孫軻

　　繼中國平安(601318.SH，2318.HK)、中國人壽(601628.SH，2628.HK)相繼回歸A股市場，及中國太保(601601.SH)A股上市后，中國人民保險集團公司(下稱“人保集團”)A股上市的大幕終于徐徐拉開。

　　1月29日，人保集團召開內部會議，決定成立股改領導小組和股改辦公室，推動A股上市工作。

　　“A股上市，將被作為2008年人保集團改革重組的一項重點工作著力推進。”人保集團副總裁周樹瑞表示。

　　兩難之選

　　選擇集團整體上市，還是旗下子公司人保財險(中國財險，2328.HK)單獨回歸A股，目前尚無定論。

　　擺在人保面前的問題是，短期和長期利益、局部和整體利益的關系。

　　人保集團戰略規劃部總經理盛和泰表示，人保集團正在會同中介機構進行研究，選擇上市模式的原則，是實現集團整體價值的最大化。

　　周樹瑞亦稱，對于人保集團來說，堅持整體布局是根本，要設計好重組改制的制度和模式，使各子公司能夠更好地協同作戰，使集團保持長久的競爭優勢。

　　兩種不同模式的選擇，將給人保集團和市場帶來不同的影響。

　　東方證券研究員王小罡表示，對于投資者來說，人保財險的單獨回歸可能更利于估算其價值，可更好地吸引投資者的目光。“人保財險在香港上市后，業績已經擺在那里，如果回歸A股，更容易判斷它的走勢；而若選擇集團整體上市，則集團要在近幾年為人保壽險的發展投入大量資金支持，畢竟按照一般規律，壽險需要七、八年才能盈利，可能會影響它短期內的表現。”

　　但考慮到長遠發展，整體上市對人保集團更有利。王續稱，因為長期來看，壽險業務的盈利水平和內涵價值均高于財產險，可以長期為提升股價做貢獻。

　　三只保險股在香港市場的表現差異即可見一斑。

　　2003年11月，人保財險作為內地金融機構赴港上市第一股，以約30億H股在港掛牌交易。但一直保持國內財險業龍頭地位的人保財險，此后的股價表現卻敵不過稍后上市的中國人壽和中國平安。

　　也有分析人士認為，集團整體A股上市勢必“影響人保財險在H股的表現”。這是因為，人保財險將為整體利益做些犧牲，如在業務發展上為交叉銷售做貢獻，改造IT系統以適應整體發展等，這都可能導致成本支出。

　　一人保集團人士透露，集團內部比較傾向于整體登陸A股的模式。成立股改領導小組和股改辦公室的舉動，似乎也表明了這一傾向——相對已上市四年的人保財險，對人保集團進行整體股改，才是股改小組的工作目標。

　　在1月30日人保集團2008年工作會議上，人保集團總裁吳焰再次強調綜合經營理念。他稱要加快向發展潛力大、盈利前景好的業務領域配置資源，促進營銷、渠道、客戶、人力、IT等資源的充分共享，并推進南北信息中心建設，支持交叉銷售。

　　“能否實現2008年年內上市，須根據資本市場、國家經濟形勢和自身發展狀況而定。”盛和泰對本報表示。

　　加速介入銀行、基金業

　　若選擇集團整體上市，“后來者”人保壽險將成為集團業績和子公司聯動最關鍵的一環。

　　2007年6月，人保壽險完成增資改制，人保集團、人保財險和人保資產分別為人保壽險注入資金9.69億元、8.12億元和2900萬元，使人保壽險從一個區域性外資壽險公司變身為全國性壽險公司。至2007年底，人保壽險的省級分公司從最初的4個迅速增加至29個。

　　人保集團的最新數據顯示，2007年人保壽險實現保費收入44億元，是2006年的5倍，人身險保費在人保集團總保費的占比首次突破10%。

　　超常規發展壽險，被定位為人保集團2008年的重點工作。人保壽險總裁助理蘭亞東稱，2008年實現過百億的保費收入是基本目標。而2008年人保集團的整體發展目標是，集團總業務收入突破1200億元，同比增長25%，集團合并總資產同比增長30%以上。

　　蘭亞東說，2008年人保壽險將面臨規模和效益兩個方面的考驗，即開業第3年實現當年打平，第4年盈利可彌補第1年和第2年的虧損，第5年即實現公司整體盈利。

　　這似乎打破了業內慣稱的壽險公司8年方可盈利的說法，而成立于2005年11月的人保壽險2008年已要為當年打平兼顧到規模和效益。

　　超常規的發展很大程度上是為了改善以財險為主業造成的資金供應不足，為實現結構性擴張奠定資本基礎，加大資金運用，提高整體投資收益。

　　周樹瑞表示，2008年人保集團要積極開展戰略性資本運作，通過重組、收購等方式在介入銀行、基金等非保險金融領域取得突破，快速壯大資產規模，培育新的利潤增長點。同時，集團還將制定戰略性投資和財務性投資指導意見，提高資金運用的集中度和戰略性資產配置的市場競爭力。

　　2007年人保對廣聯(南寧)投資股份有限公司(下稱“廣聯公司”)的控股性收購，也許將成為人保集團進軍非保險金融領域的一塊敲門磚。廣聯公司以50%的持股比例擁有上海新華聞投資公司的絕對話語權，而新華聞旗下控制著信托、證券、基金和期貨等多個金融機構及房地產公司。

　　“新華聞掌握的這些金融資源對人保實現金控布局大有幫助，但要真正拿到對這些公司的話語權還需要通過公司治理做些事情，甚至需要對股權更進一步的收購。”一知情人士稱。

　　另據上述人士透露，為了在上市前盡快籌措資金，人保集團發行次級債的申請已獲財政部等主管部門批準，并將在春節過后實施。