證券時(shí)報(bào)記者 高 璐

　　本報(bào)訊 申銀萬國日前公布一份研究報(bào)告，預(yù)計(jì)交通銀行上市后的合理市場(chǎng)定價(jià)在9.7-10.2元，對(duì)應(yīng)2008年3.3-3.5倍的市凈率、20-21倍的市盈率。

　　申萬研究所勵(lì)雅敏介紹稱，在股份制商業(yè)銀行中，交通銀行和招商銀行一起組成了該集團(tuán)的第一梯隊(duì)，其綜合素質(zhì)優(yōu)于浦發(fā)、民生、興業(yè)、中信、華夏以及深發(fā)展。而匯豐的高比例參股則有效地提升了其經(jīng)營管理能力。交行本次A股發(fā)行前，匯豐擁有交行19.9%的股權(quán)，這是單一外資在全國性銀行中最高參股比例，它保證了雙方良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。而技術(shù)輸出加管理轉(zhuǎn)移的合作模式，使交行的經(jīng)營能力在近年來穩(wěn)步提升，特別是個(gè)人金融業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)方面獲得了一定的進(jìn)展。匯豐如果保持原有的股權(quán)比例，還需要增資約8億股。

　　與國有銀行相比，交行進(jìn)行了更多并且更快的市場(chǎng)化改革，不但擁有先進(jìn)的管理架構(gòu)和組織體系，而且積累了豐富的經(jīng)營管理知識(shí)、方法和技術(shù)。而與股份制銀行相比，雖然彼此的市場(chǎng)化程度差異不大，但交行廣泛的網(wǎng)點(diǎn)分布和優(yōu)良的客戶群卻是其他銀行所無法比擬的。交通銀行在企業(yè)銀行業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使其享有較高的利差和較低的成本收入比。未來盈利的進(jìn)一步提升將主要取決于能否在零售和個(gè)人銀行業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破。

　　申萬判斷，交行的估值水平高于民生和興業(yè)，略低于招商銀行。投資者可考慮在此基礎(chǔ)上給予一定折扣后認(rèn)購。