2008年，中國冶金科工集團公司(下簡稱中冶集團) A+H股同步發行、400億元融資規模的上市計劃上報到國資委。但是，中冶集團整體上市面臨的一個難點就是因為股東數超過200人而不得不回購職工股。

　　“200人股東”問題的解決正在提上議事日程。記者從消息人士處獲悉，證監會目前正在就該問題征詢發行人、保薦人及律師事務所等中介機構的意見。

　　據某律師事務所一位知情人士透露，自2006年新《公司法》和《證券法》公布并實施以來，實務界在操作擬申請首次公開發行股票并上市的公司時，在“200人股東”問題上遇到了諸多難題。

　　此前，證監會副主席范福春指出，“A股市場的IPO啟動勢在必行，但何時啟動與新股發行制度改革和完善密切相關。”

　　一位投行保薦人士因此預計，證監會此次向中介機構征詢意見，意圖可能是在厘清一些不夠明晰及尚存在爭議的情形之后，重新啟動IPO和推出創業板，同時，也為一些存在歷史遺留問題的公司進入資本市場創造條件。

　　間接股東數不能超過200個

　　據上述知情人士透露，此次證監會征詢意見主要包括三種情形，而且都是歷史遺留問題。

　　一是按照逐級投資關系計算，直接和間接持股的股東人數總共超過二百人；二是經批準實施國有大中型企業主輔分離、輔業改制的政策導致股東人數合計超過二百人；三是新《公司法》施行前設立的股東人數超過二百人的股份有限公司在新《證券法》施行后增資、股份轉讓等情形。

　　根據2006年頒布的新《公司法》第七十九條規定，“設立股份有限公司，應當有二人以上二百人以下為發起人”，而新《證券法》第十條第二款則規定“向特定對象發行證券累計超過二百人的，為公開發行”。

　　“我們在實踐中經常遇到一些公司為了規避這個問題，而設立新公司代持股東股份，并由股東控股該公司，還有一些公司將股份實行信托持股，或專門成立了職工持股會，或是將股份交給工會持股，這樣，公司的直接股東就可以控制在200人以內，但是，逐級計算，間接的持股股東卻仍然超過200人。”某律師事務所合伙人表示。

　　那么，上述種種規避法律規定的持股方式究竟是否合法？

　　“雖然證監會對此并沒有明確給出解釋，但證監會卻有一條不成文的規矩，那就是如果是專門為了規避上述規定而將股份交由他人代持的，證監會將不予批準公司的IPO申請，如果不是專門設立的公司，就可以走正常程序。”上述投行保薦人對記者表示。

　　而所謂“專門”與否，上述投行保薦人表示，需要看一個公司或是機構是否存在其它業務，如果沒有任何其它業務，而只是持有該公司的股份，則可能被視為“專門”。

　　而且，上述律師事務所合伙人對記者表示，此前，該所曾接到過證監會的函件，以職工持股會和工會的形式持有職工股的公司，在申請IPO時將不予審批。

　　“因此，很多擬上市的公司不得不以各種手段將公司的股東降低至200人以下，但這樣又容易產生一些新問題，比如，對于擬上市公司的股權如何估值，給多少溢價等等。”上述律師事務所的合伙人稱。

　　城商行最受傷

　　另外，“在前幾年國有企業主輔分離和輔業改制過程中，也形成了一些歷史遺留問題。比如，當時為了給被分離出去的員工一定的補償，有一種形式就是給這些員工一些公司主業或是輔業的股份。”上述投行保薦人表示。

　　“對于第三條征詢意見，我的理解是新《公司法》施行前設立的股東人數超過二百人的股份有限公司，在新《證券法》施行后如果有增資、股份轉讓等情形，是否需要證監會來批準。”上述律師事務所合伙人認為，因為，根據新《證券法》，股東超過200人的公司就應該視為公眾公司。

　　該合伙人認為，解決上述問題的一個根本辦法應該是以新《公司法》和《證券法》的頒布時間為界限，在此前出現的問題，應該視為歷史遺留問題，在處理過程中應該特事特辦，而在此之后出現的問題，則不屬于合法范圍之內。最好是能用證監會的專門規范性文件來解決。

　　這一問題如能得到解決，對于股東數已經超過200人的準備申請IPO的公司來說，無疑將是個好消息。在這一問題上，眾多擬申請IPO并上市的城市商業銀行更為明顯。

　　此前，北京銀行(601169.SH)、南京銀行(601009.SH)和寧波銀行(002142.SZ)亦存在上述問題。但是，一位保薦人對記者表示，上述三家銀行能夠成功上市屬于特例。

　　與這三家城商行能夠順利過關相比，后來者則并沒有如此幸運。2008年，證監會暫停了城市商業銀行的上市審批工作，原因之一就是城市商業銀行在設立時期發起人一般都超過200人，有的在設立后，由于經過多次增資，向特定對象發行股票等原因，股東累計數已經大大超過200人，形成了大量的法人股東和自然人股東。

　　此后，因為“200人股東”門檻的限制，眾多擬上市的城市商業銀行被擋在了IPO的大門之外。據上述保薦人透露，深圳某投行手中擬上市的城市商業銀行就達到了10余家之多。

　　“在這一問題上，國有企業存在的機會比民營企業要多，因為很多民營企業都是家族式的企業，股東數量相對容易控制，股東結構也比較簡單，易于處理。”上述投行保薦人表示，這個歷史問題的厘清，將為眾多國有企業進入資本市場提供便利。

　　據媒體報道，為規范職工持股，國資委不久前發布了《國務院國資委關于規范國有企業職工持股、投資的意見》。有分析人士認為，這次的集中治理很大程度上也是為央企的上市清除障礙。

    相關專題：

    新股頻道

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。