陳珂 每日經濟新聞

　　剛剛過去的2007年，國內信托業邁上了一個新臺階。無論是產品發行數量還是規模，都達到了歷史最高點。其中，與銀行聯手發行的打新股類理財產品，更是成為國內理財市場最亮麗的風景。

　　但不可否認的是，在新的《信托公司管理辦法》適應期內，背靠股市的火爆和宏觀調控風向的轉變，貸款類集合資金信托計劃和打新股等產品為信托業貢獻了絕大部分利潤。而適應期一過，面對監管要求的轉變(如可能限制機構進行新股申購)，信托業的春天真的會來嗎？

　　2007，信托業的豐收年

　　據西南財經大學信托與理財研究所與普益財富聯合發布的最新報告顯示，2007年共有39家商業銀行 (30家中資銀行和9家外資銀行)推出個人理財產品2404款，同比增加108%。而銀行發行的信托類理財產品發行數占全部理財產品比重從當年1月的16.7%提高到12月的32.5%。

　　如果將銀行看成理財產品的“超市”，保險、基金、信托產品等都是超市銷售的商品，信托無疑已成為國內理財市場最重要的力量之一。

　　從去年信托資金投向上看，信托類產品募集資金主要投向信托貸款與證券市場，前者占信托類理財產品發行數的54.2%，后者占44.5%。投資信托貸款的信托類理財產品中，以基礎設施項目和商業項目為投資對象、以貸款為投資方式的占多數；投資證券市場的信托類產品幾乎都是非保本浮動收益型，投資方向為風險較大的股票、基金及金融衍生品。

　　同時，2007年全年總共發行新股申購類銀行理財產品196款，全年發行并已經到期的26款新股申購類理財產品，平均年化收益率為23.78%，收益率最高的一款新股申購類理財產品到期年化收益率達到132.39%。新股申購類產品在下半年更是受到市場熱捧，短短半年時間就有140余款新股申購類銀行理財產品面世。

　　2007年，證券市場無疑仍是最具財富效應的投資領域，由于信托公司發行的信托計劃投資范圍廣泛，可投資證券市場，而商業銀行理財產品不能直投證券市場，因此，去年銀行與信托公司合作發行的理財產品數量明顯增加，特別表現在“打新”產品上。另外，由于去年下半年以來，銀行信貸收縮，借路信托發行融資型產品空間增大，導致同類型理財產品數量也有明顯上升。

　　好日子還能持續多久？

　　從上述統計報告可以明顯發現，今年信托業之所以取得較快發展，取決于兩個基礎。首先，國內股市的二級市場對新股較高的追捧度，導致了“新股不敗”的神話，進而提高市場對“打新”產品的追捧。其次，去年下半年，銀行信貸緊縮，為資金借道信托發行融資類理財產品創造了空間。但從目前情況看，這兩大基礎在今年都有動搖的跡象。

　　近來，有市場傳聞稱，監管層將限制機構新股申購。去年以來，信托公司在新股申購理財產品上的反應過于積極。數據顯示，去年全年信托公司專門用于打新股的集合資金信托計劃共86款，除此還有70款左右的集合資金信托計劃的資金運用涉及打新股。一級市場囤積大量資金，給貨幣市場、資本市場帶來相當壓力，監管層或對這類產品進行限制甚至可能叫停。

　　實際上，去年7月后，監管部門就對信托公司申請網下配售資格的審批采取更加謹慎的態度，甚至一度暫停審批，導致銀行同類產品出現一段時間的“斷檔”。監管層的動向，也直接影響國內信托業募集資金投向上的變化。據西南財經大學信托與理財研究所統計顯示，雖然去年12月國內發行的信托類產品絕對數量達到歷史高點，但在銀信合作產品中，投資于證券市場的產品比例為45.2%，較11月已有下降。

　　同時，為保證中央“從緊”貨幣政策落到實處，應警惕一些商業銀行利用委托信托貸款方式，制造緊縮信貸的“管涌”路徑的呼聲不絕于耳。新的《信托公司管理辦法》明確，對向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30%。但這一規定，僅指信托公司所發行的集合資金信托計劃，以商業銀行作為單一委托人與信托公司所進行的單一信托，不受此限制，監管部門應該出臺補充說明以限制目前銀行大舉借道信托放貸的行為。

　　“受人之托、代人理財”信托本源有待回歸

　　“新的《信托公司管理辦法》冀望的是信托業真正實現‘受人之托、代人理財’的局面，目前還有一定距離”業內人士表示。

　　目前，集合資金信托計劃存在的“50人”限制，實質上希望信托私募基金持有人可以更加少而精，更針對富裕的高端客戶，與公募基金的差異化也更明顯，形成結構更為豐富的理財產品市場。但按照去年信托業的發展模式，顯然與這一思路有所出入。

　　對此，交銀國信有關人士向記者表示，按照這樣的限制，為保證產品規模，單個自然人投資者的認購門檻至少要在200萬以上，在國內富裕階層并沒有孕育成熟的時期，如果信托公司只追求這樣的客戶，生存都是問題。

　　實際上，今年以來，面對新股申購渠道可能收緊的趨勢和打新收益明顯下降局面，信托業發力私募基金正在加快。在交銀國信本月推出其首款私募基金產品“風云”后，不到半月時間，深國投已連續推出4款證券投資信托產品。而一直致力于證券投資信托領域的云南國投和平安信托，今年以來也推出4款類似產品。

　　同時，PE業務在國內信托機構也是風生水起。與以往信托公司成立的貸款類集合資金信托計劃不同的是，PE業務是一種變相融資，信托公司不再通過直接發放貸款的方式運用資金，而是將資金投向未上市公司股權。與其他投資手段相比，PE投資年限較長，一般都在5年以上，產品收益率也較高，一般可達30%年化收益率。

　　“伴隨著信托公司業務創新的加強，房地產信托、權益投資信托都將為不同類型的投資者提供多樣化的理財渠道”交銀國信有關人士認為，形成豐富的產品機構，回歸信托行業的本源，信托業才能迎來真正的發展。 陳珂