行業評價為“不可復制的神奇”

　　證券時報記者 桂衍民

　　本報訊 沒有任何一家企業比凱雷今年的圣誕節更喜慶了———12月25日，隨著中國太平洋保險集團正式登陸A股，這家著名的國際私募股權投資者兩年前投入的40多億元財富迅速放大至660多億元，凈利潤高達620多億元。如此高的回報，怪不得同行將其評價為“不可復制的神奇”。

　　兩年收益率超10倍

　　昨日，中國太保在上市首日的基礎上再漲3.65%，至每股49.93元。按凱雷旗下兩基金合計持有的中國太保133330萬股計算，凱雷持有中國太保的市值達665.72億元。

　　中國太保招股說明書顯示，2005年12月，中國太保與凱雷共同認購太保壽險增發的9.98億股，其中中國太保認購4.99億股，凱雷認購4.99億股。增資完成后，凱雷持有太保壽險24.975%股份。當時中國太保披露的信息是，凱雷認購4.99億太保壽險出資額為4.1億美元(按當時匯率計約33億人民幣)。

　　今年4月16日，保監會批復同意中國太保向凱雷新增發行133330萬股，增資的價格為每股4.27元。與此同時，凱雷向中國太保轉讓其持有的4.99億股太保壽險的股份。新增發行和股份轉讓完成后，凱雷不再持有太保壽險的股份，轉而持有太保集團19.90%的股份。

　　對凱雷此次認購中國太保，因為涉及轉讓當初33億元的太保人壽股權，中國太保并沒有公開披露凱雷是否追加投資。因為按133330萬股、每股4.27元的價格，可以計算出凱雷在中國太保的投資額應為56.93億元。

　　“凱雷是有追加，但追加的具體金額沒必要披露，因為對投資者投資決策意義不大。”昨日，中國太保投資者關系部一位負責人在電話里如此答復。

　　市場人士根據中國太保目前市值及凱雷方面所持股份比例來估算，得出的結論是凱雷方面要追加約10億元。具體方法為：凱雷33億元認購太保壽險24.975%股份，即當時對太保壽險的估值為132億元；根據中國太保在入股太保產險的價格計算，中國太保當時的整體估值約為217億元。凱雷方面持股中國太保集團19.9%，當時的支付價應為43億元，減去33億元就是10億元。

　　如此，如果按照2007年4月16日凱雷在中國太保56.93億元的投資額計算，凱雷在不到一年的時間獲得了11.69倍的收益率。如果按照市場人士以當初投資太保人壽計算，凱雷在中國太保上的投資，兩年多時間收益率更是高達15倍之多。

　　不可復制的神奇

　　根據中國太保招股說明書披露，該公司不久將發行H股，規模為不超過9億股，預計H股發行價格將不低于此次A股的發行價格。H股發行完成后，境外投資者所持有的A股股份將在獲得監管部門批準后轉換為H股。這也意味著，凱雷在中國太保的投資收益有望進一步擴大。

　　“不可復制，非常神奇！”國內一家私募股權投資公司的資深高管如此評價。他的理由是，凱雷入股中國太保時，國家在保險行業大局還未定。他用了句“驚人到內部偷笑和外部吃驚”，來評價凱雷當年在中國太保上的投資和今天的收益。

　　資料顯示，凱雷在中國太保上的投資主要是通過Parallel Investors Holdings Limited、Carlyle Holdings Mauritius Limit-ed兩基金公司在運作。兩基金公司都是在毛里求斯注冊的投資控股公司，均為The Carlyle Group(凱雷投資集團)旗下管理的基金所控制的投資實體。