投資者報 (記者 鄧妍) 矛盾嗎？

　　確實有點。在如何平衡機構和中小投資者新股發行環節中的利益、選擇IPO(首次公開發行)重啟時間是先于創業板還是尾隨而行等問題上，作為新股發行制度改革的主導者，證監會顯然有些兩難。

　　其實這事兒也不難。

　　就像當年明月寫《明朝那些事兒》系列叢書的初衷一樣——歷史原本是很容易讀、也很精彩一樣，IPO重啟一事也可以仿效這種思維，簡單、易行地漸次推進。

　　《投資者報》5月中旬綜合券商分析師、基金經理、研究證券市場的專家、學者意見，及本報數據研究結果后，梳理出新股發行制度改革路徑及IPO重啟時間表。

　　其簡要情況是，7、8月份IPO重啟的可能性極大，且最為可行的方案是7月先開啟創業板IPO，再推進流通股本不大的主板IPO，大盤股IPO將視投資者信心程度往后擇機推出。

　　值得注意的是，當前的市場背景正在為IPO重啟進行鋪墊，一個典型的特征是，市場風格從小盤股轉向大盤股，這將為重啟所需的市場條件打下牢靠的基石。

　　IPO改革路徑

　　若要重啟IPO，必先改革新股發行制度。這已是當前從監管部門到機構投資者、再至中小投資者的共識。

　　證監會有關負責人在最近半年時間里，曾經在多個場合強調，新股發行制度改革的三個重點是：能夠形成更加市場化的定價機制；能夠進一步體現市場公平；防止市場過度炒作。

　　這意味著，改革的路徑，將緊密圍繞上述三個方向展開。

　　在申銀萬國證券分析師林瑾看來，雖然市場中呼吁新股發行直接采用注冊制的聲音不少，因為這一制度較目前所采用的核準制更加市場化，但現在就改為注冊制，還不是水到渠成的最佳時機。

　　林瑾向記者強調，新股發行制度改革的首要一步棋，將可能是微調目前的詢價制度。比如將兩步詢價改為一步到位式詢價，將初步詢價與累計投標詢價合二為一，以促進機構投資者在申報價格時更加“負責”，而不僅僅是走過場。

　　改革的第二步，需注意當前的“雙渠道雙刃劍”問題。即六類符合證監會規定(如基金)的機構投資者同時可參與網上、網下申購，造成對中小投資者利益有失公平的現狀。

　　對于是否取消六類機構的雙渠道申購，林瑾認為可進行嘗試，或取消其同時申購資格，或減少網下配售量。

　　改革的第三個層次需考慮讓發行方式盡可能向中小投資者利益傾斜。簡單的方法有，效仿香港股市實行“人手X股”、“一戶一簽”等。

　　林瑾強調，新股發行制度改革設計中，還需考慮解決“大小限”問題。

　　目前新股發行之后，有相當部分股票有3個月至3 年不等的鎖定期，這部分股票被冠名為“大小限”。隨著新股發行的不斷累積，尤其是大盤股的發行，大小限解禁后對市場的沖擊問題越來越突出。

　　如何解決這一問題？比較激進的方式是取消禁售限制，進行真正的全流通發行；比較溫和的方式是采用存量發行。即將部分股份的解禁提前，讓投資者能以更低的價格獲得這部分股票。

　　在林瑾看來，新股發行機制市場化涉及方方面面，此次改革重點的切入點將主要包括詢價及定價環節，如果能夠涉及大小限問題的解決，則將能使股票定價更好地反映市場供求和資源稀缺程度，提高資本市場的資源配置效率。

　　同時，解決大小限問題，也能對解決大盤股發行難起到正面作用，減少發行人“圈錢”的嫌疑，并可減少二級市場的風險。而發行方式向中小投資者傾斜，可以減少新股申購期間商業銀行資金的波動性。

　　探尋重啟時間表

　　一位接近證監會的人士5月13日向《投資者報》記者透露，新股發行制度改革方案已處于證監會內部的審批階段。倘若相關方案確如目前市場傳言，在5月下旬即向市場公開征求意見，將意味著，IPO重啟時間即將臨近。

　　IPO重啟的具體時間究竟會是何時？又會是先從創業板、中小企業板還是主板哪一個開始？

　　中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬在接受《投資者報》采訪時預計，IPO可能會在7月重啟。劉紀鵬認為，當前的市場條件下，完全有理由將創業板提至7月掛牌，不用拖至8月，而IPO也可以跟著在7月份重啟。

　　綜合《投資者報》采訪的多位人士情況反饋，7、8月份IPO重啟的可能性極大，且最為可行的方案是7月先開啟創業板或是中小企業板IPO，再推進流通股本不大的主板企業IPO，大盤股IPO將視投資者信心程度往后擇機推出。

