成都報(bào)道 本報(bào)記者 張友

　　“在目前情況下，如果信托經(jīng)理不減倉，就太不正常了。”12月4日，田榮華如此評(píng)價(jià)大行其道的證券信托計(jì)劃投資策略。

　　2007年6月，田從長盛基金管理公司離職，擔(dān)綱武當(dāng)資產(chǎn)管理公司(下稱“武當(dāng)資產(chǎn)”)總經(jīng)理，武當(dāng)資產(chǎn)為深國投—武當(dāng)1期和武當(dāng)2期的投資顧問。

　　該信托產(chǎn)品是投資公開掛牌交易或已經(jīng)公開發(fā)行并即將公開掛牌交易的所有投資產(chǎn)品、銀行間投資品種(如銀行間債券、中央銀行票據(jù)等)以及當(dāng)前和未來可以投資的其他所有投資品種。

　　在大盤劇烈振蕩的情況下，證券信托的收益并不理想，“從成立以來(該產(chǎn)品從11月14日開始建倉)，我們的單位信托凈值都在1元上下波動(dòng)。”田坦承。

　　這并非個(gè)案。記者發(fā)現(xiàn)，已有大量證券信托計(jì)劃跌破面值。減倉和打新股成為證券信托投資顧問應(yīng)對(duì)此種不妙情況的主要策略，畢竟，保證資金安全是第一位的。

　　由盈轉(zhuǎn)虧

　　將大部分資產(chǎn)配置在股票上，使證券信托計(jì)劃在行情回落的情況下紛紛坐上過山車，信托嘉華的單位凈值迅速跌破面值。

　　以成立于8月24日的一只證券信托為例，9月4日，賬戶資金到賬后采取快速建倉，在幾個(gè)交易日內(nèi)將股票倉位提升至八成以上。“

　　其所選取的投資組合基本為藍(lán)籌股和績優(yōu)股，其中還包括一定比例的ETF基金，其余資金則用來申購新股，由于所選組合基本面優(yōu)良且契合市場主流，因此總體表現(xiàn)不錯(cuò)，截至9月末單位凈值為1.0331元，凈值增長3.31%，優(yōu)于同期滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，其期末證券倉位為88.21%。

　　初戰(zhàn)告捷使該信托計(jì)劃的投資經(jīng)理對(duì)未來極為樂觀。

　　該投資經(jīng)理判斷，”10月份成交量不太可能大幅放出，市場將會(huì)在猶豫和反復(fù)中小幅走高，我們也將密切關(guān)注何時(shí)大盤股發(fā)行告一段落而基金發(fā)行重新開閘，這會(huì)給我們提供資金面變化的重要信號(hào)。“

　　在此判斷下，該投資經(jīng)理決定”將維持上月積極進(jìn)取的風(fēng)格，在趨勢沒有根本性改變的前提下，繼續(xù)保持高倉位參與大盤優(yōu)質(zhì)股，以分享牛市繁榮帶來的收益。“

　　但是，10月16日開始的調(diào)整大出其所料，信托單位凈值收益情況也急轉(zhuǎn)直下，其在9月份取得的收益很快就灰飛湮滅，單位凈值更是跌破一元。

　　截至11月30日，華寶信托公布的四個(gè)產(chǎn)品的單位凈值，無一不跌破面值。其中，基業(yè)常青凈值0.999元，周增長率-1.41%，塔晶獅王單位凈值0.9603元，周增長率-3.15%。

　　而10月29日成立的華寶-證大價(jià)值證券投資集合資金信托計(jì)劃，和10月8日成立的華寶-塔晶獅王二號(hào)證券投資集合資金信托，則正好趕上10月16日以來的大調(diào)整，表現(xiàn)更為慘淡。截至11月30日，華寶-塔晶獅王二號(hào)單位凈值為0.9184元，周增長率-3.47%，華寶-證大價(jià)值為0.9691元，周增長為0.31%。

　　”在牛市的上升階段，基本大家都能賺錢，在賺錢效應(yīng)下，大家一擁而上，因此出現(xiàn)了很多證券信托計(jì)劃，這也是私募陽光化的一個(gè)表現(xiàn)。“田榮華說。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅10月份成立的證券投資領(lǐng)域信托產(chǎn)品就有27只，首次募集資金規(guī)模31.92億元。田榮華介紹，目前證券信托計(jì)劃發(fā)行主要集中在深國投和平安信托，分別發(fā)行了約40只和30只，占全國證券信托計(jì)劃的八成左右，就募集規(guī)模而言，全國大概在100億元左右。

