早報記者 杜琴慶

　　“證券發行制度的改革一直在推進，證監會會把市場的各種反應綜合考慮，作為政策制定的第一信號。”昨日，中國證監會副主席范福春在北京參加全國兩會時表示。

　　五種可能的改革方式

　　“目前的新股發行制度之所以更偏向于機構，是因為它是在股市低迷期的策略，時至今日，現行制度與市場已很不相宜。”一位券商投行人士表示。目前，業界對新股發行制度改革方式有五種預測：

　　其一，恢復以前的“按照市值配售”制度，但是此方式對于如今“全流通”時代的股市而言，就算當前按照市值進行配售，機構投資者可以拿走很大一部分，“大小非”也要拿走一部分，如此一來，劃分到中小投資者頭上份額的就更少了，這顯然違背了新股發行制度改革的初衷。

　　其二，如燕京大學校長、著名經濟學家華生所倡導的那樣，仿效香港實施“一人X手”，不論散戶資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股。但有反對者表示，“一人X手”雖然表面上看來公平，但卻不具有可行性。其三，中小投資者認購超額申購，即在網上發行的條款中明確“當出現超額申購時，要優先照顧中小投資者”。但這種明顯偏向散戶的方式，機構投資者并不支持。

　　其四，“市值配售”+“資金搖號”制度。新股發行時，先將發行的絕大多數預留下來作為市值配售。在市值配售時引入搖號機制，只有在資金賬號中簽的情況下，投資者才有資格按照市值進行配售，但配售數量也需設置上限。

　　其五，“市值配售”+“一人X手”。即凡股票市值達到1萬元或2萬元的股票賬戶，都可以申購“X手”股票。在申購量小于發行量時，即“一人X手”;在申購量大于發行量時，則采取搖號的方式，讓絕大多數的投資者“一人X手”。

　　就目前市場反應來看，后兩種方式的相對公平、可行性略高些。且還能在減少機構在一級市場的獲利機會的同時，使得一部分資金流入二級市場，起到"補血"的功效。

　　改革已悄然進行

　　據悉，新股發行制度改革近期已悄然進行中。

　　如中煤能源在發行時，首次提高了回撥比例，由原來網上75%，網下25%調整到網上77.5%，網下22.5%。而中國鐵建將網上配售比例進一步上調，網上配售比例達到80%，網下降低為20%。

　　“中煤能源和中國鐵建調高網上配售比例并非只作為特例存在，而將具有一定的普遍意義，以緩解目前個人投資者和機構投資者在‘打新上存在的矛盾。”上述投行人士表示。除了調高網上配售比例外，網下發行電子化試點也正在進行中。“通過證券交易所的申購平臺，將對目前下定單后卻故意逃單、哄抬發行價的行為有一定約束力，這將在一定程度上抑制目前惡意哄抬發行價的現象。”另外，作為對現有發行方式的調整，發行制度漸進式改革中的一步，限制詢價機構同時參與網上、網下配售的相關思路也正在研究中。