國海證券研究所

　　A股歷史上，IPO總共有7次暫停(暫停時間在一個月以上)、6次重啟。我們對這6次重啟后上證綜指的表現和融資規模進行統計發現，重啟后一個月內上證指數上漲概率高達83.3%。進一步從融資規模統計發現，隨著融資規模的擴大，股指也并未被拖垮，這說明融資規模與指數走勢沒有明顯的相關性。

　　我們預測，IPO或將在上證綜指2700點重啟。IPO重啟需要考慮融資和再融資規模以及市場承接能力，為此我們選取市盈率、市凈率和日均成交額與A股流通市值的比值進行分析。從A股市場歷史走勢分析，經過2008年的一輪單邊下跌之后，目前市場處于反復震蕩、重心上移階段。對比A股史上6次IPO暫停和重啟所處的趨勢和市盈率變化發現，目前市場與第2、第3和第6次IPO暫停時較為接近。這3次IPO暫停時上證綜指的平均市盈率為18.43倍、重啟時平均為20.46倍。根據這種方法估算，2008年9月25日暫停IPO時，上證綜指市盈率為18.35倍，重啟時如像前幾次一樣達到20倍左右，則相對應的上證綜指點位約為2700點。

　　同時，從市凈率角度看， 第2、第3和第6次IPO暫停時，上證綜指的平均市凈率為2.19倍、重啟時平均為2.43倍。2008年9月25日暫停IPO時，上證綜指市凈率為2.8倍，估算重啟時提升10%則需要達到3.1倍，對應的上證綜指點位也高于2700點。

　　2006年以來，股票發行市盈率均值約為27.5倍，藍籌股發行市盈率平均約為20倍，從目前上證綜指17.93倍市盈率來看，如果按此前平均發行市盈率發行藍籌股，其跌破發行價的可能性將大大增加。因此，從這個角度看，目前市場估值水平偏低，也還不足以支持IPO重啟。

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