高出中行工行A股當初發行價一倍以上

　　記者 戴磊

　　建行19日對外發布公告，其A股最終定價6.45元。對于市場人士而言，這一價格并無懸念，其啟動回撥機制、打破凍結資金紀錄同樣毫無懸念。市場給予了這支銀行股足夠的重視。對比當初中行A股3.08元、工行A股3.12元的發行價格，建行定價已經翻了一倍有余。

　　盡管比其他國有銀行股的上市定價高出許多，但市場普遍認為，該定價是合理的。承銷商方面表示，發行價格充分反映了網下初步詢價情況，公司基本面、H股股價、可比公司估值水平和市場情況等方面的情況；一位證券研究人員也向記者表示，這一定價可以接受，有資金實力的投資者都可購買。網上網下共凍結資金2.26萬億元也充分證明了機構和個人投資者對這一定價的認可。

　　如承銷商代表所言，“市場情況”給了建行足夠的支持。回顧2007年的股市，上證指數已經翻越了好幾個千點關口，站在了5000點之上，這和中行、工行上市時大不相同。隨著股市飄紅及國有

銀行改革成效初現，盈利能力增強，中行A股股價19日已達到5.94元，工行A股股價收于6.48元，較一年前都有了大幅上漲。建行此番定價6.45元，為市場接受也在情理之中。

　　對于一家上市公司而言，自身質量是決定股價的最重要因素。建行當初在香港聯交所上市，定價不足3港元；受中期業績良好和A股上市消息的影響，該行H股最近不斷創下新高，19日收于7.12港元，再升4.1%。諸多國際投行都在不久前上調建行H股

股票的目標價格，如摩根斯坦利和摩根大通都給予建行“增持”的評級，德意志銀行則重申其“買入”的建議。

　　這些評價折射出國際投資者對建行盈利能力的肯定。

　　一家投行在其發布的報告中表示，建行的息差收入、服務費和中間收入顯著增長是其作出正面評價的主要原因。從中報來看，今年上半年建行貸款收益率為6.08%，存款付息成本為1.49%，這些都處于國有銀行的領先地位；該行中間業務上半年更有了超過百分之百的增幅；其0.15元的每股盈利也高于其他兩家國有上市銀行。此外，建行擁有大量優質客戶，A級(含)以上公司客戶貸款占公司總貸款的86%；月日均個人金融資產300萬元和50萬元以上的高端及富裕客戶分別達到了2.5萬戶和215萬戶。這為其日后發展打下了良好基礎。作為首家股改上市的國有銀行，建行還有多項領先同業：該行正在推進網點轉型、流程再造，提升服務理念，向國際先進水平看齊；在國內率先建立垂直管理的風險管理體系，不良貸款率在四大

商業銀行中最低；率先推行員工股權激勵方案，形成了以業務為導向的薪酬和績效政策。

　　眾多優勢給了建行A股定價以堅實的基礎。一位分析人士表示，之前建行H股股價一直處在沽值偏低的范圍，此番A股上市，有望帶動股價回歸合理區間。根據確定的發行價計算，建行2006年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤，除以本次A股發行后的總股數計算，對應的市盈率為32.91倍，2007年預測市盈率約為22.7倍。有了較高的未來盈利能力作保證，定價合理亦是建行A股的一大賣點。

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