隨著中石油的回歸，全球市值第一的上市公司或?qū)⒄Q生，也為股指期貨的推出提供了穩(wěn)定市場(chǎng)的先決條件

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財(cái)經(jīng)》雜志記者 喬曉會(huì)】10月26日，中國石油天然氣股份有限公司(香港交易所代碼：0857，上交所代碼：601857，下稱中石油)A股發(fā)行啟動(dòng)申購程序，再次創(chuàng)下了集資額度(668億元)和凍結(jié)資金(3.27萬億元)的紀(jì)錄。11月5日，中石油將正式在上海證券交易所掛牌。

　　據(jù)了解，中石油的最終發(fā)行價(jià)將于10月30日公布，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)以發(fā)行區(qū)間上限定價(jià)將毫無懸念。此前，承銷團(tuán)已經(jīng)確定的發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股15—16.7元。

　　中石油本次計(jì)劃發(fā)行40億股，占發(fā)行后總股本的2.18%。2000年4月，中國石油在香港聯(lián)交所及紐約證交所上市，發(fā)行210.989億股H股，占此次發(fā)行后總股本的11.53%。而中國石油集團(tuán)仍將持有該公司86.29%的股份。

　　香港市場(chǎng)中石油10月25日收于每股19.08港元，一個(gè)不容忽略的事實(shí)是，中石油H股在過去兩個(gè)多月的時(shí)間里上漲了超過100%。

　　震動(dòng)A股

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，中石油在詢價(jià)推介過程中，投資者認(rèn)購踴躍，按照投資者的市場(chǎng)詢價(jià)，中石油的定價(jià)應(yīng)該高于最終確定的定價(jià)區(qū)間，但由于受管理層壓低新股價(jià)格意圖的影響，向下調(diào)整了定價(jià)區(qū)間。

　　壓低發(fā)行價(jià)將使上市首日大漲的局面再次出現(xiàn)，之前中國神華首日上市便上漲近90%，此后又相繼連續(xù)幾天漲停。有分析預(yù)計(jì)中石油上市后每股將突破50元，遠(yuǎn)較發(fā)行價(jià)每股16.7元高，這種巨大收益效應(yīng)帶來的結(jié)果是，中石油網(wǎng)上網(wǎng)下資金的申購量更加蜂擁而至。到10月26日申購截止，一共凍結(jié)資金超過3萬億元，再次刷新新股發(fā)行凍結(jié)資金的歷史新高。

　　在此前一天，上證綜指下跌4.8%，創(chuàng)下了5月30日下跌以來的單日最大跌幅，幾乎市場(chǎng)所有的分析師均認(rèn)為，大量資金撤出申購中石油是該次下跌最重要的因素之一。

　　同時(shí)，受巨量資金申購中石油的影響，貨幣市場(chǎng)的資金面也在申購前趨緊。到10月24日，銀行間市場(chǎng)7天回購定盤利率飆升至8%。

　　這樣一只龐然大物，對(duì)于A股市場(chǎng)的影響是顯而易見的。市場(chǎng)預(yù)計(jì)中石油的總市值在上市后將在5萬億元人民幣以上，而截至10月25日，滬市總市值為21萬億元，因此中石油預(yù)計(jì)將占滬市總市值的20%左右。

　　招商證券裘孝峰認(rèn)為，由于中石油可流通盤較小，因此上證綜指對(duì)中石油的價(jià)格就會(huì)較為敏感。而在上證綜指原來的權(quán)重中，銀行股和地產(chǎn)股相對(duì)較大，因此指數(shù)容易受這兩個(gè)行業(yè)的波動(dòng)影響。而由于地產(chǎn)股周期性較強(qiáng)，因此有中石油的回歸，將形成銀行、地產(chǎn)、石化三足鼎立的局面，更有利于大盤的穩(wěn)定。

　　隨著中石油的回歸，除部分大盤紅籌外，績(jī)優(yōu)大盤股幾乎全部回歸A股，這為股指期貨的推出提供了穩(wěn)定大盤的先決條件。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理周到即撰文指出，上證指數(shù)是內(nèi)地股價(jià)指數(shù)中影響最大的指數(shù)。滬深300以股票自由流通比例對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例，計(jì)算調(diào)整市值，因而不像以總股本計(jì)算的上證指數(shù)那樣有權(quán)重效應(yīng)。事實(shí)上，滬深300的走勢(shì)往往為上證指數(shù)所左右。因此，滬深300指數(shù)期貨合約一旦推出，上證指數(shù)的杠桿效應(yīng)可能還會(huì)以新的形式表現(xiàn)出來。其中，中國石油的作用更不可低估。

　　重識(shí)中石油

　　從目前各家投行分析師的估值看，中石油上市后達(dá)到每股25元以上乃至突破30元的可能性較大。因此其總市值將會(huì)在45000億元人民幣以上，超過埃克森美孚公司的5300億美元的市值成為全球第一大公司。

