“股改以后，越來越低的中簽率使得大多數(shù)中小個(gè)人投資者只能與新股發(fā)行大潮隔海相望。”記者昨日從九三學(xué)社廣東省委擬在今年兩會(huì)上提交的提案中獲悉，現(xiàn)在包括發(fā)一兩千萬(wàn)股的中小板股票都要讓機(jī)構(gòu)先分掉20%，一級(jí)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益大部分進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者的腰包。因此，他們建議，應(yīng)改革新股發(fā)行制度，實(shí)行機(jī)會(huì)更加均等的“一人X手”制，讓更多中小投資者平等分享一級(jí)市場(chǎng)收益。

　　文/記者黃蓉芳

　　通訊員潘國(guó)輝

　　九三學(xué)社廣東省委在提案中指出，股改以后，新股發(fā)行取消了原來曾經(jīng)實(shí)行過的市值配售方法，采用了網(wǎng)下配售和網(wǎng)上申購(gòu)相結(jié)合的做法。越來越低的中簽率使得大多數(shù)中小個(gè)人投資者只能與新股發(fā)行大潮隔海相望。

　　發(fā)行過程過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜

　　提案指出，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度形成了一個(gè)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。但向大資金傾斜、不考慮散戶利益是當(dāng)前發(fā)行機(jī)制存在的一個(gè)大問題。眼下，多只新股發(fā)行的網(wǎng)下中簽比率大約是網(wǎng)上的3倍，發(fā)行過程過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜有違公平原則。由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)三部分，而中小投資者只能參與網(wǎng)上申購(gòu)，而機(jī)構(gòu)占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，因此中小投資者中簽的機(jī)會(huì)就低了很多。廣大中小投資者由于缺乏融資渠道，只能用自有資金申購(gòu)；而機(jī)構(gòu)則可以通過短期融資調(diào)集大批資金，又降低了中小投資者申購(gòu)成功的機(jī)會(huì)。

　　詢價(jià)環(huán)節(jié)流于形式?jīng)]發(fā)揮應(yīng)有作用

　　提案認(rèn)為，在國(guó)際成熟的股票市場(chǎng)，新股跌破發(fā)行價(jià)是常有的事情。如果上市后漲幅過大，就意味著詢價(jià)機(jī)制沒有起到應(yīng)有的作用，這對(duì)于承銷人來說是種失職。但是，這種狀況在我們目前的市場(chǎng)中卻是一直發(fā)生。每個(gè)新股都這樣，這只能說明詢價(jià)機(jī)制因某種原因而存在問題。而由此產(chǎn)生的“新股不敗”現(xiàn)象，對(duì)于股票一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡是不利的。如果說網(wǎng)下申購(gòu)是與詢價(jià)機(jī)制配套的一種做法的話，那么在明知詢價(jià)機(jī)制基本上不能起到有效定價(jià)作用的情況下，繼續(xù)進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)就沒有必要了。

　　巨額申購(gòu)資金聚集影響金融穩(wěn)定

　　提案還認(rèn)為，新股發(fā)行過程中以資金量作為配售的主要依據(jù)，將大量資金吸引到認(rèn)購(gòu)新股的行列之中。加上新股發(fā)行在安排上并不過多考慮時(shí)間因素，節(jié)奏時(shí)快時(shí)慢，結(jié)果導(dǎo)致巨額資金在銀行與股票一級(jí)市場(chǎng)之間無(wú)序流動(dòng)。顯然，當(dāng)幾萬(wàn)億元的資金聚集在一級(jí)市場(chǎng)，為認(rèn)購(gòu)新股而忙進(jìn)忙出，無(wú)暇進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域的時(shí)候，必然影響到金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行。這一方面降低了資金的使用效率，另一方面又對(duì)金融安全與穩(wěn)定造成不利影響。同時(shí)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)利用金融手段獲得大量的短期融資，使銀行資金大量流入股市，破壞了國(guó)家緊縮銀根政策的落實(shí)。

　　他山之石

　　讓更多中小投資者

　　分享一級(jí)市場(chǎng)收益

　　在英、美、中國(guó)香港等成熟資本市場(chǎng)，新股發(fā)行都首先保證中小散戶申購(gòu)。比如中國(guó)香港市場(chǎng)在新股發(fā)行上就采用了“一人一手”制。發(fā)行人為了照顧中小散戶，不論其資金多少，保證每一有效申購(gòu)賬戶都獲得一定的新股，這是世界各地大型國(guó)有企業(yè)IPO時(shí)的一種通常做法。通常而言，給予“一人一手”優(yōu)惠的公司上市前都是國(guó)有企業(yè)或政府資產(chǎn)。在香港，每當(dāng)這類新股發(fā)行，全城都會(huì)掀起一股認(rèn)購(gòu)熱潮，在一定程度上普及了投資文化，并強(qiáng)化了人們對(duì)藍(lán)籌股的偏好。同時(shí)，由于大型公司新股發(fā)行價(jià)格的低風(fēng)險(xiǎn)，香港市場(chǎng)允許中小個(gè)人投資者按自有申購(gòu)新股資金的若干倍數(shù)申請(qǐng)貸款，這也大大地提高了中小投資者參與新股發(fā)行的積極性。

　　“一人X手”制有利于“更多群眾”分享新股發(fā)行的低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，擁有更多財(cái)產(chǎn)性收入。

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