存貨巨大之謎

　　獨一味財務報表中，最令人質疑的是存貨科目。

　　從公司報表可以看出，存貨占主營業務收入的比例非常大。如果加上應收賬款，可以說，三年半以來，獨一味幾乎沒有實現真正意義上的銷售。公司對此的解釋是，“最近三年及一期期末的存貨一直保持較大余額，這與公司的存貨結構及主要原材料采購周期密切相關。公司年末存貨結構中，原材料占比相當高”。

　　獨一味表示，獨一味系列產品是公司的主要產品，截至2007年6月30日，仍占72%的銷售收入比例。據了解，該公司主要原材料獨一味草并非全年可采購，集中在每年的8月至11月。2007年上半年距離下一個采購存儲季節還有2個月時間，按說存貨水平應該大大下降，可與收入相比，獨一味的存貨水平反而提高了，而且2007年上半年存貨與主營業務之比為75%，比2006年全年的65%要高。因此，由于原材料影響導致存貨水平上升的理由就有點說不通了。

　　獨一味的存貨周轉率也非常低下。招股說明書中列舉了29家同行業上市公司2006年營運能力指標，與獨一味同樣存貨周轉率低于1的只有ST雅礱，而2006年ST雅礱的存貨僅有1103萬元，主營業務收入為3887萬元，占比僅為28%，獨一味卻達到了令人瞠目結舌的65%。

　　存貨水平反常的不分時期的居高不下，加上采購商、銷售商耐人尋味的關系，不免讓人懷疑其銷售收入的真實性，

　　據財務專業人士介紹，確實有些公司通過賬務處理將不真實的銷售收入做進報表，由于并非真實銷售，資金必然需要流出上市公司，以實現資金流的平衡；而流出上市公司的資金，需要在報表上同時體現出資產的獲得，才能平衡報表，這就可能出現巨大存貨。

　　陽壩礦業行蹤

　　在獨一味招股說明書的第95頁的商標使用權說明中，“獨一味”文字商標擁有第4189677號商標注冊編號，注冊有效期截至2016年11月13日，涉及“銅；未加工或半加工銅；頓巴黃銅；錨定版；金屬板條；金屬管；金屬礦石”。

　　可以看出，獨一味并非僅產藥，還“沾”銅。在獨一味“偶發性關聯交易”中，甘肅陽壩銅業有限責任公司曾露過面。

　　據中國礦業網2004年10月18日的一篇題為《康縣陽壩礦整體轉讓成功》的文章稱，甘肅省隴南市康縣陽壩銅礦近日以2116.5萬元的總資產正式整體轉讓給甘肅獨一味生物制藥有限公司。 陽壩銅礦創建于20世紀70年代，年采選銅礦石6萬噸的生產規模，年銷售收入達1500多萬元，上繳利稅200多萬元。2003年，康縣將其作為國企改革的重點和突破口，經縣政府批復后，面向社會公開招標資產產權受讓對象，最后，確定甘肅獨一味生物制藥有限責任公司為受讓方。依照雙方協議，原陽壩銅礦將以甘肅康縣陽壩銅業有限責任公司替換原企業名稱，并在產權整體出讓給受讓方后，受讓方必須安置原企業85%以上的職工就業上崗。

　　這里不得不提到上市公司綿陽高新，目前簡稱*ST綿高(600139)，這是獨一味大股東闕文彬控制的另一家上市公司。根據*ST綿高披露的信息，截至2007年6月30日，公司總資產1.865億元，凈資產-8921萬元，2007年上半年營業收入2442萬元，凈利潤3651萬元2006年，營業收入5975萬元，凈利潤-3651萬元，處于經營性虧損狀態。近期該股經歷了多次上漲，目前以*ST之身依然擁有每股近20元的身價，主要原因就在于大股東四川恒康擬以定向增發形式，向公司注入陽壩銅業100%股權。根據增發預案，注入的陽壩銅業股權作價5.58億元。

　　陽壩銅業究竟是誰控制的公司？與獨一味的關系究竟如何？這家公司2004年年底轉讓給獨一味時，資產總額僅為2116萬元，如何在短短三年的時間，就獲得了5億多元的身價，升值26倍？

　　表一：獨一味主要藥品銷售

　　單位：萬元

　　2007.1~2007.6200620052004

　　前5名客戶54001049846341288

　　銷售額

　　占當期銷售總額的比例56.19% 80.69%46.25%15.35%

　　四川嘉利188578752691

　　四川天恩13021481502

　　甘肅普澤1224647661

　　上海雷允上568162457543

　　北京醫藥股份419178

　　山東省臨沂醫藥采購供應站54.75209

　　表二：獨一味歷年存貨、應收賬款與收入關系

　　單位：萬元

　　2007年1~6月2006年2005年2004年

　　主營業務收入9611 13010100228397

　　應收賬款3132 239616492611

　　存貨7260 847681136693

　　存貨/主營業務收入75% 65%81%80%

　　(應收賬款+存貨)/108% 83%97%110%

　　主營業務收入

　　表三：獨一味資產周轉能力

　　2007年1~6月2006年2005年2004年

　　存貨周轉率0.64 0.960.800.84

　　總資產周轉率0.53 0.750.650.60

　　獨一味于2008年2月21日進行網上申購，申購簡稱為獨一味，申購代碼為002219。首次公開發行股票發行價格為6.18元/股，對應的市盈率29.97倍，

　　獨一味本次發行的股票數量為2340萬股，其中網下詢價配售數量為468萬股，占本次發行總量的20%；網上定價發行的數量為1872萬股，占本次發行總量的80%。

　　據介紹，獨一味公司是一家集中藥研發、生產、銷售服務為一體的高新技術企業，經營范圍為：片劑、糖漿劑、顆粒劑、散劑、酒劑、硬膠囊劑、軟膠囊劑、口服液、合劑、丸劑(微丸)、滴丸劑(含中藥前處理、提取)。主要產品有獨一味系列產品(獨一味膠囊、獨一味軟膠囊、獨一味片、獨一味顆粒)、參芪五味子片、脈平片、前列安通片等。

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