早報記者 張明揚

　　新股發(fā)行改革的“劉翔式跨越”如何實現(xiàn)那驚險一躍？面對上海金融辦主任方星海昨天下午在陸家嘴論壇上拋出的這一問題，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍與中國國際金融有限公司總裁朱云來的話匣子頓時打開了。宋麗萍透露，當年阿里巴巴曾有機會在深交所上市， 但最終雙方失之交臂。

　　痛失阿里巴巴

　　“新股發(fā)行體制改革和機構投資者隊伍的壯大之間，到底是什么樣的關系？”作為昨天陸家嘴論壇分會場的主持人，方星海在主題為“如何實現(xiàn)資本市場新跨越”的會議中，針對新股發(fā)行改革“提問”稱，國外的IPO有時候(市盈率)可以發(fā)得很高，也可以發(fā)得很低，要根據(jù)市場的需求，而中國通常是比較固定的水平。

　　在方星�？磥恚�完全市場化發(fā)行和機構投資的培育是“先有雞還是先有蛋的問題”，目前正處兩難之中�！拔覀儑�家機構投資者比較弱，判斷價格的能力也比較弱，所以很難實施完全市場化的發(fā)行方式；如果不是這樣的市場化發(fā)行方式，機構投資者在市場上也沒有什么優(yōu)勢，大家都是跟散戶一樣，反正拿著資金去申購�！�

　　這一問題讓宋麗萍感慨頗深，她透露，阿里巴巴上市時，一開始負責人員都說能不能在內(nèi)地上市，但結果還是到海外上市了，“其中一個原因就是定價問題，阿里巴巴在海外上市有100多倍的市盈率，而在國內(nèi)上市可能只有幾十倍，差得太多了�！彼嘻惼贾毖�，內(nèi)地市場在這個問題上的定價標準顯然不合理，很多中小盤新股在二級市場的漲幅“平均是200%，高峰是300%、400%”。

　　“那么突破口在什么地方？”宋麗萍遺憾地表示，“一副藥把病情解決”的時期已經(jīng)過了，新股發(fā)行改革確實是一個系統(tǒng)工程，投資者結構就一定要調(diào)整過來，散戶投資者的能力也需要提高。

　　“我們要上一個IPO，你的風險定價能力和風險理解能力、你的篩選能力在什么地方？其實最后還是回到一個市場化改革堅持到什么程度的問題。你說同行沒有這個能力，你放手讓他做了嗎？”宋麗萍認為發(fā)行制度改革還有很多問題都應該探討，不能因為有一些畏難情緒就放棄，“我們還是很有信心的”。

　　“監(jiān)管者不應關心價格”

　　“監(jiān)管機構不應該關心價格，這樣的話，市場才有機會真正去學習管理和提高定價能力�！弊鳛槟壳皣鴥�(nèi)券商的領軍人物，中金公司總裁朱云來強調(diào)，篩選機制是發(fā)行改革題中應有之義，“如果我們這個機構定價不對，每次都錯，最后投資者也不會選擇我們，發(fā)行人也不會選擇我們，我們就出局，做得好的人就可以得到更多的業(yè)務�！�

　　朱云來認為，機構投資者的詢價報價必須承擔后果，機構要被自己的出價所限定。將來最終定價出來以后，如果某個機構的報價報低了，就應該出局，“你認為這個股票只值10塊，但你就出7塊，結果人家所有的競價都到9塊甚至11塊，那你7塊的出價就把你自己排除在投資機會之外了�！�

　　“出價沒有約束，所謂形成詢價也沒有意義�！敝煸苼矸Q。