上海報道 本報記者 王芳艷

　　經過近八年抗戰,中國太平洋保險(集團)股份有限公司(下稱太保)在高國富手中,終于看到了上市的曙光。

　　12月3日,太保上會,如果一切順利,他們將在今年底上市。

　　根據預披露的招股說明書,本次太保將發行10億股A股,發行后總股本達77億股,所募資金在扣除發行費用之后,將全部用于充實資本金,以支持業務的持續增長。

　　太保集團仍將沿用中國中鐵的"先A后H"模式,A股發行完成后,預計2008年還將發行不超過9億股H股,H股發行價將不低于本次A股的發行價。

　　市場人士預計,太保兩地上市合計募集資金將達約450億元人民幣。

　　作為中國第三大保險集團,太保這兩年的市場份額并未發生較大變化,2006年和2007年上半年,公司人壽保險業務保費收入分別為378.37億元和245.34億元,在壽險市場排名第三,市場份額分別達到9.3%和9.5%;其財產保險業務保費收入分別為181.44億元和131.14億元(不含太保香港),在中國財產保險市場排名第二,市場份額分別達到11.5%和11.6%。

　　事實上,從2006年太保結束粗放型經營的王國良時代后,董事長高國富上任后對太保的人事進行了較大調整,但對業務進行何種調整,其實際的盈利能力是否發生改變,外界了解不多。

　　從太保預披露的財務數據看,為了符合上市標準,太保在改造資本金不足、償付能力較弱的方面花了不少心思,財務狀況亦從2004年的虧損轉變為今年的盈利激增。

　　依據新會計準則調整后,太保2004、2005及2006年凈利潤分別為-11.06億元、11.31億元及10.08億元,而2007年上半年,太保凈利潤飆升為38.23億元。按此標準計算,太保2007年上半年每股基本收益為0.68元,預計2007年每股收益將達0.84元,與2006年0.23元的每股盈利相比,增速接近300%。

　　上半年,中國平安(601318.SH)每股收益(扣除后)1.058元,中國人壽(601628.SH)大約為每股0.597元。

　　"按照我們的初步分析,每股收益增長主要得益于資本市場火爆,投資收益大幅度上升,此外太保產險承保業務進入了擴張期,太保產險一直是太保的強勢。"東方

　　截至2007年6月30日,太保的投資資產規模達1917億元。營業收入中,已賺保費313.6億元,而投資收益達到138億元。

　　此外,按照保險行業特有的內含價值分析,王小罡認為,由于歷史原因,太保積累了大量的利差損保單,大大降低了公司的內含價值,以前通常認為太保的內含價值幾乎可以忽略不計。其他保險公司也有同樣的歷史問題,不過中國人壽上市時將利差損保單剝離給了母公司,卸掉包袱,而中國平安本身注重內含價值的提升,經營狀況良好,因此利差損保單的影響并不大。

　　按照12%的風險貼現率,太保2006年內含價值為179.9億元,但2007年以來,太保高層亦逐步在一些季度分析會上,強調太保壽險以后的發展要圍繞內含價值的提升,截至2007年6月末,其內含價值達到361.6億元。

　　值得關注的是,2007年上半年,太保老股東增資擴股,注冊資本金從43億元增加到67億元。一方面是能夠使凱雷在壽險公司的股權得以轉換為集團股權,另一方面新注入的資本,正是為短期內提升公司內含價值做了很大貢獻。

　　王小罡預估,A股IPO發行價大約在25元/股左右,IPO之后的每股價值大約47元/股,對應總市值約3619億元,總市值大約相當于中國平安的50%,中國人壽的25%。