皮海洲

　　新股發(fā)行制度改革已經(jīng)正式列入2009年監(jiān)管部門的工作日程。據(jù)《上海證券報(bào)》節(jié)前報(bào)道，新股發(fā)行制度的變革目前正在征詢意見之中。

　　現(xiàn)行的新股發(fā)行制度是中國股市諸多重大問題產(chǎn)生的根源所在，改革新股發(fā)行制度勢在必行，而改革的關(guān)鍵就是要取消目前新股發(fā)行的“雙軌制”。新股發(fā)行的“雙軌制”由來已久——一方面是對控股股東、發(fā)起人股東等實(shí)行低價發(fā)行，另一方面是對公眾投資者實(shí)行高價發(fā)行。而以這兩種發(fā)行方式所發(fā)行的股份，最終又走向同一市場，按同樣的價格流通。

　　可以說，目前新股發(fā)行制度上的諸多弊端，皆因“雙軌制”而起。

　　比如公眾股的高價發(fā)行問題。如果采取的是同一種發(fā)股方式，讓大小非、大小限的發(fā)行成本與公眾股的發(fā)行成本接軌，那么公眾股的高價發(fā)行就不再存在了，因?yàn)楣�司的控股股東及發(fā)起人股東不可能接受高價發(fā)行的模式。

　　又如大小非、大小限問題，這更是“雙軌制”的產(chǎn)物。正是因?yàn)榇笮》恰⒋笮∠薜牡蛢r發(fā)行，在發(fā)行價格上占了大便宜的大小非、大小限們才有了禁售期的承諾，也才有了大小非解禁時對股價的沖擊。

　　再如公眾投資者利益受到損害的問題。“雙軌制”從一開始就決定了公眾股東的利益是不可避免地要受到損害的，這種發(fā)行方式在讓上市公司最大化圈錢的同時，明顯是在向控股股東、發(fā)起人股東進(jìn)行利益輸送。因此，在“雙軌制”的發(fā)股方式下，每發(fā)行一只新股，都是對公眾投資者利益的一次損害。

　　對于上述問題，改革詢價制度、申購制度、把握新股發(fā)行節(jié)奏等手段均于事無補(bǔ)。改革新股發(fā)行制度的關(guān)鍵就是要取消“雙軌制”發(fā)行，讓大小非、大小限的發(fā)行價格與公眾股的發(fā)行價格接軌，并在新股上市首日賦予大小非、大小限以流通或部分流通的權(quán)利。如此一來，股市的諸多問題就會迎刃而解。“雙軌制”不取消，新股發(fā)行制度的其他改革都只是隔靴搔癢。

    相關(guān)專題：

    揭開IPO灰色利益鏈

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。