廣州證券研究所 盧振寧 趙巧敏

　　新股發行再次提速，12月4日至7日共有5家新股上網發行，其中，包括大盤藍籌股中海集運、國投新集，以及中小企業上市的證通電子、嘉應制藥、綠大地。在A股二級市場方向未明、風險較大的情況下，申購新股無疑成為穩健型投資者最佳的選擇。那么，投資者應該如何申購，以提高資金使用效率的最大化呢？

　　公司基本面各有千秋

　　中海集運是國內最大的集裝箱航運企業，并且是全球主要的集裝箱運輸公司之一。航線覆蓋全球，現共經營74條國際航線以及17條內貿航線。公司船隊規模全國排名第一、全球排名第六。大股東中國海運（集團）總公司實力雄厚，是國家重點支持特大型航運企業。

　　公司本次募集資金主要用于訂造集裝箱船舶、收購與集裝箱業務相關資產以及補充流動資金和償還銀行貸款。同時將改善船隊結構以及增大運力，進一步鞏固行業地位。我們預計，發行價格介于5.5-6元。公司28日H股股價為6.17港元，參考“A-H”股折價率情況，預計公司二級市場合理價位介于8-9元。

　　國投新集以煤炭采掘、洗選和銷售為主營業務，2007年合計核定生產能力為1055萬噸。由于我國電力市場需求不斷增長，動力煤價高位運行使行業前景向好。公司同時具備獨立完善的產、供、銷體系，具有一定的競爭優勢。

　　公司本次擬募集資金主要用于板集礦井及選煤廠項目。2009年項目達產后板集煤礦產能將達到1.355萬噸，新增產能300萬噸。我們預計，公司2007-2009年每股收益為0.22、0.27及0.30元。結合當前二級市場新發

股票整體估值情況以及同行業平均PE和PB水平，預計發行價格介于4.5-5.4元。參考A股煤炭股的估值水平，可取35-40倍的2007年動態市盈率，對應價格為8.4-9.6元。

　　證通電子為國內ATM加密鍵盤的龍頭企業，占據國內市場36%的份額。公司營業收入和凈利潤增長迅速，其2004-2006年銷售收入復合增長率達72.05%。本次募集資金將應用于金融支付信息安全產品產業化基地以及全球營銷網絡建設兩個項目，預計可增加年銷售收入4.01億元，稅后利潤將厚增5351萬元。我們預計，公司2007-2009年每股收益為0.3元、0.33元以及0.46元，預計發行價格介于8.5-9.25元。二級市場定位可取40-45倍2007年動態市盈率，再給予20%的新股溢價，預計市場價格介于14.4-16.2元。

　　嘉應制藥主要從事中成藥的研發、生產和銷售。公司共擁有65個中藥品品種，其中雙料喉風散和重感靈片為主導產品，并被列為國家中藥保護品種。本次募集資金主要用于雙料喉風散系列產品生產項目以及新建固精參茸丸生產項目的建設。預計項目達產后每年可增加稅后利潤5732.10萬元。我們預計，公司2007-2009年每股收益為0.37元、0.51元以及1.02元，預計發行價格介于6.5-7.8元。二級市場定位可取30-35倍2007年動態市盈率，再給予20%的新股溢價，預計市場價格介于13.3-15.5元。

　　綠大地是云南省最大的綠化苗木種植企業。公司擁有“研發—種苗培育—苗木種植基地—工程設計及施工”完整產業鏈，其競爭優勢明顯。行業受到國家政策傾斜，發展亦得到有效的保障。募集資金主要用于2個特色綠化苗建設項目。項目達產后公司的銷售收入與利潤水平將有明顯的提高。我們預計，公司2007-2009年每股收益為0.67元、0.80元以及1.01元，預計發行價格介于14-16.8元。二級市場定位可取30-35倍2007年動態市盈率，再給予20%的新股溢價，預計市場價格介于24.1-28.1元。