　　如果主板IPO重啟，哪些企業可能優先上市？

　　《投資者報》數據研究部研究發現，已經通過證監會發審委審核的32家公司(即俗稱的“過會”公司)涉及紡織、金融、商貿等多個領域，從眼下的產業扶持政策來看，其中的19家可優先上市，分別是超華科技、宇順電子、光迅科技、久其軟件、新世紀信息、漢王科技、銳捷通訊、南平電纜、神開股份、天潤曲軸、萬馬電纜、浙江亞太、博云股份、珠江啤酒、精藝股份、遵義鈦業、羅萊家紡、四川成渝以及奧飛動漫。

　　值得注意的是，19家公司的融資額占A股流通市值的比重很小，這也意味著，它們的IPO行為，對市場普遍擔憂的重啟會分流資金、打壓股指的影響將會較小。

　　除去主板市場排隊的“過會”公司外，近期有關在A股市場設立國際板的呼聲亦在高漲，一連串的信號暗示，紅籌回歸或也在IPO重啟之后的通盤考慮中。

　　《投資者報》在采訪中了解到，目前符合證監會回歸條件的紅籌公司計有10家，分別為中國移動、中國海洋石油、中國海外發展、華潤創業、華潤電力、粵海投資、上海實業控股、駿威汽車、CNPC(HONG KONG)以及中國電信。

　　業界盛傳監管機構有意讓電信類公司先行回歸。這意味著，中國移動、中國電信可能首批回歸。此外，中海油早在2007年就向監管機構表達了強烈的回歸愿望，該公司很可能也在首批回歸之列。

　　市場正在夯實底部

　　不容忽視的是，盡管不斷受到IPO重啟消息刺激，如證監會對保薦人辦法進行修改、《創業板股票上市規則》征求意見稿出臺，再如市場盛傳光大證券將成為IPO重啟第一單，截至5月14日下午收盤，上證綜指依然在2600點之上“屹立”。

　　在中信證券研究部策略組分析師于軍看來，A股之所以如此強勢，一個很大的原因在于其風格轉換已經完成。于軍指出，由于盈利和估值的結構發生變化，市場風格正在從小盤股轉向大盤股。

　　由于大盤股的相對估值和市盈率都較低，更能對市場起到“定海神針”的作用，這也就意味著，它們的崛起，將為IPO重啟所需的市場條件打下牢靠的基石。

　　記者注意到，在這一風格轉換的背景之下，越來越多的機構投資者已經或正在大舉“殺進”大盤藍籌股。典型如交銀施羅德基金旗下的系列股票型基金，因在一季度末就已提高股票倉位和配置較大比例的煤炭、金融類個股，旗下數只基金業績排名居前。

　　此外，動用各種方式搶占大盤藍籌股“制高點”的基金公司更是比比皆是。

　　于5月18日開始發行的匯豐晉信大盤股票基金，便直接將名稱鎖定在“大盤”二字，其股票投資比例范圍高達基金資產的85%～95%。

　　“這只基金的主要投資對象是在各行業中具有領先地位的大盤藍籌型股票。對大盤龍頭公司來說，國家十大行業振興規劃乃是天賜良機，因為4萬億投資主要都是給了鐵路、公路、機場等大盤股居多的行業。”

　　匯豐晉信首席投資官林彤彤向《投資者報》分析稱，在全球經濟危機肆虐的情況下，中國如果能率先復蘇，大盤藍籌企業將成為高速增長的中國的經濟支柱。

　　從數據上看，截至2009年一季度末，申萬大盤指數的市盈率為25.65倍，而同期申萬中盤指數和申萬小盤指數為42.67倍和40.36倍，相較而言，大盤股極具投資吸引力。

　　同樣，近期在深度挖掘大盤藍籌股資源的還有工銀瑞信基金公司，該公司已獲上交所授權，正在籌備上證央企ETF基金，這只基金鎖定的對象是上證中央企業50指數(以下簡稱上證央企指數)。

　　國泰君安研究所基金研究員蔣瑛琨向《投資者報》指出，最新的數據顯示，上證央企指數靜態市盈率只有18倍，是目前市場上市盈率最低的兩個指數之一。

　　從已經披露完成的2008年年報中顯示，滬市前10大盈利公司均為大盤藍籌股，其中，有8家均為上證央企指數的前10大權重股。目前，上證央企指數總市值約7.3萬億元，占全部滬市A股總市值的57.89%，流通市值約1.54萬億元，占全部滬市A股流通市值的32.80%。

　　蔣瑛琨也向記者強調，去年以來的國家4萬億投資計劃，將為上證央企指數中的樣本公司帶來更加巨大的商業契機和收益預期。此外，由國資委主導的央企市場化改革正如火如荼地開展，未來央企并購、重組大潮、資產注入無疑也將為上證央企指數增添更多的想像空間。

　　蔣瑛琨認為，隨著以基金為首的機構投資者資金不斷注入大盤藍籌股，市場下一階段的行情將令人期待。

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