中國南車IPO市盈率創17個月新低

　　A股低市盈率發行進入常態

　　證券時報記者 桂衍民

　　市場的震蕩導致新股發行溢價也日漸走低。中國南車首次公開發行A股攤薄后市盈率約為15倍，這一數據創造了大盤股發行17個月來的新低。對此，投行人士認為這是市場選擇的結果，A股低價發行已進入常態。研究員卻認為投資者可以在中國南車身上賺取低風險乃至無風險的初始收益。

　　發行市盈率創新低

　　昨日，中國南車首次公開發行A股價格區間揭曉，最終確定本次A股發行的價格區間為2.10元/股-2.18元/股。按照2008年該公司歸屬于母公司所有者的損益預測數及本次A股發行后的總股數30億股本計算，此價格區間對應的市盈率區間為15.44倍至16.03倍。這也是自去年2月柳鋼股份首發上市以來，大盤股發行市盈率的新低。如果與去年以來發行市盈率最高的中國遠洋相比，中國南車的首發市盈率僅僅是前者的1/6不到。

　　對此，作為保薦人的興業證券投行部相關人士表示，中國南車的發行價是詢價的結果，如果說發行市盈率低，那也是市場給出的一個結論。這位投行人士稱，如果單從中國南車的基本面來看，詢價結果的確還有上升空間。“以目前的行情，為了保證發行的成功，給投資者一定的獲利空間也是必須的�！彼�說。

　　這位投行人士還表示，中國南車IPO市盈率創17個月新低，從某方面也說明市場在恢復理性，去年近百倍的發行市盈率本身就屬非理性，今年也不會再有那么火爆的行情出現。根據目前市場行情，該投行人士表示，未來大盤股發行合理市盈率區間為16倍至18倍，中小板發行合理市盈率區間為20倍至25倍。

　　聯合證券保薦人代表趙遠軍也贊同上述人士的觀點，他認為發行市盈率的下降是市場自發的理性回歸。趙遠軍表示，擬上市公司在確定發行價時，需要考慮的因素很多，除了要確保發行成功外，還需要維護公司的形象，不能為了短期的融資而不計后果�！叭ツ�中國石油以那么高的市盈率發行，結果出現持續大跌，對其產生相當不好的負面影響�！�

　　券商普遍看高中國南車估值

　　不過，盡管這些投行人士的觀點并未得到研究員的認可，但是對二級市場的合理股價或發行價的預測，相關券商的研究員都給出了高出上述發行價近兩元的價格。

　　聯合證券研究員吳昊發布的報告就認為，根據可比公司估值水平，建議給予中國南車2008年28-30倍PE估值，則二級市場合理股價為3.9-4.2元，相當于2009年24倍PE。

　　海通證券研究報告認為，中國南車二級市場價格約可達到30倍市盈率估值水平，報告預計中國南車二級市場股價將達到4.08元。考慮為一級市場預留30%盈利空間后，南車股份A股發行價格在3元左右較為合適，這一判斷較中國南車的實際發行價格高出37.6%-42.86%。

　　國泰君安最新研究報告也指出，中國南車首發價不僅為全流通下最低，且是1993年12月2日以來最低。為此，該報告出具人莫言鈞認為，低價IPO新股，在初始上市定價上的顯著性溢酬效應，將為中國南車新股申購無風險套利奠定基礎。此外，2008年8月1日中國股市剔除ST板塊后，最低收盤價亦高達3.34元/股。為此，莫言鈞建議社會公眾投資者積極乃至融資申購中國南車，以賺取新股申購低風險乃至無風險初始收益。