　　預期大盤股中簽率和收益率較高

　　11月21日，中國中鐵等3家公司發行，網上凍結資金超過3萬億。其實，近幾個月，只要有大盤藍籌股發行，凍結資金往往會創出新高。由此可見，隨著二級市場風險的增加，越來越多資金流向收益穩定的一級市場。雖然下周5家新股的發行規模低于中國中鐵等3家新股的規模，但我們預計網上凍結資金仍將保持較高水平，估計將達到2.9-3.1萬億水平。

　　我們預計，下周新股網上發行規模接近120億元，平均中簽率約0.4%。兩家大盤股中，中海集運發行規模最大，我們預計中簽率為最高，可能達到0.4-0.5%，約110-150萬資金可中1000股；國投新集基本面更具吸引力，中簽率預計為0.3-0.4%，約130-180萬資金可中1000股。

　　考慮到上次大部分資金集中申購中國中鐵，使同時發行的路翔股份和勁嘉股份中簽率顯著提高，有望刺激本輪申購3家

中小企業板新股的資金比例相應提高。我們預計，綠大地和證通電子的中簽率在0.15-0.25%間，嘉應制藥的中簽率為0.25-0.3%，預計約130-160萬資金可中500股。

　　根據預計中簽率和前面的基本面分析，可初步估算收益率。我們預計，中海集運和國投新集收益率在0.23-0.3%之間，國投新集實際收益率超出預期的可能性較大。同時預計證通電子、綠大地收益率大致在0.1-0.18%之間，嘉應制藥收益率介于0.25-0.3%。

　　根據資金規模決定申購策略

　　總體來說，在具體申購中，資金規模較大的投資者可重點考慮收益率，資金規模較小的投資者應首先考慮提高中簽機會。另外，嘉應制藥的發行在兩家大盤股后發行，有被一般投資者忽略的可能，中簽率有機會超出預期。同時，申購證通電子的資金解凍后，可再申購綠大地，資金利用效率可得到提高。

　　資金超過20億的投資者，提高資金利用率和通過組合申購獲得穩定收益，應是主要考慮因素，建議12月4日用約1.8億申購證通電子、12月7日資金解凍后再申購綠大地。另外，可用約1.2億申購嘉應制藥，其余資金平均申購國投新集和中海集運。

　　資金在5億-20億的投資者，考慮到中小盤股中簽率的波動風險，建議合理分配所占申購總額比例。穩健策略為：12月4日用5%的資金申購證通電子，12月7日資金解凍后再申購綠大地。另外用5%的資金申購嘉應制藥，其余資金平均申購國投新集和中海集運。進取策略為：12月4日用約1.8億申購證通電子，12月7日資金解凍后再申購綠大地。用約1.2億申購嘉應制藥，其余資金全部申購上市后預計表現較好的國投新集。

　　資金在1億-5億的投資者。穩健策略為：資金平均申購國投新集和中海集運。進取策略為：12月4日用20%的資金申購證通電子，12月7日資金解凍后再申購綠大地。用20%的資金申購嘉應制藥，其余資金申購國投新集。

　　資金在5千萬-1億的投資者。穩健策略為：資金平均申購國投新集和中海集運。進取策略為：12月4日用50%的資金申購證通電子，12月7日資金解凍后再申購綠大地，其余資金申購國投新集。

　　資金在1千萬-5千萬的投資者。穩健策略為：資金平均申購國投新集和中海集運。進取策略為：全部資金申購國投新集或嘉應制藥。

　　資金在200萬-1千萬的投資者，建議優先考慮申購國投新集。

　　資金在200萬以下的投資者，應以保證中簽為首要考慮因素，我們建議申購中海集運。考慮到嘉應制藥中簽率有高于預期的可能，而且每手為500股，100萬以下的投資者可考慮申購嘉應制藥，或有出奇制勝的效果。

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