　　國盛證券分析師朱志勇表示，這體現(xiàn)了投資需求產(chǎn)生的泡沫現(xiàn)象，目前世界前三大石油公司(埃克森美孚石油公司、英荷殼牌石油公司和英國石油公司)的市盈率均在15以下，而中石油則在20倍以上。“象征意義大于實(shí)際意義。”

　　國泰君安香港分析師蔣有衡表示，中石油市值的上升，一方面體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的上漲，同時(shí)A股市場(chǎng)的估值本身也高于國際市場(chǎng)。此外，由于結(jié)構(gòu)性原因，中石油在A股的流通量?jī)H有2%以上，而國際石油公司的流通量則在70%以上，這種結(jié)構(gòu)性問題也使中石油的市值產(chǎn)生了虛高。

　　從公司業(yè)務(wù)層面看，中石油與國際巨頭埃克森美孚、英國石油公司和殼牌三家公司仍有差距。2006年中石油的營(yíng)業(yè)額為6889億元人民幣，列全球同類第八，凈利潤(rùn)排在第四位，1427億元人民幣。

　　在生產(chǎn)效率上中石油的差距更大，中石油財(cái)務(wù)總監(jiān)周明春坦誠，目前中石油的采收率是34%，處于中等程度，而國際先進(jìn)水平的采收率在60%以上。

　　平安證券石化行業(yè)分析員付云峰預(yù)測(cè)，中石油2007年的每股收益為0.79 元，同時(shí)其市盈率水平也在50倍—55倍，對(duì)應(yīng)上市定價(jià)39.50元—43.45元。由其撰寫的報(bào)告估計(jì)，中石油首日上市漲幅在100%—150%之間。

　　朱志勇認(rèn)為，參考中國石化對(duì)應(yīng)于2006年市盈率為40倍，考慮到中石油的估值高于中國石化，在此基礎(chǔ)上溢價(jià)15%，中國石油上市定位最高將達(dá)到每股35.36元。

　　招商證券裘孝峰預(yù)測(cè)，中石油在2007年、2008年和2009 年的每股收益分別為0.85元、0.92元 和 0.92 元，并給予中國石油 2008年30倍-35倍的估值，合理估值區(qū)間為 28-32元。

　　中石油在原油和天然氣儲(chǔ)量及開采量上，在國內(nèi)三大石油公司中占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位。到2006年底，中石油的原油和天然氣儲(chǔ)量分別占三大石油公司合計(jì)的70.8%和85.5%，原油和天然氣產(chǎn)量分別為三大石油公司的66.4%和78.5%。

　　裘孝峰預(yù)計(jì)，天然氣業(yè)務(wù)將會(huì)成為中石油未來業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)，未來幾年天然氣產(chǎn)量將會(huì)以每年20%的復(fù)合增長(zhǎng)，且每年天然氣價(jià)格有8%的上調(diào)，因此天然氣業(yè)務(wù)會(huì)抵消油價(jià)可能下滑帶來的影響。

　　在裘孝峰看來，中石油其實(shí)并不是一家原油生產(chǎn)公司，而是一體化的石油企業(yè)。因此其受國際原油價(jià)格上漲的積極影響有限。中石油主要業(yè)務(wù)為勘探與生產(chǎn)、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣與管道四個(gè)方面。中石油資本運(yùn)營(yíng)部副總王征在回答投資者提問時(shí)表示，中石油有83%的原油加工為自供，其余為從外部購買。

　　招商證券對(duì)其分析，中石油的原油外銷和購入量基本可以抵消，因此其自產(chǎn)原油與原油加工量基本相當(dāng)。與中國石化不同的是，中國石化有75%的原油需要外購，受

國際油價(jià)波動(dòng)影響相對(duì)較大。而真正影響中石油的價(jià)格為

成品油和石化類產(chǎn)品的價(jià)格。

　　由于國內(nèi)汽油、

柴油和航油受國家管制，且這部分收入占中石油總收入的63%，因此受國際原油上漲影響，中石油只有36%左右的收入受到積極影響。

　　自2006年3月，中國開始征收石油特別收益金，銷售國產(chǎn)原油實(shí)行五級(jí)超額累進(jìn)稅率計(jì)征，起征點(diǎn)為40美元/桶，征收率從20%-40%不等。因此，征收的石油特別收益金將部分抵消了油價(jià)上漲的正面影響。

　　瑞銀證券執(zhí)行董事朱俊偉在回答投資者提問時(shí)亦坦陳，原油價(jià)格上漲反倒使價(jià)格不變的成品油成本增加，在油價(jià)處于高位，且國內(nèi)成品油價(jià)格未進(jìn)行調(diào)整的情況下，油價(jià)上漲對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)有一定的負(fù)面影響。-

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