前景向好 風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　《華盛頓郵報(bào)》被譽(yù)為是股神巴菲特的“金蛋”，持有30年投資回報(bào)高達(dá)128倍。而傳媒業(yè)在中國(guó)也被認(rèn)為是“最后一個(gè)暴利行業(yè)”，多年來(lái)該行業(yè)一直保持約30%的增速。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、居民受教育程度不斷提升的大背景下，居民在娛樂(lè)資訊、信息傳播、圖書(shū)出版方面的人均消費(fèi)孕育著極大的發(fā)展?jié)摿Γ�因此，中�?guó)傳媒業(yè)仍然具有較好的發(fā)展前景。

　　隨著文化體制改革的不斷深入，傳媒業(yè)上市公司也將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇。公開(kāi)上市，一方面能為企業(yè)帶來(lái)資金支持，另一方面有助于完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)化、商業(yè)化程度。另外，公開(kāi)上市能夠提高企業(yè)的知名度和美譽(yù)度，有利于企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。

　　傳媒業(yè)上市公司在加強(qiáng)自身管理、提高經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)，積極進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張。目前，對(duì)外擴(kuò)張有兩種趨勢(shì)：一是跨區(qū)域發(fā)展，如華聞傳媒近年來(lái)先后收購(gòu)了陜西華商傳媒61.25%股權(quán)、時(shí)報(bào)傳媒84%股權(quán)等；二是跨行業(yè)發(fā)展，如歌華有線擬與LGI、PRCVP組建合資企業(yè)，開(kāi)發(fā)高速寬帶數(shù)據(jù)增值服務(wù)業(yè)務(wù)，從有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商向綜合信息服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。在兩種擴(kuò)張中，收購(gòu)大股東資產(chǎn)是主要形式，如東方明珠通過(guò)公開(kāi)增發(fā)，收購(gòu)大股東持有的東方有線10%股權(quán)、太原有線50%股權(quán)、合資地鐵項(xiàng)目等資產(chǎn)。

　　但是，從總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)傳媒業(yè)商業(yè)化、市場(chǎng)化程度仍不高。主要表現(xiàn)在區(qū)域性較強(qiáng)、政府管制力度較大，大多數(shù)傳媒企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率較低，這就直接限制了傳媒企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。隨著民營(yíng)力量的加入和新媒體的興起，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

　　另外，值得注意的是，目前傳媒板塊仍處市場(chǎng)估值高端。據(jù)國(guó)泰君安證券研究員譚曉雨統(tǒng)計(jì)，滬深300成分股2008動(dòng)態(tài)市盈率下降到約為26倍。傳媒行業(yè)重點(diǎn)公司按2007年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算，平均市盈率約為96倍，2008、2009年預(yù)測(cè)市盈率分別快速下降為51和46倍。純粹從市盈率估值角度，傳媒上市公司盡管前期已隨大盤(pán)回調(diào)，但仍舊沒(méi)有贏得行業(yè)間的估值優(yōu)勢(shì)。

　　譚曉雨認(rèn)為，傳媒屬于相對(duì)壟斷經(jīng)營(yíng)行業(yè)，有理由享受高溢價(jià)。2008年奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)會(huì)帶來(lái)傳媒廣告行業(yè)和內(nèi)容制作行業(yè)的繁榮，在此背景下，直接從事相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司盈利存在提升空間。政策支持下的實(shí)施外延式注資重組的上市公司，業(yè)績(jī)存在突變的可能。這方面的代表性公司有新華傳媒、博瑞傳播、?鄢ST北巴、東方明珠、電廣傳媒等。