□ 本報記者 孔 浩

　　繼建設銀行回歸A股以后，中國神華也踏上了回歸之路。

　　9月17日中國證監會發審委召開會議，審核通過了中國神華能源股份有限公司(以下簡稱：中國神華)首發A股的申請，中國神華擬發行不超過18億股A股并在上交所上市。

　　中國神華創立于2004年11月6日，是由神華集團重組其煤炭生產和銷售、電力生產、熱力生產和供應，相關鐵路、港口等運輸服務業務組建而成。

　　據了解，中國神華早在2005年就計劃以“A+H”方式在滬港兩地上市，由于當時市場低迷而被迫放棄了A股發行的計劃，于當年6月15日在香港聯交所上市。

　　此次發行后中國神華總股本增加到198億股，其中A股18億股占股份總額9.05%，H股為33億股占17.09%。

　　補償原有股東

　　中國神華回歸A股的消息，香港市場反映平淡。9月18日是中國神華過會后的第一個交易日，中國神華(1088,HK)開盤39.90港元，收盤39.25港元，下跌1.875%。

　　但是，平衡香港投資者的利益，是中國神華回歸A股必須考慮的問題。2007年8月24日，中國神華召開了臨時股東大會批準了A股發行事宜，提出對原有股東的權益保護方案。

　　記者了解到，如果A股得以發行，神華

　　資料顯示，神華本次A股發行募集資金，將投資公司的煤炭、電力、運輸系統，以及戰略性資產的收購、補充公司運營資金等商業用途。

　　煤、運、港、電一體化

　　中國神華能源股份有限公司是我國最大的煤炭生產商和最大的煤炭出口生產商，世界領先的以煤炭為基礎的一體化能源公司。2006年及2007年上半年煤炭產量為1.366億噸和0.76億噸；銷量1.71億噸和0.978億噸；煤炭出口2390萬噸和1220萬噸，占全國同期煤炭出口的37.8%和52.8%。

　　2006年中國神華煤炭儲量位居世界煤炭上市公司的第二位，為59.89億噸，煤炭銷量1.71億噸。規模化的大生產使得采礦成本大幅下降，2006年神華采礦成本每噸僅為66元。

　　公司2006年煤炭平均銷價為308.1元/噸，2007年的銷價上升到315.6元/噸。業內人士介紹，目前煤炭的銷售價大約是按照8.4-8分錢每卡計算。這就意味著每噸5000卡發熱量的標準煤銷售價格大約在400到420元之間。在其他因素不變的情況下煤炭平均價變動1%將影響公司稅前利潤2.64億元。

　　神華能源是中國唯一擁有由鐵路和港口組成的大規模一體化運輸網絡的煤炭公司。公司的運營網絡包含五條共計1367公里的自有鐵路，其中朔黃線是“西煤東運”兩條主干道之一，2006年通過鐵路運煤超過1億噸，運輸成本為每噸65.8元，最終離岸價格是每噸131.8元。

　　此外，中國神華還擁有專用港口黃驊港和神華天津煤碼頭，其中黃驊港2006年煤炭下水7920萬噸。這不僅為公司解決了中國其他煤炭企業難以解決的運輸瓶頸問題，而且帶來了巨大的協同效應和運輸成本的優勢。

　　另外，中國神華還擁有11家火力發電廠，與公司的煤炭業務優勢互補，協調發展的局面。2006年，總裝機容量11960兆瓦，售電517.1億瓦時。2007年上半年，神華新增發電機組容量為60萬千瓦，電力裝機容量達到12560兆瓦售電337億千瓦時。

　　作為全世界首家實現煤、運、港、電一體化的上市公司，中國神華優勢在于公司可將資產便捷地在其產業鏈上進行優化配置。在2006年，神華能源的75.52%的營業收入來自煤炭，21.94%來自電力，運輸占1.81%。

　　這種縱向一體化的產業格局一方面降低了中國神華的系統性風險，在獲得穩定的同時也提高了煤炭和電力在各自領域內的競爭力。

　　三五年內整體上市

　　“作為國內最大的煤炭集團，想象空間巨大。”9月18日，渤海證券煤炭行業研究員張順在接受記者電話采訪時說。

　　國家政策正在向大型煤礦企業傾斜，根據“十一五”規劃，我國煤炭行業產能將在23.5億噸基礎上增加8億噸，同時將采礦權集中到效率高、安全的大型煤炭集團。

　　張順介紹說，目前我國煤炭行業的行業集中度非常的低，前十還占不到總產能的30%。在“十一五”規劃中國家計劃在2010年建設6~8家年產能過億的大型煤炭集團，8~10家5000萬噸產能的集團。

　　在招股說明書中，中國神華明確提出本次募集資金中166.9億元的投資方向。其中的105億元用于投資神東煤礦哈拉溝項目、萬利煤礦布爾臺項目、哈爾烏素項目，這三個項目均是為了擴大煤炭產能而投入的。

　　另外，中國神華還提及了向集團公司收購部分企業，整合周邊小煤礦等戰略性收購。通過一系列的收購使神華集團在三至五年內能夠實現整體上市。

　　中國神華不僅將眼光放在國內，還將積極參與國際煤炭資源和電力項目的開發和并購實現國際化經營目標，考慮與國際大型礦業集團進行戰略合作。

　　2007年08月14日中國神華董事會秘書黃清在接受《上海證券報》采訪時表示“就收購境外資產來說，中國神華對蒙古、澳洲、印尼、越南的煉焦煤、動力煤資源都很感興趣。如果能與蒙古合作，有條件的話，將修建一條從蒙古通到神華鐵路網的鐵路。”

　　渤海證券的張順評價道：“我估計中國神華到蒙古開發煤炭資源的可能性是比較大的，因為它的主要煤田和黃朔鐵路都在內蒙，如果建設一條鐵路的可行性也比較大。但是，由于今年上半年我國通過取消