　　”這么多信托，在牛市賺錢并不足道，關(guān)鍵是要在調(diào)整階段也可以為投資者創(chuàng)造價(jià)值。“田榮華說。

　　倉位降到30%

　　田榮華認(rèn)為，對(duì)于跌破面值要分開看，對(duì)于新設(shè)立的證券信托，其處于一個(gè)建倉過程中，會(huì)發(fā)生一些費(fèi)用，因此是正常的。不過，如果一個(gè)證券信托計(jì)劃跌幅超過5%就應(yīng)該引起反思，因?yàn)樽C券信托計(jì)劃規(guī)模小，制度設(shè)計(jì)比公募靈活，在行情不好的情況下應(yīng)該迅速調(diào)整。

　　在證券信托計(jì)劃成立之時(shí)，投資顧問等就設(shè)立了若干風(fēng)險(xiǎn)防線。

　　未經(jīng)受托人同意，不得購買ST上市公司公開發(fā)行的證券；投資于一家預(yù)告虧損類上市公司的投資額，在預(yù)告之后到當(dāng)期業(yè)績公布前不得超過信托計(jì)劃資產(chǎn)總值的3%(以成本與市價(jià)孰低法計(jì))；未經(jīng)受托人同意，不得進(jìn)行證券融資交易。

　　而未經(jīng)受托人同意，投資于一家上市公司所發(fā)行的股票，不得超過該上市公司總股本的5%；除非相關(guān)法律法規(guī)允許，投資于一家上市公司所發(fā)行的單一股票的投資額不得超過信托計(jì)劃資產(chǎn)總值的10%(以成本與市價(jià)孰低法計(jì))。

　　不過，這些常規(guī)設(shè)置在大盤劇烈振蕩的情況下比較蒼白。

　　“大盤表現(xiàn)如此，關(guān)鍵是要保證資金安全。我們目前的倉位就只有30%，現(xiàn)在的行情既有風(fēng)險(xiǎn)也有機(jī)會(huì)。”田榮華說。

　　30%的倉位與前述某證券信托計(jì)劃之前動(dòng)輒八成的倉位相比顯得非常保守，但降低倉位者大有人在。

　　中泰信托一位投資經(jīng)理也告訴本報(bào)記者，他們的操作手法已經(jīng)從激進(jìn)變?yōu)橄鄬?duì)謹(jǐn)慎，而且也調(diào)低了倉位。

　　明達(dá)投資顧問公司一位人士則表示，他們已經(jīng)做了相應(yīng)的調(diào)整。

　　據(jù)深圳某著名信托公司投資經(jīng)理介紹，現(xiàn)在他們旗下的證券信托計(jì)劃，有的已經(jīng)空倉，個(gè)別還是滿倉，不過多數(shù)是半倉左右。

　　“在目前情況下，如果信托經(jīng)理不調(diào)低倉位就太不正常了。”田榮華說。部分信托計(jì)劃投資經(jīng)理的選股策略也有所變化。

　　“現(xiàn)在行情在變化，基金公司、證券公司的研究報(bào)告也在變化，我們會(huì)有所改變，但不會(huì)巨變，因?yàn)槲覀冎�前已�?jīng)確定投資風(fēng)格。”上述中泰信托人士說。

　　田則稱，在選股策略上不會(huì)有所變化，依然會(huì)堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，不過，會(huì)根據(jù)市場情況做出一些調(diào)整。

　　除降低倉位，打新股也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)好路徑，“這是一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益。”田如此評(píng)價(jià)打新股。

　　打新股一旦中簽，則可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　以百瑞恒益2號(hào)(新股申購)為例，2007年9月25日，建設(shè)銀行(601939.SH)上市當(dāng)天，賣出全部中簽股票，凈盈利60450元；9月28日，中海油服(601808.SH)上市當(dāng)天，賣出全部中簽股票，凈盈利88125.52元。9月份，百瑞恒益2號(hào)實(shí)現(xiàn)信托收益110701.04元，未發(fā)生費(fèi)用支付，當(dāng)月信托利潤110701.04元，當(dāng)期收益率1.3684%。

　　IPO重新啟動(dòng)以來，尚無一新股跌破發(fā)行價(jià)，盡管打新股中簽率比較低，但是在行情不妙的情況下，足以支撐門面。