打包三家A股資產

　　本報記者 熊宇家 北京報道

　　日前有消息稱，隸屬于央企的一汽集團正在對旗下三家A股公司的資產進行整合，而這正是其整體IPO計劃的一部分。

　　據悉，一汽集團旗下有3家上市公司，分別是一汽四環(000928)、一汽轎車(0008000)和一汽夏利(600742)。具體而言，一汽四環主要與德國大眾、奧迪合作；一汽轎車主要與日產汽車合作；一汽夏利主要與豐田汽車合作。在三大車系中，由于牽涉到不同外資合作方的利益，這正是一汽集團對3家A股企業的整合難題。

　　對此，西南證券分析師巫寒的看法是，一汽集團如果真的整體上市，可能激發潛在的利益糾紛，此舉致使遲遲不能上市。實際上，上述3家核心企業之間的“微妙關系”，初現端倪。

　　資源整合難題

　　用一汽集團總經理竺延風的話來說，對一汽而言，上市不是難題，難的是如何將下屬三家A股優質資產打包整體上市的問題。“如果能把這些優質資產注入同一個殼公司中，然后再整體上市，就不是問題了。”一汽集團知情人士坦承。

　　以在深交所IPO的一汽轎車來說，上市時間為1997年6月18日，產品包括紅旗、馬自達及去年新推出的奔騰三大轎車組合。作為主要產品的紅旗與馬自達，其銷售面臨增長瓶頸，而自主品牌奔騰目前正處于推廣期，其未來利潤情況實難保證。

　　對一汽轎車未來的預測，群益證券分析師顧佳浩稱，若考慮整體上市(假定股本擴大一倍)，每股收益將達到0.9元以上，以2008年25倍市盈率估值，12個月目標價將為25元。

　　與之比較，一汽夏利(000927)是1999年6月28日在深交所上網定價發行，同年7月27日掛牌上市，成功地進入了中國資本市場。據了解，該股目前是一家基金重倉股，而且未來幾年業績將進入高速增長期。

　　而同為一汽集團兄弟企業的一汽四環，是一汽集團的第一塊“股份制改革的試驗田”，于1993年6月正式運營，1996年8月26日在上交所掛牌上市，現總股本21152.34萬元。“相比較之后，一汽四環股價比前兩家稍微弱一點。”顧佳浩如是說。

　　多位汽車分析師認為，就三家A股上市公司來說，作為一汽夏利合作方的豐田，將是一汽集團成為最大的障礙，不希望更多的利潤被蠶食瓜分。

　　還不是最佳時機

　　“整體上市，是一汽集團一個迫不得已的選擇。”一汽集團一位人士對《華夏時報》記者嘆息道，“我們目前的上市方案，最有可能會參照東風汽車的做法，但這也沒有被認可。”

　　知情人士認為，一汽集團曾謀劃過引進投行、海外上市、進入A股市場3種融資渠道。該人士指出，公司已經進行了一些整體部署，但還是一個框架，仍沒有見到盈利。

　　據透露，一汽集團這個大家庭還缺資金，與東風汽車已整體上市比較，一汽集團當然很著急。也許布局就是一個融資的試水階段，如果不行，再利用股改的另一個方案。

　　關于將要整體上市事宜，有關證券分析師預測，一汽集團的A股上市也有困難。這是因為，一汽集團資產關系復雜，同檔次的“大塊頭”在前面排隊的不少。比如紅籌回歸仍然還處在排隊等待中。

　　據分析，將如此龐大的資產如何裝入A股也是個問題。據中信證券分析師分析，以一汽集團資產總額1098.5億元的龐大資產來說，想要裝進A股上市，可能性非常小。

　　竺延風非常明白，赴港上市的成本中，40%以上屬于上市前費用，如果企業未上市成功，前期開銷至少有800萬港元要白白付出。“一汽集團要獲得實質性進展，吸引投資者認購才是惟一的解決途徑。”中信證券某分析師坦言。

　　合資方可能難說服

　　“一汽集團要整體上市，如何說服合資伙伴可能是個問題。”長江證券分析師李帥說出自己的觀點。據了解，一汽集團的兩家合資公司是豐田和大眾，二者互為競爭對手。

　　在一汽豐田合資公司中，中外雙方各占一半，注冊資本4億美元。其中豐田及其全資子公司豐田中國投資公司分別參股40%和10%，一汽集團和一汽夏利分別持股20%和30%，一汽夏利出資12240.9萬美元。

　　“如今豐田汽車發展得很好，一汽集團是不會退出的。”一汽夏利證券事務代表張爽予以否認。與張爽持相同觀點的一汽夏利公司董秘孟君奎認為，一汽夏利低端經濟型轎車市場一直十分低迷，股價上揚依賴于合資公司的產品。

　　“作為上市公司，不排除再融資事宜，但需視具體情況而定。”孟君奎如此表示。而合資方豐田中國相關人士僅以這樣一句簡單的話回復：“一汽夏利的產品是好是壞，這個問題由市場來決定，并非整體上市就能解決的。”

　　相對而言，自從1997年投產以來，一汽-大眾在自主研發方面可用“乏善可陳”來形容。除了2005年二次開發奧迪A6L時，一汽-大眾以7.5億元的投入，喊出了“參與全球新車的研發體系”后，這樣的聲音再沒有出現過。“大眾并不愿意看到一汽-大眾在自主研發方面有更多成果。”一汽集團知情人士透露。

　　一汽大眾公關部負責人回答：“一汽大眾僅僅是一汽集團的一個投資公司，中德雙方投資股比為6：4，要上市的話，德方的態度很重要。”對此，東吳證券分析師的看法是，一汽集團存在復雜的投資和股權問題，合作伙伴之間關系錯綜復雜，要整體上市難度可想而知。

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