定價區間10-13元

　　中信金通證券錢向勁

　　國投新集28160萬股A股今日在上海證券交易所上市交易。該股本次發行價格為5.88元/股，對應的發行市盈率為29.40倍。

　　公司以煤炭采選為主、煤電并舉的國家大型一檔煤炭企業，是全國520家重點企業、安徽省15家重點企業之一。公司煤種主要為動力煤，所在礦區劃分為11個井田和4個后備區，資源儲量達到101.6億噸，占華東地區的7%左右，生產設計總規模為3590萬噸/年。公司目前共有四個礦井，核定生產能力達到1055萬噸，預計隨著劉莊礦、板集礦區、口孜東礦井陸續的投產，公司的產能在2010年將會達到1855萬噸，整個煤炭產量呈現出穩健增長的態勢。

　　國投新集的主要礦區位于安徽省兩淮地區，靠近沿海地區煤炭消費集中地，根據國家煤炭產業政策，未來將會建設13個億噸級大型煤炭基地，其中包括公司所在的兩淮地區，公司面臨著良好的發展機會。國投新集的區域優勢非常明顯，運輸距離較西北及北方煤炭生產基地相比近1000公里以上，從而具有供應靈活和運力成本低的優勢。伴隨著華東地區經濟的快速發展，市場對煤炭的需求也不斷增長。公司的市場占有率近幾年有所下降，主要地原因在于公司產能擴張過慢，預計未來公司市場占有率將會有所回升。

　　目前，按國投新集煤種設計并已與該公司簽訂供煤意向的電廠有26家，其中省內18家、省外8家，意向供煤量2007-2010年分別為1580萬噸、2190萬噸、2850萬噸和3210萬噸。國投新集本次募集資金將全部投向板集礦井及選煤廠項目。該項目總投資為24.95億元，其中包含貸款利息1.34億元。板集礦井及選煤廠項目財務內部收益率12.69%，累計財務凈現值3.5億元。

　　由于煤炭行業的景氣有望延續到2009年，受國內下游行業的需求旺盛，以及煤炭企業成本的上升，預計2008年動力煤的價格上漲幅度為10%，公司將會受益于行業景氣。公司2004-2006年噸煤的售價分別為270.88、340.3、360.28元/噸，2007年

　　考慮到公司目前所具有的獨特地理優勢，未來資源儲量增長優勢，從而產能擴張空間較一般煤炭上市公司為高。其發展空間良好，從而可以較平均估值水平有一定的溢價。預計該股上市后的定位10元左右，運行區間10-13元。