本報訊 在中信銀行成功上市之后，A股市場又將迎來一只銀行股———交通銀行。中信銀行上市首日受到市場熱烈追捧，令短線投機客大賺了一把，交通銀行能否重演好戲？與中信銀行相比，交通銀行該怎么定位？總體來看，券商研究員認為交通銀行定位將高過中信銀行。

　　中金公司：最高10.25元

　　中金公司研究員范艷瑾認為，交通銀行目標市凈率3.1-3.5倍，對應12個月目標價格9-10.25元。基于交行成長性、盈利性、競爭能力的中間定位，其估值水平應當低于基本面優異的股份制銀行，與大型國有銀行接近。由于A股銀行股價格已經反映了市場對2008年的樂觀預期，我們傾向參考2008年的估值指標。目前，A股大型銀行2008年平均市凈率為3.04倍，中小型銀行為3.53倍，那么按照2008年每股凈資產計算的12個月目標價格為9-10.25元，對應的2008年市盈率為19.3-21.8倍。

　　范艷瑾認為，與匯豐的戰略合作有利于提升交行從中間狀態脫穎而出的潛質，但在匯豐控股交行可能性不大、匯豐自身網絡拓展日益積極的背景下，交行與匯豐的合作能否深入持久將成為關鍵。

　　巨田證券：最高10.50元

　　巨田證券研究員陳德義認為，預計07-08年交行業績仍將保持30%以上的增長速度。根據他的預測，2007年度公司盈利170億元，發行后攤薄每股收益0.35元，A股發行完成后及2007年末預期每股凈資產分別為2.28元和2.63元。交通銀行類似招商銀行，股份制改造較早，公司治理比較完善，具有國內國際的競爭及經營經驗。公司對公業務富有成效，但零售銀行業務尚待進步。其資產質量好于大型國有銀行。

　　在估值上，對應2007年業績，合理PE和PB分別為30和4倍左右。陳德義對交通銀行的估值區間預期為9.8元-10.5元。

　　海通證券：目標11.60元

　　與范艷瑾、陳德義的看法相比，海通證券研究員邱志承顯然要樂觀得多。他認為，交通銀行是最為靈活的大型銀行，靈活性帶來營業收入持續快速增長，而且適度的規模使費用率保持下降，進而實現凈利潤的高增長。

　　邱志承認為，交通銀行是惟一市場份額上升的大型銀行，其增長和市場份額的上升來自于經營效率的提高。交通銀行的收入增長主要是通過提高網點和人員的效率實現的，這種低成本的擴張方式使利潤增長明顯高于收入增長，而且交通銀行未來通過進一步提高效率來實現規模和收入增長的空間還很大。

　　邱志承認為交通銀行的目標價格為11.60元。他使用相對估值法對交通銀行進行估值，估值區間為10.73-12.12元；再用EVA和DDM兩種模型對交通銀行進行估值，估值區間為10.70元到12.43元。他認為交通銀行6個月目標價為11.60元，與申購價7.90元比有46.8%的空間。

　　（曙光）

　　（敏華／編制）