克50美元以上的高價股中，市盈率低于20倍的股票占了50%以上。一位分析人士表示，“如果可確定業績每年100%以上的增長，50倍市盈率可以買。這種公司不是說沒有，但很難。如果利潤只有50%左右的成長，那么最好在低于40倍市盈率時買入�！�

　　高估值帶來的風險，在今年觸發。根據清科研究中心統計，截至2011年5月18日收盤，共有150只創業板股票處于破發狀態(包含已除權)，超過創業板股票總數的2/3。

　　“高定價是破發的主要原因。沒有業績支撐，是一定會跌。”安邦咨詢研究員陳業認為，從中長期看，業績是股價的最重要因素。

　　Wind資訊曾截取4月5日之前披露2010年年報的上市公司，對比發現，創業板以33.78%的平均凈利同比增幅，排在中小板(43.61%)和主板(71.22%)之后。

　　破發被視為利好

　　在多位市場研究者看來，破發潮其實是利好，將倒逼一級市場發行價、市盈率下降。

　　當市場資金變少的時候，有泡沫的地方就傾向于最先破滅。

　　去年下半年開始，貨幣政策收緊。“以前錢很多，拿出來炒創業板沒關系。但現在市場資金緊張，創業板的資金可能被抽走做別的。資金一走，跟風撤離，形成了負向循環。”陳業告訴記者。

　　不過，在多位市場研究者看來，破發潮其實是一項利好，因為這意味著創業板的價值回歸。一位資深投行人士認為，創業板股票首日接連破發恰恰顯示了新股發行制度改革的成績，打新必賺的市場才是不健康的。

　　另一位分析人士表示，由于一、二級市場間存在互相制約關系，二級市場破發將會倒逼一級市場發行價、市盈率下降�！捌瓢l后，二級市場市盈率下跌厲害，一級市場再想高價發行，困難會越來越大。況且，二級市場很便宜的話，干嗎去一級市場買呢？”

　　機構持股集體叛逃

　　第一批16家發布一季報的創業板公司中，15家遭機構投資者大幅減持。

　　在二級市場，一季報記錄下了機構從創業板的大肆叛逃。第一批16家發布一季報的創業板公司中，機構持股比例大幅下降，除了臺基股份一季度仍被機構增持，其余可比個股的機構持股比例平均下降10個百分點。

　　從機構傳出最為直接的看空聲音，來自基金經理“帶頭大哥”王亞偉。

　　王亞偉掌管的兩只基金年報出爐后，報告中有這樣一段話，“2011年以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴容節奏的加快，尤其是新三板的推出，將加速創業板泡沫的破滅。”當周，創業板指數暴跌5.34%。

　　實際上，創業板指數今年以來就從未給力過。4月末，創業板指數大跌1.64%，報收942點，創半年新低。相比去年12月中旬創下的1239點高位，4個月時間，跌幅達24%。截至5月20日，創業板指數已連續五個交易日下挫，以875.43點收盤，再創十個月來新低。

　　有分析人士擔憂，1000點基點會否成為創業板指數的十年大頂？

　　散戶稱“不碰了”

　　越來越多的投資者，從“炒新”的瘋狂中漸漸冷靜清醒，選擇離開。

　　盡管分析人士認為，破發是創業板的必由之路，是價值回歸，是一項利好。但投資者卻并不認可。

　　一位在銀行工作的股民告訴記者，以前熱衷花精力在創業板上面，但自從今年創業板股票頻頻破發，就不碰了�！皠摌I板泡沫大，發行價高，但經營和盈利能力其實沒辦法支持。都是炒出來的。”她總結說，“股價偏離價值，不成正比�！�

　　某大型保險公司的買方經理對記者表示，經過這一輪大跌，機構投資者已經對創業板所謂“高成長”的說法不那么認可了�！澳壳�，市場整體流動性比較吃力，大家都在回歸大盤股、價值股，炒作小市值個股的熱情不高�！�

　　去年開始，創業板的申購資金、認購規模逐漸下降。今年5月份，機構打新熱情降至冰點，新股電科院公布的網上中簽率高達18.69%，刷新了創業板紀錄，并位居A股第二。

　　■股民故事

　　專炒創業板 如今已空倉

　　呂芳是一名醫藥行業從事者。2009年10月，呂芳開始買創業板股票。

　　“我是瞧準了創業板入的市。一個新生事物出來，至少一兩年內，監管層肯定要下大力氣推，會有扶持，錯不了。”這是呂芳最初選擇創業板的想法。

　　那時候，她還開導那些想炒但不敢炒創業板的朋友。“不能純粹被高價嚇到了。貴自有貴的道理。我專挑創業板炒”。

　　申請開通創業板以后，呂芳一開始買的是紅日藥業、世紀鼎利、華星創業三只。到2010年三四月份，她又買進了一只億緯鋰能。當時鋰電池概念已經引爆，那一陣出來許多“妖股”，億緯鋰能算其中之一。呂芳買下之后，果然漲得也不錯，但她后悔賣早了，她的一個朋友就靠炒這只股票，賺了輛新車。

　　今年，呂芳手上的幾只創業板股表現平平，已沒有當初的勁頭。當初看好的醫藥股紅日藥業從去年11月到達高點后就開始震蕩下行，世紀鼎利走勢平平，但“每10股派4元，以資本公積金每10股轉增10股”的“高送轉”被呂芳押中了寶。

　　另外，創業板的整體走勢也讓呂芳失望。今年4月末，創業板指數大跌1.64%，創半年新低。相比去年12月中旬創下的1239點高位，4個月時間，跌幅達24%。

　　雖然自己持有的幾只股票沒有出現跳水，但呂芳心里已經忐忑得不行�！爱敵醢l行價太高，現在泡沫正在一點一點被擠掉。不能碰了。”況且，“高送轉”紅包已經到手，呂芳如今已空倉。

　　專題統籌/本報記者 張慧 專題采寫/本報記者 劉夏