對應1元面值“實際”發(fā)行價高達68.8元-71.3元，創(chuàng)下A股歷史新高

　　本報記者 張冬萍 長沙報道

　　將“創(chuàng)造性地”以每股面值0.1元發(fā)行14億股A股的紫金礦業(yè)昨日公布了初步詢價結果，確定發(fā)行價格區(qū)間為人民幣6.88—7.13元／股，對應的市盈率區(qū)間為39.26倍至40.69倍。

　　對于當前不斷縮水的A股市場來說，以40倍市盈率發(fā)行的紫金礦業(yè)不啻于又一個肥皂泡。分析人士擔心，紫金礦業(yè)上市后很可能會復制中國石油先暴漲后暴跌的噩夢。

　　高價發(fā)行損害A股投資者的利益

　　紫金礦業(yè)(601899.SH)昨日發(fā)布的初步詢價結果及發(fā)行價格區(qū)間公告顯示，其A股初步詢價的報價區(qū)間在每股5.0元至10.8元，最終確定的A股發(fā)行的價格區(qū)間為人民幣6.88—7.13元／股。由于本次紫金礦業(yè)發(fā)行A股的面值不是每股1元，而是0.1元，也就是說，倘若按照每股面值1元計算，紫金礦業(yè)的“實際”發(fā)行價高達每股68.8元至71.3元，絕對價格遠遠超過了2001年以36.68元的“天價”發(fā)行的用友軟件。

　　紫金礦業(yè)稱，6.88元至7.13元／股的發(fā)行價是在綜合考慮了發(fā)行人基本面、H股股價、可比公司估值水平及市場情況等因素后確定的。事實上，紫金礦業(yè)A股發(fā)行價格完全是依據(jù)H股價格確定，根本未考慮A股市場情況。

　　紫金礦業(yè)本次發(fā)行募集資金投入項目所需要的資金合計49.16億元，按此計算，發(fā)行15億股紫金礦業(yè)A股，其發(fā)行價只要達到3.28元即可。但根據(jù)該公司2007年第一次臨時股東大會的決議，本次A股發(fā)行價將不得低于紫金礦業(yè)A股招股意向書正式刊登前20個交易日其H股平均價和前一個交易日H股收市價的90%。由于紫金礦業(yè)A股招股意向書刊登前一個交易日H股的收市價為7.17港元，這也意味著紫金礦業(yè)A股發(fā)行價的下限是6.45港元，對應的人民幣價格為5.81元。

　　2003年12月，紫金礦業(yè)發(fā)行H股的價格為3.30港元／股，隨后經(jīng)過2003年、2004年、2005年、2006年的四次轉增股本，其H股的實際發(fā)行價降為0.33港元／股。但紫金礦業(yè)并沒有依照5.81元的下限定價，而是進一步通過減少發(fā)行量、提高發(fā)行價的方式，將發(fā)行不超過15億A股調整為14億股，并將發(fā)行價定在6.88元以上，以滿足H股股東利益的最大化要求，導致A股發(fā)行價比H股發(fā)行價高出20倍，嚴重損害了A股投資者的利益。

　　惡炒H股推高A股泡沫

　　新股發(fā)行過程中的“雙高”(高市盈率、高發(fā)行價)現(xiàn)象備受市場的非議，新股發(fā)行因此被認為是“股市泡沫”的加工廠。在眼下A股市場哀鴻遍野之際，由紫金礦業(yè)以40倍市盈率發(fā)行14億A股為紅籌股回歸探路，難免令投資者感到心寒。

　　在過去的3年多里，新股發(fā)行的市盈率大多超過30倍，一些個股的發(fā)行市盈率達到六七十倍，中國遠洋的發(fā)行市盈率高達98.67倍，中國人壽A股發(fā)行市盈率高達97.8倍，一度引起市場恐慌，那些帶H股的A股公司的新股發(fā)行市盈率高企現(xiàn)象更為明顯。

　　從H股回歸A股的定價過程不難看到，香港股市過度炒作將發(fā)行A股的H股公司股票，是導致這些公司內地發(fā)行A股時市盈率高企的一個重要市場原因，從中國人壽、大唐發(fā)電到平安保險等無一不反映了這樣的市場現(xiàn)象，而紫金礦業(yè)H股前段的走勢也再度印證了這一點。2007年12月21日，紫金礦業(yè)A股招股說明書申報稿公布前后，其H股就經(jīng)歷過一輪大漲，最高達14.6港元；4月7日，紫金礦業(yè)公布A股招股說明書當日，其H股大漲11.58%，收于每股8港元。

　　由于新股發(fā)行市盈率往往要高于A股市場上的同類股票，尤其是從H股市場回歸的大盤股的高價發(fā)行，其高市盈率現(xiàn)象勢必會進一步刺激同類股票價格上漲，從而推高A股市場的泡沫。比如，昨日紫金礦業(yè)公布發(fā)行價之后，當日公布年報業(yè)績增長減速的辰州礦業(yè)也“雞犬升天”，收于漲停。

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　　散戶中簽機會將減少

　　本報長沙訊 根據(jù)公告信息，紫金礦業(yè)網(wǎng)上申購時間為2008年4月16日，網(wǎng)上申購價格為人民幣7.13元／股，申購簡稱為“紫金申購”；申購代碼“780899”。網(wǎng)下申購時間為2008年4月15日及4月16日，網(wǎng)下申購價格區(qū)間為人民幣6.88元／股-7.13元／股，網(wǎng)下申購代碼為“601899”。申購數(shù)量為1000股或1000股的整數(shù)倍。　

　　紫金礦業(yè)本次擬發(fā)行14億股A股，回撥機制啟動前，網(wǎng)下發(fā)行股份4.2億股，占本次發(fā)行數(shù)量的30%；網(wǎng)上發(fā)行股份9.8億股，占本次發(fā)行數(shù)量的70%。但是，有太平洋“破發(fā)”的先例，紫金礦業(yè)的高發(fā)行價和高市盈率同時也意味著高風險。為了防止破發(fā)和被套，詢價機構必然會減少網(wǎng)下申購的金額，并集中更多的資金進行網(wǎng)上申購，而這樣勢必加劇網(wǎng)上申購的競爭壓力。對于廣大中小投資者來說，要想在網(wǎng)上申購中獲得中簽的機會也就更加困難了。

　　顯而易見，機構競相參與網(wǎng)上申購還將帶來另一個惡果：那就是拉高紫金礦業(yè)的首日上市價格并快速拋出中簽股票。但從長遠來看，紫金礦業(yè)的A股價格受到內在價值和H股股價的雙重制約，上漲的空間有限，因此，紫金礦業(yè)上市后的表現(xiàn)，很有可能復制中國石油上市后先暴漲后暴跌的走勢。記者張冬萍

　　紫金礦業(yè)的“實際”發(fā)行價創(chuàng)下A股歷史新高，其H股昨日收報7.61港元。

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