近期發行的法因數控、大東南等中小板新股上市后高開低走直撲發行價

　　當一級市場的定價水平高于二級市場時，新股上市后將不可避免地面臨估值回歸的情形，這在近期發行的中小板新股上表現尤為明顯。

　　截至9月8日，中小板的平均市盈率為23.1倍，然而7月份以來，中小板新股平均發行市盈率仍高達26.5倍，如此大的估值差異也使得其股價在上市后大幅回落，并頻頻出現“破發”的尷尬局面。

　　分析人士指出，熊市中仍以高出二級市場的市盈率發行新股，折射出當前發行定價制度的不合理性，有待進一步改善。

　　中小板新股

　　僅上市三個交易日，法因數控(002270，收盤價10.00元)已出現兩個跌停，8.70元的發行價已經“命懸一線”。而7月上市的大東南(002263，收盤價5.02元)、伊立浦(002260，收盤價5.58元)和利爾化學(002258，收盤價10.47元)等三家公司，更是在上市一個多月后便宣告跌破發行價。

　　一位不愿透露姓名的券商分析師表示，一方面是居高不下的發行市盈率，另一方面二級市場的估值水平卻在不斷下降，不斷擴大的估值差異，使得這些中小板新股在上市當初，就注定了大幅下跌、甚至破發的命運。

　　以7月28日上市的大東南為例，其5.28元的發行價格對應市盈率為24.6倍，而上市當日該股收于9.25元，較發行價格上漲75.2%，其估值水平無疑又得到進一步上升；但與此相對應的是，中小板的整體市盈率卻從8月初的30倍左右一口氣降至目前的23倍。

　　“即使以大東南發行價的估值水平來看，其仍高于當前市場平均水平，而在市場不斷走弱的背景下，破發自然是不可避免的。”上述人士表示。

　　統計數據顯示，今年7月份上市以來的13家中小板新股，已有3家公司破發，占比23.08%，同時，還有近5家公司的股價也非常接近發行價格。而在發行市盈率更高的6月份，當月上市的12中小板新股，更是已有8家公司破發，破發率高達66.67%。

　　發行定價機制有待優化

　　雖然有諸多的“前車之鑒”，但接下來將要上市的中小板新股仍沒有降低發行市盈率的意思。9月以來，進行申購的東方雨虹(002271)、水晶光電(002273)和川潤股份，其發行市盈率仍分別高達25.44、23.63和24.28倍，依舊高出當前中小板23倍的平均市盈率。

　　由于在新股上市當日，一般都會出現不同程度的IPO溢價，即上市交易的價格會超越發行價格。如果新股的發行估值水平本身就高于二級市場，則上市后，新股的估值水平更是會遠遠超過二級市場，這無疑將使得股價面臨極大的回調壓力。

　　分析人士指出，在當前的熊市中，新股卻仍然以遠高于二級市場的市盈率發行，這折射出A股市場的新股發行制度還存在一定的不合理，其定價機制仍有待進一步優化。

　　不妨設想，如果一直以高出市場的市盈率發行新股，或許未來將出現新股上市當日即告破發的悲慘局面。 《每日經濟新聞》

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