銅加工行業(yè)不景氣 精藝股份業(yè)績存疑

　　夏草

　　8月18日，證監(jiān)會發(fā)行部公告稱發(fā)審委將于8月22日審核廣東精藝金屬股份有限公司(首發(fā))申請，這是精藝股份第二次沖刺IPO，去年年底該公司首發(fā)被否，今年換了保薦人，由安信證券變更為國信證券，再度向上市發(fā)起沖刺.遺憾的是，精藝股份所處的銅加工行業(yè)陷入困境，由于主要原料電解銅價格高企，該行業(yè)出現(xiàn)明顯的全行業(yè)不景氣的特征，尤其是該行業(yè)龍頭企業(yè)高新張銅2007年報爆出巨額虧損，令人懷疑銅加工企業(yè)盈利質(zhì)量。

　　目前中小板有兩家知名的銅加工上市公司，分別為高新張銅(002075)及海亮股份(002203)，高新張銅是2006年10月上市，而海亮股份是2008年1月份才登陸中小板的。根據(jù)海亮股份的招股說明書，目前鋼管行業(yè)三大龍頭行業(yè)分別為河南金龍、海亮股份及高新張銅，精藝股份招股說明書也稱可比上市公司為海亮股份及高新張銅，尤其是后者，其主營業(yè)務(wù)均包括空調(diào)制冷用銅管生產(chǎn)及銷售，并且該部分業(yè)務(wù)占其收入比重較高，為其最主要業(yè)務(wù)，因此公司在可比上市公司業(yè)務(wù)模式分析時主要選取以上兩家公司，特別是以海亮股份作為比較對象。實際上從三家招股書可以發(fā)現(xiàn)，這三家公司客戶中都有格力、海爾及美的等知名空調(diào)制造廠家，只是份額不同，精藝股份主要客戶集中在珠三角地區(qū)的空調(diào)制造廠，包括志高空調(diào)等。

　　2006年10月上市的高新張銅2007年報業(yè)績變臉可以說一點跡象都沒有，2007年第三季報該公司報出營收25.48億元、凈利0.37億元的正常業(yè)績，2008年2月28日該公司發(fā)布2007年度業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤4419萬元；但到了年報發(fā)布時卻突然變臉，全年實現(xiàn)收入31.27億元，但虧損1.79億元，這是高新張銅上市前后的業(yè)績：

　　2008年4月28日高新張銅發(fā)布“預(yù)計07年虧損金額將在1.5億-1.9億元左右”董事會公告。公告中稱虧損理由有五點：

　　(一)預(yù)付賬款核算調(diào)整到應(yīng)收往來賬款，補提壞賬準備1800萬元左右；

　　(二)受銅價波動因素影響，公司部分產(chǎn)品計提存貨跌價準備不準確，調(diào)整后補計存貨跌價準備2000萬元左右；

　　(三)再生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢雜銅的入庫數(shù)量及價格核算不準確，多沖抵了產(chǎn)品生產(chǎn)成本，調(diào)整后減少利潤1億元左右；

　　(四)公司在結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本過程中，由于計算原因，造成少結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本，調(diào)整后補計銷售成本1500萬元左右；

　　(五)原材料采購成本在核算上不準確，調(diào)整后補計原材料采購成本1800萬元左右。

　　如果(一)、(二)兩點可以勉強理解為會計估計變更，但(三)、(四)、(五)明顯涉嫌報表粉飾，甚至財務(wù)欺詐，亦即高新張銅歷史存在重大錯報事實，張新高銅2007中報及以前財報通過少轉(zhuǎn)成本方式掩蓋巨額虧損，亦即張新高銅IPO前后虛盈實虧非常嚴重。6月30日，高新張銅發(fā)布公告稱被證監(jiān)會江蘇證監(jiān)局立案調(diào)查。7月1日，高新張銅再度發(fā)布業(yè)績預(yù)虧修訂公告稱2008年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計虧損7500萬元左右：

　　1、由于公司2008年二季度資金緊張等因素，導(dǎo)致二季度銷售規(guī)模下降。一季度預(yù)告上半年業(yè)績時，預(yù)算2008年5--6月銷售可達到上年同期水平，預(yù)計銷售收入在6.66億元左右，而5—6月實際銷售收入為3.19億元，差異52.10%。

　　2、財務(wù)費用大幅增加，2008年上半年財務(wù)費用比去年同期增長125%左右，主要是由于資金緊張，貸款及應(yīng)付票據(jù)規(guī)模較大，利息支出增長所致。