周到

　　胡錦濤總書記在《高舉中國特色社會主義偉大旗幟，為奪取全面建設小康社會新勝利而奮斗》中指出：要“優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重”。這會對資本市場的規模發展產生多大的影響呢？

　　我國企業融資現狀并不合理。2007上半年，我國公司通過境內外發行股票、可轉換公司債券，合計融資2526.30億元。而全部金融機構本外幣各項貸款2007年6月底余額為264899.33億元，同比增長36985.21億元，增幅為16.23%。2007下半年以來，我國公司通過境內外發行股票、可轉換公司債券的規模有所擴大，通過證券交易所發行的第一只公司債券也已經誕生。但即使如此，境內企業直接融資在全部融資中的比例，依舊是九牛一毛。

　　直接融資必須迎頭趕上。2007上半年，我國企業發生的直接融資，約占全部新增融資的7.79%。2006年，全部金融機構本外幣各項貸款增幅為15.20%。因此，直接融資的增幅必須比這大，才能提高直接融資比重。由于當前的直接融資基數很小，因而，未來幾年即使年均增長20%，占全部新增融資比重的提高速度也不算快。如果2007年直接融資達到6000億元，并且在2008、2009、2010年平均增長20%，那么，到2010年也不過10368億元的規模。而按2006年全部金融機構本外幣各項貸款15.20%的增幅，到2010年新增銀行貸款就要超過55000億元。

　　因此，建立適合中國國情的多層次市場體系的任務就顯得十分迫切。10月11日，中國

證監會主席尚福林在中法基金發展與監管高層論壇上表示，中國證監會將加快創業板市場建設，形成更有效率的場外交易市場，爭取在較短時間內擴大公司債券市場的規模和比重。創業板、場外交易市場、公司債券市場建設因此將實打實地推進。筆者預計，2008年不僅

股票發行規模會有增長，而且發行股票的公司數量也將大為增加。同時，公司債券發行規模與股票發行規模的差距也將明顯縮小。

　　胡錦濤總書記在中共十七大上強調：“加強內地與香港……交流合作，實現優勢互補、共同發展”；“偉大祖國永遠是香港……繁榮穩定的堅強后盾”。這意味著，曾蔭權《香港新方向———二零零七至零八年施政報告》提出的“積極配合內地企業和投資者善用‘合資格境內機構投資者計劃’及‘內地個人直接對外

證券投資試點’參與香港的證券市場”，將會很快落實。香港資本市場的發展將受到進一步重視，從而為多渠道提高直接融資比重添磚加瓦。

　　投資者會怎樣應對提高直接融資比重的新環境呢？

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