胡東輝

　　股市亢奮之際，上市公司的圈錢欲望也隨之膨脹，有些上市公司不管是否需要錢，趁著市場圈錢容易的機會便推出再融資計劃。這個時候市場是完全被動的，只有靠管理層的監管來約束。讓人感到欣慰的是管理層還是起到了一定制約作用，繼上周雅戈爾發行可轉債申請被否后，本周遼寧成大的定向增發申請又被否，從而給被圈錢欲望火燒火燎的上市公司當頭澆了一盆冷水。

　　雅戈爾不缺錢豈能再融資

　　雅戈爾毫無疑問是一家好公司，其一是經營非常穩健；其二是成功投資中信證券，財富急劇膨脹，當年投入的3.2 億元， 除了已經收回12 億元，剩余股權市值 100 億元以上；其三是經營規范，沒有什么不良記錄； 其四是在股市狂熱時頭腦非常清醒， 干脆利落地放棄參與中信證券的增發。 隨著公司經營規模越來越大，投資項目也越來越多，因此對資金的需求也越來越大。 于是公司又提出了發行可轉債的議案，計劃發行規模為人民幣18億元。看起來雅戈爾的再融資計劃合情合理，而且對這樣一家上市公司，一般來說應該從政策上加以扶持，為什么管理層卻對此叫停呢？管理層此舉其實理由充分。 且不說雅戈爾2004 年已經發行過一次可轉債， 也不管雅戈爾的募集資金投向有多好， 單說雅戈爾的資產狀況，就沒有必要再融資。 雅戈爾并不缺資金， 其持有的巨量中信證券絕大部分都已可以流通， 如果需要資金， 完全可以拋掉一部分中信證券以騰出資金。雅戈爾為什么不這么做呢？ 原因在于掌門人李如成的如意算盤：將在中信證券上的投資收益當作公司利潤的調節器， 每年拋出一部分股票， 這樣每年的基本利潤就有了保障，使每年的業績收益更平穩。 這種想法和做法未可厚非， 但如果一方面在一只股票上囤積巨額資金，另一方面又聲稱缺錢而向市場伸手要錢，這實在是說不過去的，仿佛是投資者的錢不圈白不圈， 管理層對此說“不”是完全應該的。

　　遼寧成大的問題不在是否缺資金

　　遼寧成大的情況和雅戈爾有所不同， 遼寧成大是廣發證券的大股東， 這兩年證券公司的利潤成倍增長，遼寧成大因此獲益非淺，利潤也隨之暴增， 其今年上半年利潤增長的90%來自廣發證券的貢獻。由于廣發證券即將借殼延邊公路上市， 因此遼寧成大的股價也受到二級市場的爆炒。 但是由于廣發證券在借殼過程中涉嫌違規，因此，盡管廣發證券是最早開始券商借殼上市程序的，卻至今未成正果。這樣，遼寧成大巨量持有廣發證券的市場價值仍然不能明朗化，而且，即使廣發證券借殼上市獲批， 遼寧成大持有的廣發證券至少一年內還不能兌現。 所以，遼寧成大說缺資金的理由是成立的。去年12 月 8 日遼寧成大股東大會通過非公開發行股票的議案，計劃向特定投資者非公開發行不超過5000 萬股A 股，發行價格不低于每股11.54元。 現在遼寧成大 “10 送8”除權后也已到了50 元的價位，這個定向增發還怎么進行？ 如果按照現在的股價，顯然已無法增發；如果按照當時的股價增發，那就成了利益輸送。有一個已經公開披露的信息是值得市場重視的。 在遼寧成大股價暴漲之后，其第二大股東深圳吉富創業投資股份有限公司一直在持續大量減持遼寧成大股票。 吉富創業的主要股東是廣發證券員工，在中信證券標購廣發證券時， 曾經與遼寧成大、吉林敖東結成牢不可破的鐵三角與中信證券進行抗衡。現在吉富創業大量減持遼寧成大，實際上表明了廣發證券的一種態度，就是他們也認為遼寧成大的股價已經明顯高估了，可以套現了。當然，也不排除他們還存在這樣的如意算盤：一方面在二級市場高價拋售遼寧成大，另一方面再通過定向增發低價把遼寧成大再買回來。 另外，遼寧成大定向增發的被否，也不排除廣發證券在借殼延邊公路上市的過程中涉嫌違規而連累遼寧成大定向增發計劃的可能性。